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市場分析
　　特朗普宣布美聯(lián)儲主席候選人。1月30日，特朗普總統(tǒng)宣布將提名凱文·沃什擔(dān)任下屆美聯(lián)儲主席，接替5月任期屆滿的現(xiàn)任主席鮑威爾；凱文·沃什較為知名的政策主張是“降息+縮表”的政策組合拳，隨后市場計價“美聯(lián)儲獨立性回顧”，白銀一度跌超30%，黃金一度跌11%創(chuàng)下1980年3月以來的最大單日跌幅，短期需要警惕極端情緒反轉(zhuǎn)所帶來的波動。趨勢上，我們認(rèn)為本輪大跌并不改全球通脹的敘事，本輪海外的核心驅(qū)動是來自特朗普的“一言堂”及其政策，對于凱文·沃什的提名更核心訴求在于降息和推降信用卡利率，以及帶動房地產(chǎn)市場，而相對的，在當(dāng)下流動性略偏緊的環(huán)境中，沃什的“縮表”若想實現(xiàn)，需要更激進(jìn)的“降息”進(jìn)行對沖和配合。2月2日，全球大宗商品市場周一遭遇劇烈拋售，現(xiàn)貨黃金一度失守4400美元關(guān)口，白銀重挫超15%跌破72美元，國內(nèi)期貨市場超過10個品種觸及跌停。全球主要交易所同步上調(diào)保證金要求，釋放強(qiáng)烈風(fēng)險管控信號。芝加哥商品交易所將黃金期貨保證金從6%提高至8%，白銀從11%升至15%。上海期貨交易所也宣布上調(diào)白銀期貨保證金至19%，漲跌停板幅度擴(kuò)大至17%。
　　通脹敘事大趨勢不改。12月11日中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開：會議強(qiáng)調(diào)，深入實施提振消費專項行動；強(qiáng)調(diào)深入整治“內(nèi)卷式”競爭制定和實施；會議確認(rèn)，把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量。1月15日，央行宣布下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個百分點，各類再貸款一年期利率降至1.25%，其他期限檔次利率同步調(diào)整。1月20日，財政部官網(wǎng)集中發(fā)布5個重要政策文件，涵蓋個人消費貸款、設(shè)備更新、中小微企業(yè)貸款、服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款及民間投資專項擔(dān)保五大領(lǐng)域，以“延長期限、擴(kuò)大范圍、提高標(biāo)準(zhǔn)”為核心導(dǎo)向，國內(nèi)政策推升通脹的趨勢明確。此外，全球的地緣局勢仍緊張，在民粹主義和貿(mào)易保護(hù)主義思潮下，全球爭奪礦產(chǎn)和能源資源的局勢明朗。特朗普稱就格陵蘭島的談判即將達(dá)成一致。從宏觀趨勢的角度，僅有經(jīng)濟(jì)衰退和加息預(yù)期才能為火熱的通脹情緒帶來降溫。美國參議院通過1.2萬億美元政府支出法案，但短暫關(guān)門無法避免；眾議長約翰遜稱，“有信心”政府將在周二之前恢復(fù)運作。
　　商品分板塊，短期警惕市場波動。有色板塊長期供給受限仍未緩解，確定性仍高，貴金屬同樣在本輪調(diào)整過后，再次具備配置價值。能源方面，OPEC+代表確認(rèn)計劃在三月份保持原油產(chǎn)量穩(wěn)定，將下次會議定于3月1日舉行，會議未討論3月之后的供應(yīng)問題。美國將“代銷”委內(nèi)瑞拉石油，同時特朗普表示希望將油價降至每桶50美元，且預(yù)計美國將在未來多年內(nèi)接管委內(nèi)瑞拉并從其龐大的石油儲備中開采原油。關(guān)注后續(xù)伊朗局勢：特朗普稱美伊正在談判，伊朗最高領(lǐng)袖顧問：“談判架構(gòu)”正在形成。短期地緣支撐油價，但長期委內(nèi)增產(chǎn)預(yù)期仍存威脅?；ぐ鍓K中，甲醇、PTA等品種的“反內(nèi)卷”及股商聯(lián)動下，相對抗跌。農(nóng)產(chǎn)品仍需關(guān)注天氣預(yù)期，以及短期生豬疫病情況。黑色則關(guān)注國內(nèi)政策預(yù)期，以及低估值的修復(fù)可能。
　　策略
　　商品和股指期貨：貴金屬逢低做多。
　　風(fēng)險
　　地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。