>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：供需雙弱格局延續(xù)，銅價(jià)暫陷震蕩格局-260205
| 上傳日期： |
2026/2/5 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷，封帆，師橙 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2026-02-04，滬銅主力合約開(kāi)于104950元/噸，收于105160元/噸，較前一交易日收盤(pán)0.63%，昨日夜盤(pán)滬銅主力合約開(kāi)于104,000元/噸，收于102,590元/噸，較昨日午后收盤(pán)下降2.22%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)貼水100元/噸，較前日上漲20元/噸。銅價(jià)區(qū)間103800~105010元/噸，盤(pán)面早間震蕩后走低，收盤(pán)103830元/噸。市場(chǎng)流通貨源偏緊，持貨商挺價(jià)惜售，現(xiàn)貨貼水逐步收窄。下游采購(gòu)趨緩，供需雙弱格局延續(xù)，預(yù)計(jì)今日貼水或?qū)⒗^續(xù)小幅收窄。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，伊朗外交部長(zhǎng)阿拉格齊就伊朗在阿曼與美國(guó)會(huì)談的官方立場(chǎng)作出澄清，稱(chēng)談判將于2月6日上午10點(diǎn)左右在阿曼首都馬斯喀特舉行。美國(guó)稍早前曾拒絕伊朗將原定會(huì)議地點(diǎn)由土耳其伊斯坦布爾改到阿曼的提議。此次僵局引發(fā)了整個(gè)中東地區(qū)的擔(dān)憂(yōu)，擔(dān)心特朗普會(huì)轉(zhuǎn)而采取軍事行動(dòng)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)1月ADP新增就業(yè)崗位2.2萬(wàn)個(gè)，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期4.8萬(wàn)人，前值由4.1萬(wàn)下修至3.7萬(wàn)。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）宣布，將于2月11日發(fā)布1月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，將于2月5日發(fā)布職位空缺數(shù)據(jù)，重新安排2月13日發(fā)布1月CPI。
礦端方面，外電2月3日消息，瑞典銅鋅礦企Boliden表示，今年1月葡萄牙的強(qiáng)降雨導(dǎo)致其Somincor礦山出現(xiàn)水資源管理問(wèn)題，該礦山是公司去年收購(gòu)資產(chǎn)的一部分。盡管公司維持該礦山2026年的業(yè)績(jī)指引不變，但表示暴雨對(duì)一季度業(yè)績(jī)的整體影響，將取決于未來(lái)的天氣情況。Boliden首席執(zhí)行官M(fèi)ikael Staffas向路透社表示，鑒于公司包括凈復(fù)墾債務(wù)在內(nèi)的杠桿率，遠(yuǎn)高于股息政策中規(guī)定的20%目標(biāo)，今年將不考慮額外現(xiàn)金分配。他強(qiáng)調(diào)，公司政策明確，只有在資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健的情況下，才會(huì)考慮額外股息，同時(shí)公司重申了2026年的投資計(jì)劃。Boliden主要從事銅、鋅開(kāi)采及冶煉業(yè)務(wù)，在北歐地區(qū)、愛(ài)爾蘭和葡萄牙運(yùn)營(yíng)著7座礦山和5座冶煉廠。
冶煉及進(jìn)口方面，2月4日訊，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)在最新發(fā)布會(huì)上宣布，國(guó)內(nèi)已叫停超過(guò)200萬(wàn)噸新建或擬建銅冶煉項(xiàng)目，標(biāo)志著行業(yè)自發(fā)的產(chǎn)能治理與“反內(nèi)卷”政策取得關(guān)鍵性實(shí)質(zhì)進(jìn)展，過(guò)快增長(zhǎng)的產(chǎn)能勢(shì)頭已得到有效抑制。協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)段紹甫表示，未來(lái)將繼續(xù)配合國(guó)家部門(mén)嚴(yán)格管控新增礦銅冶煉項(xiàng)目，旨在從源頭扭轉(zhuǎn)原料（銅精礦）外采比例逐年提升的被動(dòng)局面。