>> 東吳證券-環(huán)保行業(yè)跟蹤周報：景津出海+成套耗材新成長，龍凈金屬上行驅(qū)動礦山CAPEX，賽恩斯錸價上行&合作紫金-260202
| 上傳日期： |
2026/2/2 |
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| 1910KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理，陳孜文 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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投資要點(diǎn)
重點(diǎn)推薦：龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，賽恩斯，瀚藍(lán)環(huán)境，綠色動力環(huán)保，綠色動力，海螺創(chuàng)業(yè)，永興股份，光大環(huán)境，軍信股份，粵海投資，美埃科技，九豐能源，宇通重工，景津裝備，新奧能源，昆侖能源，三峰環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，中國水務(wù)，偉明環(huán)保，藍(lán)天燃?xì)?，新奧股份，金科環(huán)境，英科再生，路德科技。
建議關(guān)注：大禹節(jié)水，聯(lián)泰環(huán)保，旺能環(huán)境，北控水務(wù)，碧水源，浙富控股，中山公用。
公司跟蹤：【景津裝備】壓濾機(jī)龍頭，鋰電回升+出海+成套化耗材化。壓濾機(jī)市占率40%+，23-24派息維持6.1億元，股息率ttm4.5%。25H1新能源收入占比13.4%有望隨鋰電行情復(fù)蘇。新成長：海外高毛利潤率50%+，配套設(shè)備價值量為壓濾機(jī)2-3倍，23年產(chǎn)能投產(chǎn)，滿產(chǎn)產(chǎn)值21.8億，凈利3.3億。24年配套設(shè)備收入8.06億，向上空間廣闊?！君垉舡h(huán)保】純電動礦卡開始交付，礦山綠電+純電礦卡雙輪驅(qū)動。輕資產(chǎn)模式，聯(lián)合紫金自主研發(fā)設(shè)計(jì)+后端整裝生產(chǎn)。24年國內(nèi)銷量2500臺壁壘高價值量高單車800萬！出?？臻g更大！性能優(yōu)異+經(jīng)濟(jì)性突出+紫金應(yīng)用場景，先發(fā)優(yōu)勢明顯打造第二成長曲線！再造一個龍凈。【賽恩斯】供應(yīng)受益航空航天需求驅(qū)動錸價上行，合作紫金占據(jù)資源&技術(shù)壁壘。錸用于航空發(fā)動機(jī)（渦輪葉片）、航天（火箭燃燒室、衛(wèi)星軌控發(fā)動機(jī)等），截至2026/1/28，錸價3926萬元/噸，較25年年初+96%。公司已落地2噸/年錸酸銨回收項(xiàng)目，有望受益于航空航天需求增加帶來的錸價上漲?！靖吣墉h(huán)境】25業(yè)績超預(yù)期，戰(zhàn)略進(jìn)軍上游礦業(yè)。業(yè)績增長來自資源化板塊盈利能力全面提升，包括技術(shù)升級與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、新增產(chǎn)能逐步釋放、抓住金屬價格持續(xù)上行機(jī)遇。海外+資源拓展值得持續(xù)期待?？毓珊?個金礦，青山洞金礦和大坪金礦詳查/普查報告，金礦儲量4.5噸，期待青山洞和大坪金礦儲量提升，后續(xù)芭蕉灣與母溪金礦普查詳查報告推進(jìn)帶來增量。
事件跟蹤：上海老港生態(tài)環(huán)?；鼐G色甲醇首發(fā)：復(fù)潔科技牽頭，顛覆性技術(shù)實(shí)現(xiàn)100%碳利用&降本30%。上海老港生態(tài)環(huán)保基地首批綠色甲醇發(fā)布，標(biāo)志著全國首個“沼氣全碳定向轉(zhuǎn)化制綠色甲醇”千噸級中試裝置成功投運(yùn)。該技術(shù)實(shí)現(xiàn)100%碳利用率，較傳統(tǒng)工藝降本超30%，并將開啟10萬噸級工程放大，助力上海國際航運(yùn)中心綠色燃料供給。建議關(guān)注【復(fù)潔科技】，綠色甲醇沼氣高價值化利用標(biāo)的，具備上海老港基地沼氣保障碳源。
