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今日重點(diǎn)推薦
　　黃金行情的宏觀驅(qū)動(dòng)與微觀交易性指標(biāo)復(fù)盤——全球資產(chǎn)配置方法論黃金框架性報(bào)告之八
　　綜合宏微觀來看，金價(jià)牛市尚未結(jié)束，短期關(guān)注地緣政治事件變化。宏觀層面來看，黃金四大定價(jià)因素的樂觀傾向均未出現(xiàn)改變，則中長期向上空間仍存，短期市場情緒變數(shù)主要集中在地緣沖突事件，警惕事件平息帶來的樂觀情緒退坡。微觀層面來看，1）量價(jià)：黃金價(jià)格均線偏離度維持高位，但是RSI相對健康，并無明顯超買；2）衍生品：雖然波動(dòng)率維持歷史高位，但是并未達(dá)到極值，同時(shí)認(rèn)沽認(rèn)購成交量比仍有下行空間；3）資金面：ETF流入額仍在持續(xù)上升，我們認(rèn)為微觀層面金價(jià)并未給出明確方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中國央行暫停購金、美國財(cái)政赤字大幅縮減、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)緩和可能引發(fā)金價(jià)下行。（詳見正文）
　　(聯(lián)系人：金倩婧/林遵東/馮曉宇)
　　電子行業(yè)點(diǎn)評：先進(jìn)制程滿載，AI/HPC擴(kuò)張帶動(dòng)結(jié)構(gòu)升級——25年12月臺股電子板塊景氣跟蹤
　　晶圓代工：AI/HPC拉動(dòng)先進(jìn)制程滿載。臺積電25年12月與全年?duì)I收分別YoY +20.4% / +31.6%，4Q25毛利率62.3%、營業(yè)利益率54.0%的高盈利質(zhì)量，意味著這輪成長是由高階制程組合與高稼動(dòng)驅(qū)動(dòng)。結(jié)構(gòu)側(cè)證據(jù)直接：4Q25 HPC已占營收55%、3nm占晶圓營收28%（1Q2522%），顯示客戶在AI/HPC迭代中加速向更先進(jìn)節(jié)點(diǎn)遷移，先進(jìn)產(chǎn)能的“需求確定性”顯著高于傳統(tǒng)消費(fèi)電子周期。1Q26指引：營收346–358億美元（環(huán)比+2.6%-6.1%）、毛利率63%–65%、營業(yè)利益率54%–56%，顯示“淡季不淡”，且公司把2026年CapEx上修至520–560億美元（2025年為409億美元，26年70%–80%投向先進(jìn)制程），體現(xiàn)對AI需求多年度可見性的背書。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI服務(wù)器資本開支不及預(yù)期，8英寸漲價(jià)與稼動(dòng)回升不及預(yù)期，存儲(chǔ)報(bào)價(jià)波動(dòng)。（詳見正文）
　　(聯(lián)系人：楊海晏/陳俊兆/姜安然)