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行情回顧：美豆盤面繼續(xù)呈現偏強運行態(tài)勢，南美產區(qū)偏干燥疊加美豆需求表現良好一定程度對美豆盤面產生帶動。南美市場報價呈現小幅上漲，由于宏觀方面影響以及近期運費價格上漲帶動，新作上市壓力整體推遲。國內豆粕盤面整體繼續(xù)以相對偏強運行為主，一方面受到成本端帶動影響，另一方面也由于市場對后續(xù)供應緊張情況有所考慮。菜粕盤面走勢同樣以偏強運行為主，近期市場對宏觀不確定性仍有考慮，雖然近期國內進口菜籽數量有所增加，但總體價格仍然以偏強運行為主。豆菜粕價差呈現縮小狀態(tài)。豆粕盤面近月月間價差近期呈現下行表現，后續(xù)供應開始呈現逐步好轉，菜粕月間價差由于近端相對偏強整體以偏強運行為主。
　　基本面：根據月度供需報告結果來看，大豆結轉庫存上調至3.5億蒲，明顯高于市場預估的2.92億蒲，主要因種植面積上調。同時季度谷物庫存數據也偏利空，達到32.9億蒲，高于市場預估的32.5億蒲。當前美豆出口有所改善，但總體供需偏寬松狀況仍然存在。南美近期供應端影響增加，巴西新作生長狀況良好，雖然近期產區(qū)天氣偏干燥，但對于作物影響預計相對有限，當前各機構對巴西新作平衡表評估整體以豐產為主，在巴西新作需求增量有限的情況下，預計出口量繼續(xù)呈現明顯增加態(tài)勢，但這短期仍然要受實際產量變化影響。巴西舊作方面繼續(xù)表現出比較好的出口與壓榨，出口增量比較明顯，從當前出口完成情況來看，后續(xù)壓榨帶動可能相對比較有限，舊作市場需求端支撐仍存。阿根廷大豆舊作產量相對較大，近期壓榨與出口呈現明顯增加態(tài)勢，壓力較此前有所好轉，預計出口方面增量空間可能相對有限?？傮w來看，當前國際大豆市場供需狀況仍然以相對偏寬松為主，因此整體價格壓力可能仍然存在。在巴西大豆新作產量仍然維持良好的情況下，整體供應預計維持高位，中期對于巴西大豆價格壓力仍然比較明顯，在巴西需求缺乏明顯增加的背景下，價格預計仍有一定壓力。
　　國內現貨供應端整體呈現一定收緊表現，油廠開機率繼續(xù)呈現增加狀態(tài)，但總體數量已經較此前有所減少，提貨量同樣小幅下降，庫存整體呈現下行態(tài)勢。市場成交近期呈現明顯增加，現貨方面仍然較少，基差整體較多，市場總體需求仍然維持良好，遠期供應不確定影響整體仍然存在對價格產生支撐。截止1月23日，油廠大豆實際壓榨量210.21萬噸，開機率為57.83%，大豆庫存658.99萬噸，較上周減少28.34萬噸，減幅4.12%，同比去年增加207.01萬噸，增幅45.8%。豆粕庫存89.86萬噸，較上周減少4.86萬噸，減幅5.13%，同比去年增加45.93萬噸，增幅104.55%。近期國內菜粕需求繼續(xù)有逐步轉弱表現，油廠開機基本已經進入停滯階段，菜籽供應量維持低位，顆粒菜粕庫存雖然有所下降但仍然維持偏高水平，總體供應壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應存在不確定性，但需求同樣表現一般，且近端現貨方面仍有壓力，因此預計菜粕仍以偏震蕩運行為主。截止1月23日當周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存6萬噸，環(huán)比上周整體持平；菜粕庫存0萬噸，環(huán)比上周持平。
　　邏輯分析：近期美豆盤面呈現持續(xù)上漲主要受宏觀方面影響，基本面變化比較有限，美豆庫存壓力較大疊加南美產區(qū)產量高位，預計整體壓力仍然存在，但在近期宏觀以及天氣影響下整體以偏強運行為主。總體來看，南美市場壓力比較明顯，近期報價上漲同樣更多受到宏觀方面影響，這在一定程度上對價格產生支撐。隨著供應壓力逐步后移，預計后續(xù)后續(xù)可能仍將表現出一定壓力。國內后續(xù)大豆到港量開始逐步減少，供應端仍然存在較大不確定性，現貨方面近期表現出一定支撐，不過近期盤面對于利多體現也比較充分，預計走強空間仍然有限。近期菜粕盤面走勢偏強，整體市場變化相對有限，主要影響因素可能仍然在于進口方面的不確定性，菜籽菜粕整體進口價格仍然維持高位，加菜籽供應量逐步增加后，預計壓力可能將逐步體現，但不確定因素仍然較多，近期可能更多以觀望為主，隨著菜粕利多因素充分反應，豆菜粕價差整體偏擴大。豆粕近月月間價差整體有所回落，整體供應偏緊情況反應比較明顯進一步上漲難度相對較大。菜粕近月月間價差走勢偏強，新增進口時點仍有較大不確定性，近月整體偏強運行。
　　交易策略
　　單邊：預計上漲空間有限，建議適當觀望，后續(xù)逐步拋空為主
　　套利：MRM價差擴大
　　期權：賣出寬跨式策略（觀點僅供參考，不作為買賣依據）