>> 東方證券-2026游戲行業(yè)趨勢展望：從to B到to C，AI游戲引擎開始助力平臺增長-260205
| 上傳日期： |
2026/2/5 |
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| 626KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
項(xiàng)雯倩，李雨琪，金沐陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
AI與政策驅(qū)動游戲內(nèi)容供給持續(xù)上行：25年中國游戲銷售收入同比增長8%，大幅跑贏社零的3.7%。老游戲?qū)用?，AI驅(qū)動長青游戲DAU與流水持續(xù)走高；新游戲?qū)用?，中國游戲市場較為特殊，在供給端是政策主導(dǎo)市，版號數(shù)量直接決定了行業(yè)增速和企業(yè)立項(xiàng)信心。2025年監(jiān)管層面有較大的變化，版號試點(diǎn)屬地辦理直接使得產(chǎn)品修改和審批加速，版號下發(fā)速度逐月上行。
AI游戲編輯器開始兌現(xiàn)增長，長線看好平臺型企業(yè)。以騰訊《和平精英》綠洲啟元為代表的AI游戲編輯器已突破3300萬DAU，意味著游戲AI引擎從B端賦能陸續(xù)走向C端賦能。以騰訊、網(wǎng)易為代表中國頭部游戲企業(yè)已逐漸升級其游戲AI工具，將其內(nèi)置于大DAU游戲中。AI對于自然語言和拖拽式游戲開發(fā)的賦能使得C端玩家大批量介入游戲生產(chǎn)環(huán)節(jié)，從而UGC游戲內(nèi)容開始大幅上量。但我們認(rèn)為UGC不是終點(diǎn)，而是游戲平臺語料和流量積累的中間態(tài)，也是未來在游戲產(chǎn)業(yè)去人工化階段之前最至關(guān)重要的一環(huán)。擁有大DAU平臺的企業(yè)，尤其是能與自研AI引擎相結(jié)合的企業(yè)，我們認(rèn)為有望獲得未來AIGC游戲平臺的入場券。
2026年新游價格戰(zhàn)重啟，低ARPU長青老游戲受影響較小。在游戲行業(yè)整體快速增長的背景下，不同品類依然有所分化——低ARPU產(chǎn)品抗通縮能力更強(qiáng)，即競技、消除等低ARPU品類的流量和付費(fèi)行為增長，RPG等高ARPU品類宏觀層面承壓。
端游復(fù)興持續(xù)深化，跨端型頭部產(chǎn)品占比持續(xù)提升。隨著中國手游產(chǎn)品開發(fā)預(yù)算逐年增長，部分頭部項(xiàng)目投入已超過了傳統(tǒng)3A主機(jī)的預(yù)算，未來可以預(yù)見多端產(chǎn)品占比持續(xù)增長，甚至開始優(yōu)先PC的反向立項(xiàng)。
投資建議與投資標(biāo)的
隨著AI在游戲產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用逐漸從to B走向to C，我們預(yù)計(jì)to B端，頭部長青游戲在AI的加持下持續(xù)獲得產(chǎn)能和流量增長；to C端，越來越多的大DAU游戲利用自然語言AI游戲引擎驅(qū)動用戶共創(chuàng)，有望獲得游戲內(nèi)容和DAU的雙向高增。首先，在游戲渠道和大DAU產(chǎn)品有優(yōu)勢的相關(guān)廠商有：心動公司、騰訊控股、世紀(jì)華通、巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)易。其次，我們建議關(guān)注今年有重點(diǎn)項(xiàng)目儲備的廠商：三七互娛、完美世界等。
風(fēng)險提示
游戲延期風(fēng)險、產(chǎn)品競爭風(fēng)險、政策風(fēng)險、假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果、游戲流水不及預(yù)期風(fēng)險
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