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行業(yè)供需表現(xiàn)：豬價(jià)旺季回升，12月均價(jià)下行。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2025年12月仔豬、活豬和豬肉均價(jià)分別為23.40元/公斤、12.26元/公斤和22.63元/公斤，環(huán)比變化分別為-3.50%、-2.27%和-1.81%。豬價(jià)在12月底部回升，但均價(jià)下行。26年1月豬價(jià)明顯回升，截至1月20日，全國外三元生豬均價(jià)12.90元/公斤。
　　供應(yīng)端：12月份，疫病點(diǎn)狀爆發(fā)和行業(yè)虧損影響，養(yǎng)殖端整體出欄節(jié)奏偏快。進(jìn)入26年1月，規(guī)模場按照正常節(jié)奏出欄，中小散戶節(jié)奏放緩，對1月上旬豬價(jià)形成支撐。需求端：元旦支撐需求階段性走高，12月生豬屠宰開工率環(huán)比上漲5.32個(gè)百分點(diǎn)至39.44%。1月春節(jié)備貨逐步開啟，終端市場有所提振。但屠宰端凍品出庫對開工率和價(jià)格上行造成阻力。
　　產(chǎn)能變化趨勢：國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月末能繁母豬存欄量3990萬頭，環(huán)比下降1.10%，12月末能繁母豬存欄量3961萬頭，相比10月末進(jìn)一步下降。從三方數(shù)據(jù)來看，12月涌益能繁存欄樣本數(shù)據(jù)環(huán)比回升0.54%，鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)環(huán)比下降0.22%，其中中小散戶產(chǎn)能環(huán)比下滑1.19%。我們判斷，近期旺季盈利改善使得產(chǎn)能去化節(jié)奏趨緩，但不改去化趨勢，產(chǎn)能下行通道已開啟。
　　政策調(diào)控疊加價(jià)格低迷，產(chǎn)能去化有望加速。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月末能繁母豬存欄量3990萬頭，環(huán)比下降1.10%。前期會議明確產(chǎn)能調(diào)控、出欄體重和資金環(huán)保等要求，目前政策調(diào)控已進(jìn)入全面落實(shí)階段。截至25年12月19日，行業(yè)平均自繁自養(yǎng)生豬頭均盈利-130.88元，外購仔豬盈利-189.50元/頭，養(yǎng)殖持續(xù)虧損。隨著調(diào)控落地與虧損積累，產(chǎn)能去化有望逐步加速。
　　后市周期預(yù)判：近期盈利改善帶來的產(chǎn)能去化趨緩不改長期去化趨勢，政策引導(dǎo)下的產(chǎn)能調(diào)控仍是未來一段時(shí)間的核心旋律，隨著調(diào)控落地與春節(jié)后豬價(jià)淡季回調(diào)，產(chǎn)能去化有望逐步加速，豬價(jià)有望在26年下半年迎來向上拐點(diǎn)。行業(yè)指數(shù)PB處于歷史低位，板塊估值具備安全邊際。標(biāo)的方面建議關(guān)注成本行業(yè)領(lǐng)先，業(yè)績兌現(xiàn)度高的頭部養(yǎng)殖標(biāo)的牧原股份，其他受益標(biāo)的包含溫氏股份、德康農(nóng)牧、天康生物、神農(nóng)集團(tuán)等。
　　12月上市企業(yè)銷售數(shù)據(jù)：
　　銷售均價(jià)環(huán)比下降。牧原股份、溫氏股份、正邦科技和新希望12月份實(shí)現(xiàn)生豬銷售均價(jià)分別為11.41、11.60、11.70和11.28元/公斤，均價(jià)環(huán)比分別變動-1.30%、-0.94%、1.21%和-2.25%。
　　出欄量環(huán)比回升。牧原股份（商品豬）、溫氏股份、新希望和正邦科技12月份實(shí)現(xiàn)生豬銷量分別為698、456、103和181萬頭，環(huán)比分別變動5.73%、4.81%、18.46%和15.40%。
　　出欄均重漲跌互現(xiàn)。牧原股份、溫氏股份、新希望12月出欄均重分別為121.38、99.93和105.42公斤。已公布月度出欄體重的公司出欄均重漲跌互現(xiàn)，平均出欄體重下降。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上市企業(yè)出欄量及成本控制不及預(yù)期，動物疫病風(fēng)險(xiǎn)等。