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繁榮的代價(jià)：全球財(cái)政的雙重?cái)⑹隆按筘?cái)政”系列之三
　　一、2025，全球財(cái)政立場(chǎng)“轉(zhuǎn)向”，寬財(cái)政成為周期之外的“自變量”1月20日，海外市場(chǎng)再度上演“股債匯三殺”。
　　二、2026，海外寬財(cái)政“落地”，三條主線重塑供給安全，國(guó)防軍工是“必選項(xiàng)”。力度上，最突出的變化是，美歐日財(cái)政在非衰退情形下同步加碼。方向上，有別于傳統(tǒng)的需求型財(cái)政，2026海外財(cái)政更側(cè)重供給側(cè)投資，大幅擴(kuò)大國(guó)防支出。持續(xù)性上，海外財(cái)政擴(kuò)張的“剛性”或被低估。
　　三、寬財(cái)政的“兩面性”：增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)并存，化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方式或決定央行獨(dú)立性邊界?？偭繉用?，財(cái)政支撐下，美、德、日經(jīng)濟(jì)增速仍有韌性。政策邏輯轉(zhuǎn)變，或使美國(guó)典型的經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律難以回歸。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征轉(zhuǎn)變，顯性危機(jī)概率雖低，但隱性成本已在侵蝕市場(chǎng)。解決財(cái)政問(wèn)題的方式或最終決定美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性邊界。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突升級(jí)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)再次轉(zhuǎn)“鷹”。
　?。ㄔ斠?jiàn)正文）
　　(聯(lián)系人：趙偉/陳達(dá)飛/趙宇)