>> 銀河期貨-國債期貨2月報：債市情緒修復(fù)，但利空因素尚存-260130
| 上傳日期： |
2026/1/30 |
大小： |
2581KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
沈忱 |
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【行情回顧】
1月期債盤面先下后上，中旬起債市情緒有所修復(fù)。截止1月30日收盤，TS、TF、T、TL主力合約月內(nèi)分別-0.05%、+0.15%、+0.45%、+0.48%。期債盤面估值多數(shù)時間處于中性偏低水平，按中債估值與期債結(jié)算價計算，截止1月29日收盤，TS、TF、T、TL主力合約IRR分別為1.3258%、1.4564%、1.3652%、2.4065%
【市場展望】
綜合來看，1月公布的月度宏觀數(shù)據(jù)有喜有憂。外需帶動生產(chǎn)端韌性較足，但內(nèi)需端改善較為有限；“再通脹”進展得到確認，但價格結(jié)構(gòu)上的分化依舊明顯；企業(yè)部門融資需求繼續(xù)回升，但受制于收入預(yù)期與房價，居民部門延續(xù)“縮表”態(tài)勢。與此同時，央行對銀行間市場流動性的呵護態(tài)度保持不變且明確年內(nèi)總量寬松還有一定空間，這與去年一季度央行流動性管理緊平衡存在較大不同。不過，短期內(nèi)總量寬松落地概率或不高。
后續(xù)而言，考慮到基本面現(xiàn)狀與央行對流動性的呵護，債市中短端風(fēng)險較為可控，但在政策利率調(diào)降預(yù)期顯著升溫前，我們認為中短端，尤其是短端做多賠率仍將受限。而考慮到國內(nèi)“再通脹”預(yù)期改善以及政府債券供給擔(dān)憂暫未完全消除等因素，經(jīng)過一輪修復(fù)后，我們認為超長端收益率下行最為順暢的階段同樣也已經(jīng)過去。2月資金面或?qū)⒊霈F(xiàn)一定季節(jié)性波動，春節(jié)后“兩會”臨近，市場情緒可能也將再度趨于謹慎。
【策略推薦】
1.單邊：短期觀望為主，但若中短端出現(xiàn)明顯調(diào)整，可考慮低多TF合約
2.套利：適度關(guān)注做窄超長債新老券利差與移倉期間的跨期套利機會
風(fēng)險提示：內(nèi)外政策，地緣因素，通脹預(yù)期，風(fēng)險資產(chǎn)走勢
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