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核心觀點(diǎn)
　　宏觀因子中，全球增長因子分化，中國增長因子延續(xù)上行。國內(nèi)金融條件持續(xù)寬松。原油供給因子短期上行，但原油產(chǎn)量同比近期有所下行。預(yù)計(jì)2026年2月國內(nèi)處于普林格六周期的階段四，建議配置股票和商品。中債久期擇時(shí)組合一季度最新建議仍以短久期防御為主，美債建議維持長久期進(jìn)攻配置。A股上市公司業(yè)績跟蹤體系發(fā)現(xiàn)中證500超預(yù)期值高于過去五年均值。
　　宏觀因子跟蹤：中國增長因子延續(xù)上行，原油產(chǎn)量同比下行
　　跨市場全球宏觀因子體系表現(xiàn)回顧：全球增長因子分化，中國增長因子延續(xù)上行，歐洲短期回落。國內(nèi)金融條件持續(xù)寬松。原油供給因子短期上行，但原油產(chǎn)量同比近期有所下行。全球資產(chǎn)因子近1月收益率較為分化，其中，商品和股票市場漲幅明顯，長期利率持續(xù)下跌，整體來看，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)繼續(xù)修復(fù)。
　　戰(zhàn)略配置組合：過去1年收益3.35%，區(qū)間月度最大回撤-0.17%
　　對涵蓋股票、債券、商品的7類國內(nèi)資產(chǎn)，基于資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略權(quán)重長期穩(wěn)定，可作為戰(zhàn)略配置組合。該策略年化收益為3.92%，月度最大回撤-2.37%，夏普比率2.36，雙邊年化換手率37.76%；過去1年滾動(dòng)收益3.35%，區(qū)間月度最大回撤-0.17%。
　　戰(zhàn)術(shù)配置：普林格周期2026年2月為階段四，配置股票和商品
　　我們判斷當(dāng)前中國處于先行指標(biāo)下行、同步指標(biāo)上行、滯后指標(biāo)上行的狀態(tài)。根據(jù)我們改進(jìn)的普林格周期理論構(gòu)建的策略，自2016年以來年化收益22.39%，夏普比率1.91，月度最大回撤-6.38%，該策略每年均獲得正收益，2026年1月份收益率為5.13%。認(rèn)為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于該周期體系的第四階段，模型建議配置股票和商品。
　　債市建議：一季度中債以短久期防御為主，美債維持長久期進(jìn)攻
　　我們構(gòu)建的中債久期擇時(shí)組合年化收益5.89%，最大回撤1.06%，季度勝率93.88%。同期基準(zhǔn)年化收益4.74%，最大回撤3.38%，季度勝率79.59%。在中債各個(gè)期限品種中，一季度仍以短久期防御為主，配置建議為銀華日利ETF。模型樣本外（38個(gè)月）絕對收益13.92%。
　　我們構(gòu)建的美債久期擇時(shí)組合年化收益4.93%，最大回撤4.58%，季度勝率77.88%。同期基準(zhǔn)年化收益3.61%，最大回撤16.50%，季度勝率61.95%。在美債各個(gè)期限品種中，一季度配置建議為7-10年國債。模型樣本外（37個(gè)月）絕對收益23.82%。
　　股市細(xì)分板塊建議：以結(jié)構(gòu)性行情為主，中證500超預(yù)期值高于過去五年均值
　　根據(jù)A股上市公司業(yè)績跟蹤體系，從四季報(bào)的情況來看，中證500超預(yù)期值高于過去五年均值，滬深300、創(chuàng)業(yè)板綜的超預(yù)期值低于歷史同期均值?？傮w來看，權(quán)益端仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，精選超預(yù)期個(gè)股。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　本報(bào)告結(jié)果均基于對應(yīng)模型計(jì)算，需警惕模型失效的風(fēng)險(xiǎn)；歷史不代表未來，需警惕歷史規(guī)律不再重復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；模型結(jié)果僅為研究參考，不構(gòu)成投資建議；當(dāng)前海外地區(qū)沖突仍未結(jié)束，仍需警惕局部地區(qū)沖突大規(guī)模升級的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)前市場一致預(yù)期美聯(lián)儲將要降息，仍需警惕降息落地時(shí)間不及預(yù)期；當(dāng)前全球多地區(qū)地緣政治局勢緊張，仍需警惕某些地區(qū)出現(xiàn)局勢突發(fā)式升級；當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)受國內(nèi)國際因素影響較多，仍需警惕國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期帶來的風(fēng)險(xiǎn)。