此外，協(xié)會(huì)正推動(dòng)完善銅資源儲(chǔ)備體系，除擴(kuò)大國(guó)家戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備規(guī)模外，擬探索建立商業(yè)儲(chǔ)備機(jī)制，通過(guò)財(cái)政貼息等方式由國(guó)有骨干企業(yè)試行，儲(chǔ)備標(biāo)的除精煉銅外，亦研究將易于變現(xiàn)的銅精礦納入范圍。協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)陳學(xué)森指出，針對(duì)銅、氧化鋁等產(chǎn)品的“反內(nèi)卷”政策已基本出臺(tái)，其效果預(yù)計(jì)將在未來(lái)兩到三年內(nèi)逐步顯現(xiàn)。市場(chǎng)分析認(rèn)為，此舉直接針對(duì)近年來(lái)因冶煉產(chǎn)能無(wú)序擴(kuò)張導(dǎo)致的加工費(fèi)（TC/RC）極度低迷和行業(yè)利潤(rùn)惡化的核心矛盾，旨在提升中國(guó)在全球銅產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力和長(zhǎng)期健康發(fā)展。
消費(fèi)方面，2026年1月銅材終端消費(fèi)呈現(xiàn)節(jié)前搶跑但具體板塊有所分化的特征。電力領(lǐng)域，國(guó)網(wǎng)訂單成為核心支撐，階段性補(bǔ)庫(kù)釋放剛性需求，但工程端訂單持續(xù)疲軟，房地產(chǎn)及基建相關(guān)需求未見(jiàn)改善；家電行業(yè)受年末旺季效應(yīng)拉動(dòng)表現(xiàn)亮眼，漆包線企業(yè)反映空調(diào)、冰箱等白電客戶(hù)備庫(kù)需求集中釋放，部分企業(yè)相關(guān)產(chǎn)能已滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)；汽車(chē)領(lǐng)域訂單保持穩(wěn)健，為銅線纜消費(fèi)提供底部支撐，但增量有限；建筑及五金等傳統(tǒng)板塊則受地產(chǎn)低迷拖累，衛(wèi)浴五金等需求萎縮，黃銅棒企業(yè)反饋相關(guān)訂單無(wú)增量支撐。全月銅價(jià)高位震蕩對(duì)終端形成顯著壓制，下游采購(gòu)呈現(xiàn)明顯的\"買(mǎi)跌不買(mǎi)漲\"特征，僅在銅價(jià)回調(diào)階段剛需集中釋放，整體備貨節(jié)奏較往年提前且謹(jǐn)慎。展望2月，隨著春節(jié)假期臨近，終端制造企業(yè)將陸續(xù)停產(chǎn)放假，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)進(jìn)入尾聲，新增訂單預(yù)計(jì)大幅萎縮。高銅價(jià)持續(xù)抑制采購(gòu)意愿，且春節(jié)后復(fù)工存在不確定性，預(yù)計(jì)2月終端消費(fèi)將步入季節(jié)性低谷，銅材加工企業(yè)的訂單承接能力面臨考驗(yàn)。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化1450.00噸萬(wàn)178650噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化751噸至159772噸。2月4日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)33.04萬(wàn)噸，較此前一周變化0.76萬(wàn)噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
目前在經(jīng)歷了此前大幅下挫之后，銅價(jià)在黃金價(jià)格逐步企穩(wěn)的情況下，目前也呈現(xiàn)出止跌回升的態(tài)勢(shì)，而目前TC價(jià)格持續(xù)偏低的格局仍然未改，因此持續(xù)下跌的概率并不很大，不過(guò)由于眼下臨近春節(jié)假期，需求持續(xù)走弱（近兩日價(jià)格大跌點(diǎn)價(jià)有所增加，但整體需求難言靚麗）。當(dāng)下對(duì)于有買(mǎi)入套保需求的企業(yè)而言，可以適當(dāng)少量套保（兩周左右的量），但不宜倉(cāng)位過(guò)重。預(yù)計(jì)春節(jié)前銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間或在98000元/噸至110000元/噸間。
期權(quán)：賣(mài)出看跌
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求下降過(guò)快庫(kù)存大幅累高
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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