>> 申萬宏源-中國船舶(600150)業(yè)績預(yù)增符合預(yù)期，新造船價企穩(wěn)估值有望修復(fù)-260130
| 上傳日期： |
2026/1/30 |
大小： |
501KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王晨鑒，閆海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
事件：中國船舶發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)增公告。預(yù)計2025年歸母凈利潤70-84億元，同比增長66%-99%，對應(yīng)25Q4單季度歸母凈利潤11-25億元。公司與2025年9月完成與中國重工的合并，此次預(yù)告的利潤計算口徑與三季報時一致，即在編制合并財務(wù)報表比較信息時，僅合并自中國重工控股股東及其一致行動人購買的47.63%股權(quán)份額，中國重工其他股權(quán)作為少數(shù)股東權(quán)益列報?？紤]計算口徑問題，業(yè)績符合預(yù)期。
油散景氣度中樞上行，集裝箱船需求被低估，造船迎來下游需求強催化。油散運價中樞向上，中周期上行態(tài)勢確定性較強。油輪2025年末即期運價上行后期租跟漲，反映船東對未來市場景氣度持樂觀態(tài)度，景氣度有望向造船加速傳導(dǎo)。集裝箱船在2025年運價回落，但新船下單量（CGT口徑）反較2024年增長11%。寡頭壟斷格局下班輪公司重視規(guī)模擴張，不同公司手持訂單差距拉大，后續(xù)簽單需求有望持續(xù)。未來造船板塊有望轉(zhuǎn)向需求驅(qū)動主導(dǎo)。
二手船價指數(shù)連續(xù)11個月上行，新造船價現(xiàn)已企穩(wěn)，未來有望持續(xù)回升。2024年二手船價與新造船價先后見頂回落，2025年內(nèi)二手船價率先企穩(wěn)并超過2024年回撤前高點。截至2025年12月末，二手船價指數(shù)已連續(xù)上漲11個月。二手船價上漲反映船舶資產(chǎn)稀缺度提升，當前部分船型已出現(xiàn)二手船價與新船倒掛，新船性價比相對提升。當前新造船價格指數(shù)已出現(xiàn)月度級別回升，下游需求催化下回升趨勢有望持續(xù)，未來造船市場有望出現(xiàn)量價回升。
首只船舶產(chǎn)業(yè)ETF發(fā)布，資金面存在催化。12月19日中證智選船舶產(chǎn)業(yè)基金指數(shù)產(chǎn)品發(fā)布，該指數(shù)聚焦船舶制造與航運裝備產(chǎn)業(yè)鏈，有望提升市場對船舶板塊關(guān)注度。該指數(shù)中中國船舶權(quán)重超過10%，為核心成分股，資金面受益。
下調(diào)2025年業(yè)績，維持買入評級。此次業(yè)績預(yù)增公告中歸母凈利潤在計算時仍只考慮原中國重工47.63%的股權(quán)份額，基于此算法及預(yù)增公告指引，調(diào)整公司2025年少數(shù)股東損益份額，下調(diào)歸母凈利潤至77億元（原預(yù)測90億元），維持2026-2027歸母凈利潤177、235億元的盈利預(yù)測，對應(yīng)PE 34，15，11倍。當前公司手持訂單金額約613億美元，PO（市值/手持訂單金額）僅0.61，若后續(xù)新造船價回升趨勢確定，估值有望向1倍PO修復(fù)，上行空間充足，維持買入評級。
風險提示：民船新接訂單不及預(yù)期風險，航運景氣度下滑風險，鋼價大幅上漲風險，定增方案決議不通過風險。
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