>> 華泰證券-科技行業(yè)動態(tài)點評：如何看待運營商增值稅調(diào)整的影響？-260202
| 上傳日期： |
2026/2/3 |
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| 663KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王興，高名垚，王珂 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2026年2月1日，三大電信運營商發(fā)布公告表示，自2026年1月1日起，利用固網(wǎng)、移動網(wǎng)、衛(wèi)星、互聯(lián)網(wǎng)，提供手機流量服務、短信和彩信服務、互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入服務的業(yè)務活動適用的稅目由增值電信服務調(diào)整為基礎電信服務，對應的增值稅稅率將由6%調(diào)整為9%。我們認為雖然此次稅目調(diào)整將對公司短期收入及利潤產(chǎn)生影響，但：1）一方面，三大運營商正在積極推進算力服務、智能服務在內(nèi)的科技轉(zhuǎn)型升級，收入結構有望進一步優(yōu)化；2）另一方面，隨著AI運維的普及，成本費用端有望繼續(xù)下行。綜上，我們認為最終三大運營商受到的利潤端影響或低于直接測算值。
收入端：我們估算增值稅調(diào)整對總收入的影響程度約1.3%-1.4%
根據(jù)財政部《關于增值稅征稅具體范圍有關事項的公告》，此次涉及到增值稅稅目調(diào)整的業(yè)務主要為“短信和彩信服務”、“手機流量服務”及“互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入服務”這三類業(yè)務，我們預計中國移動、中國電信、中國聯(lián)通涉及到增值稅調(diào)整的業(yè)務占總收入比分別為52%、48%、46%。假設含稅價不變，對應增值稅稅率由6%調(diào)整為9%后，該類業(yè)務不含稅收入將減少2.75%；我們估算在其他情況不變的情況下，此次調(diào)整對中國移動、中國電信、中國聯(lián)通的總收入影響程度分別為1.4%、1.3%、1.3%。
利潤端：多項優(yōu)化舉措可采用，最終影響幅度或低于直接測算值
若直接線性推算，中國移動、中國電信、中國聯(lián)通2026年收入受影響絕對額分別對應153億、71億、54億，分別占其利潤總額（2026E）的8.2%、15.3%、19.3%。但我們認為三大運營商利潤端最終受影響程度或低于直接測算結果。主因：1）電信服務業(yè)稅率調(diào)整并非首次，2014年電信業(yè)也曾面臨“營改增”的稅收政策調(diào)整，最終利潤影響幅度（10%以內(nèi)）低于前期估算結果（18%-30%）；2）三大電信運營商正在加速向科技企業(yè)轉(zhuǎn)型，隨著以IDC、算力服務、大數(shù)據(jù)為代表的新興業(yè)務收入占比提升，有望長期維度緩解增值稅帶來的影響；3）AI推動網(wǎng)絡運維流程優(yōu)化，成本費用仍有進一步下降空間；4）電信運營商有望通過完善定價機制、營銷模式和套餐設計等手段，部分抵消增值稅帶來的影響。
投資結論
總體而言，我們認為雖然增值稅稅目調(diào)整將對各公司短期業(yè)績造成一定程度的影響，但電信運營商盈利能力及現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅具備吸引力、其數(shù)字化業(yè)務有望受益于國內(nèi)AI應用產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長期邏輯并未發(fā)生變化，仍是兼具紅利和科技雙屬性的稀缺投資品種。建議關注：中國移動、中國電信、中國聯(lián)通。
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