2026年策略：倉庚于飛，熠燿其羽：價值+成長共振，雙碳驅(qū)動新生！
主線1——紅利價值：重視市場化+提質(zhì)增效、優(yōu)質(zhì)運(yùn)營價值重估。1）固廢：國補(bǔ)加速強(qiáng)化分紅能力，25年左右可再生能源補(bǔ)貼基金當(dāng)年收支實(shí)現(xiàn)平衡，考慮資本開支下降+國補(bǔ)常態(tài)化回款，板塊分紅潛力有望從114%提至141%；提噸發(fā)&改供熱&爐渣漲價可帶來業(yè)績與ROE雙升，關(guān)注海外新成長。重點(diǎn)推薦①紅利價值：【瀚藍(lán)環(huán)境】【綠色動力H+A】【上海實(shí)業(yè)控股】【海螺創(chuàng)業(yè)】【永興股份】【光大環(huán)境】【軍信股份】；②出海成長：【偉明環(huán)保】【三峰環(huán)境】【光大環(huán)境】【軍信股份】。2）水務(wù)：價格市場化+現(xiàn)金流左側(cè)，自由現(xiàn)金流改善帶來分紅和PE估值提升空間可參照垃圾發(fā)電！重點(diǎn)推薦【粵海投資】【興蓉環(huán)境】【洪城環(huán)境】，建議關(guān)注【中山公用】【首創(chuàng)環(huán)?！康取?br> 主線2——優(yōu)質(zhì)成長：第二曲線、下游成長、AI賦能。1）第二曲線：重點(diǎn)推薦【龍凈環(huán)?！烤G電儲能+礦山裝備新成長。2）下游成長&修復(fù)：重點(diǎn)推薦【美埃科技】國內(nèi)半導(dǎo)體資本開支回升，積極拓展鋰電+海外?！揪敖蜓b備】壓濾機(jī)龍頭，受益鋰電β修復(fù)有望迎拐點(diǎn)。3）環(huán)衛(wèi)智能化：經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)漸近，行業(yè)放量在即。建議關(guān)注【勁旅環(huán)境】【福龍馬】【宇通重工】【玉禾田】【盈峰環(huán)境】【僑銀股份】。
主線3——雙碳驅(qū)動：“十五五”為2030達(dá)峰關(guān)鍵五年、非電首次納入考核。國內(nèi)新增非電考核，碳市場擴(kuò)容&配額收緊，CCER新增供給釋放，歐盟碳關(guān)稅在即，降碳勢在必行。1）再生資源-危廢資源化：重點(diǎn)推薦【高能環(huán)境】【賽恩斯】等。2）再生資源&非電-生物油：SAF擴(kuò)產(chǎn)UCO稀缺性凸顯，建議關(guān)注【朗坤科技】【山高環(huán)能】；短期SAF供不應(yīng)求，隨行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)價值回歸，建議關(guān)注【海新能科】。
行業(yè)跟蹤：1）環(huán)衛(wèi)裝備：25年環(huán)衛(wèi)無人中標(biāo)同增150%，新能源環(huán)衛(wèi)車銷量同增71%.①無人化：2025年環(huán)衛(wèi)無人中標(biāo)項(xiàng)目總金額超126億元（含服務(wù)），同增150%。25M1-8已開標(biāo)的無人駕駛環(huán)衛(wèi)設(shè)備采購總量達(dá)858臺，“環(huán)衛(wèi)+無人駕駛試點(diǎn)項(xiàng)目”占比69%。②電動化：25M1-12，環(huán)衛(wèi)車合計(jì)銷量76346輛，同比+8.82%。其中，新能源環(huán)衛(wèi)車銷售16119輛，同比+70.9%，新能源滲透率21.11%，同比+7.67pct。25年環(huán)衛(wèi)新能源集中度同比下滑。其中，環(huán)衛(wèi)車CR3/CR6分別為36.64%/48.64%，同比-1.51pct/-2.77pct。新能源CR3/CR6分別為53.97%/65.67%，同比-5.98pct/-7.64pct。其中盈峰環(huán)境、宇通重工、福龍馬市占率占據(jù)前三。新能源環(huán)衛(wèi)銷售河南增量第一，上海新能源滲透率最高達(dá)69.5%。③投資建議：我們預(yù)計(jì)伴隨著政策驅(qū)動+經(jīng)濟(jì)性驗(yàn)證，環(huán)衛(wèi)電動化邏輯兌現(xiàn)&無人化
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