>> 東吳證券-高測股份(688556)2025年業(yè)績預(yù)告點評：Q4盈利同環(huán)比逐步改善，有望受益于太空光伏&機器人產(chǎn)業(yè)化-260205
| 上傳日期： |
2026/2/5 |
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| 546KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙，李文意 |
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切割業(yè)務(wù)放量疊加降本增效，Q4盈利同環(huán)比改善：2025年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤-0.48~-0.35億元，主要系光伏行業(yè)供應(yīng)過剩、產(chǎn)品價格低位運行，公司計提減值所致；扣非凈利潤預(yù)計為-1.40~-1.20億元。2025年Q4歸母凈利潤預(yù)計3363-4663萬元，環(huán)比增長386%-574%，同比增長113%-118%，主要系公司“切割設(shè)備+切割耗材+切割工藝”一體化優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)，金剛線及硅片切割加工服務(wù)出貨規(guī)模提升、規(guī)模效應(yīng)與工藝端降本推動盈利能力逐季修復(fù)。
薄片化能力助力太空光伏，已實現(xiàn)50μm超薄硅片切割：公司在硬脆材料切割設(shè)備與金剛線耗材領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先，支撐光伏產(chǎn)業(yè)薄片化發(fā)展。公司2024年行業(yè)首推鎢絲冷拉工藝，實現(xiàn)線徑持續(xù)細化、張力控制更穩(wěn)定，適配P型、N型等各類硅片切割。2022年起，公司細線化金剛線批量進入頭部客戶，搭配自主多線切割機設(shè)備，形成"設(shè)備+耗材"一體化優(yōu)勢，支持高效穩(wěn)定切割多種硬脆材料(包括光伏硅片、藍寶石等)。2026年1月公司正式實現(xiàn)50um超薄硅片切割驗證，成為業(yè)內(nèi)首批具備此能力的企業(yè)之一。薄片化不僅提升光伏發(fā)電效率、減輕整組件重量，也為未來太空光伏與輕質(zhì)柔性組件奠定基礎(chǔ)。
切入機器人藍海，核心技術(shù)打開新空間：公司依托在磨削設(shè)備及鎢絲材料領(lǐng)域的核心技術(shù)積累，積極布局人形機器人藍海市場，有望開辟第二成長曲線。(1)從磨削技術(shù)到絲杠磨床：行星滾柱絲杠是人形機器人線性執(zhí)行器的核心部件，而磨床是其生產(chǎn)制造的關(guān)鍵設(shè)備。隨著2025年特斯拉Optimus進入小批量量產(chǎn)，人形機器人商業(yè)化進程加速，上游設(shè)備需求有望先行釋放。公司依托深厚的磨削技術(shù)基礎(chǔ)，場景遷移至行星滾柱絲杠磨削設(shè)備研發(fā)，有望在產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)初期搶占先機。(2)從金剛線鎢絲到靈巧手腱繩：腱繩驅(qū)動是實現(xiàn)機器人靈巧手精細操作的主流技術(shù)方案之一。公司利用其在鎢絲金剛線領(lǐng)域的母線技術(shù)優(yōu)勢，創(chuàng)新性研發(fā)出鎢絲靈巧手腱繩。該產(chǎn)品相比傳統(tǒng)聚乙烯材料，具有更強的承載力和優(yōu)異的抗蠕變性能，能賦予靈巧手更穩(wěn)定、靈巧的操作能力。目前，公司已完成產(chǎn)品研發(fā)，并正積極向下游客戶進行送樣與驗證。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到在光伏供給過剩背景下2025全年公司業(yè)績承壓，我們下調(diào)公司2025年歸母凈利潤預(yù)測為-0.40億元（原值0.53億元），考慮到光伏行業(yè)景氣度恢復(fù)&公司新業(yè)務(wù)放量，我們維持公司2026-2027年歸母凈利潤預(yù)測為1.27/2.41億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2026-2027年動態(tài)PE分別為94/50倍。公司主業(yè)盈利能力修復(fù)趨勢明確，實現(xiàn)50μm超薄硅片切割驗證，有望在太空光伏等前沿應(yīng)用中率先受益，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：光伏行業(yè)需求不及預(yù)期，新技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期
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