>> 國信證券-氟化工行業(yè)：2026年1月月度觀察，氟化工公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，含氟聚合物價(jià)格持續(xù)上行-260206
| 上傳日期： |
2026/2/6 |
大小： |
2323KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林，張歆鈺 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
1月氟化工行情回顧：截至1月末（1月30日），上證綜指報(bào)4015.75點(diǎn)，較12月末（12月31日）上漲3.76%；滬深300指數(shù)報(bào)4706.34點(diǎn)，較12月末上漲1.65%；申萬化工指數(shù)報(bào)4928.61，較12月末上漲12.72%；氟化工指數(shù)報(bào)2155.24點(diǎn)，較12月末上漲6.77%。1月氟化工行業(yè)指數(shù)跑輸申萬化工指數(shù)5.95pct,跑贏滬深300指數(shù)5.12pct，跑贏上證綜指3.01pct。據(jù)我們編制的國信化工價(jià)格指數(shù)，截至2026年1月30日，國信化工氟化工價(jià)格指數(shù)、國信化工制冷劑價(jià)格指數(shù)分別報(bào)1271.391、1971.18點(diǎn)，分別較12月底+2.95%、+0.85%，1月螢石、無水氫氟酸、含氟高分子均價(jià)均有不同程度上漲。
一季度主流制冷劑長(zhǎng)協(xié)價(jià)格持續(xù)上漲。展望一季度，伴隨一季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格確定，終端空調(diào)企業(yè)長(zhǎng)協(xié)訂單執(zhí)行穩(wěn)定：據(jù)卓創(chuàng)資訊，R32長(zhǎng)協(xié)價(jià)格將在6.12萬元/噸，環(huán)比2025年四季度價(jià)格上漲1000元/噸，漲幅1.66%；R410A長(zhǎng)協(xié)價(jià)格在5.51萬元/噸，環(huán)比2025年四季度上漲1900元/噸，漲幅3.57%。預(yù)計(jì)往后一周R32價(jià)格區(qū)間約6.2-6.3萬元/噸，R410a往后一周價(jià)格區(qū)間約5.5-5.6萬元/噸，R134a往后一周價(jià)格區(qū)間約5.6-5.7萬元/噸。
R22、R125、R152a報(bào)價(jià)上漲。根據(jù)百川盈孚、卓創(chuàng)咨詢，本月R22報(bào)價(jià)提升至1.7萬元/噸，較上月+1000元/噸；R134a報(bào)價(jià)維持5.8萬元/噸；R125報(bào)價(jià)提升至4.85萬元/噸，較上月+1000元/噸；R32報(bào)價(jià)維持6.25萬元/噸；R410a報(bào)價(jià)維持5.45萬元/噸；R152a報(bào)價(jià)提升至2.85萬元/噸，較上月+1500元/噸；R142b維持報(bào)價(jià)2.85萬元/噸；R143a維持報(bào)價(jià)4.6萬元/噸。
據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2026年2月空調(diào)總排產(chǎn)同比下滑31.6%，春節(jié)錯(cuò)期影響較大。2026年前兩月排產(chǎn)出現(xiàn)分化，1月受元旦假期以及部分企業(yè)前置2月春節(jié)排產(chǎn)影響，內(nèi)銷排產(chǎn)推高；2月家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)下滑，春節(jié)錯(cuò)期帶來了排產(chǎn)節(jié)奏調(diào)整，企業(yè)為保障節(jié)前渠道備貨，一定程度上影響了2月空調(diào)排產(chǎn)量。出口方面，年底海外圣誕旺季后進(jìn)入常規(guī)補(bǔ)貨周期，為避免春節(jié)假期影響交付延遲，部分2月訂單提前至1月；2月出口市場(chǎng)同樣受到春節(jié)放假和高基數(shù)影響，疊加部分企業(yè)將國內(nèi)工廠承接的海外訂單轉(zhuǎn)移至海外生產(chǎn)基地，進(jìn)一步影響國內(nèi)出口排產(chǎn)數(shù)據(jù)。內(nèi)銷排產(chǎn)方面，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2026年2月排產(chǎn)455.5萬臺(tái)，同比-38.1%；出口排產(chǎn)方面，2026年2月出口排產(chǎn)693萬臺(tái)，同比-26.5%。
關(guān)注成本支撐、供需改善背景下含氟聚合物價(jià)格上漲。PTFE方面，成本端持續(xù)上行進(jìn)一步夯實(shí)底部。供應(yīng)端行業(yè)整體供應(yīng)偏緊，且企業(yè)庫存處于相對(duì)低位；需求端節(jié)前囤貨意向仍存，供需格局對(duì)價(jià)格存在上行驅(qū)動(dòng)。截至2026年2月5日，懸浮中粒售價(jià)4.2-4.5萬元/噸，懸浮細(xì)粉4.5-4.8萬元/噸，分散樹脂4.5-4.7萬元/噸，分散乳液2.8-3.0萬元/噸。PVDF方面，市場(chǎng)短期以穩(wěn)為主，上漲動(dòng)能有所減弱，但實(shí)際成交價(jià)正逐步向報(bào)價(jià)靠攏，價(jià)差持續(xù)收斂。截至2026年2月5日，涂料級(jí)PVDF主流報(bào)價(jià)為5.4-6.0萬元/噸，制品級(jí)主流報(bào)價(jià)5.5-6.0萬元/噸，鋰電級(jí)主流報(bào)價(jià)為5.0-6.0萬元/噸。
本月氟化工要聞：巨化股份2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.4-39.4億元，同比增長(zhǎng)80%-101%；永和股份2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.3-6.3億元，同比增長(zhǎng)111%-151%；三美股份2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.9-21.5億元，同比增長(zhǎng)156%-176%。
投資建議：2026年二代制冷劑履約削減，三代制冷劑配額制度延續(xù)，R32、R134a、R125等品種行業(yè)集中度高；三代制冷劑品種間轉(zhuǎn)化比例同比增長(zhǎng)，企業(yè)生產(chǎn)調(diào)配靈活性提升，預(yù)計(jì)2026年主流三代制冷劑將保持供需緊平衡。我們認(rèn)為，制冷劑配額約束收緊為長(zhǎng)期趨勢(shì)方向，在此背景下，我們看好R32、R134a、R125等主流制冷劑景氣度將延續(xù)，價(jià)格長(zhǎng)期仍有較大上行空間；對(duì)應(yīng)制冷劑配額龍頭企業(yè)有望保持長(zhǎng)期高盈利水平。此外看好液冷產(chǎn)業(yè)對(duì)氟化液與制冷劑需求的提升。建議關(guān)注PVDF、PTFE等含氟高分子價(jià)格修復(fù)。
建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈完整、基礎(chǔ)設(shè)施配套齊全、制冷劑配額領(lǐng)先以及工藝技術(shù)先進(jìn)的氟化工龍頭企業(yè)及上游資源龍頭。相關(guān)標(biāo)的：巨化股份、東岳集團(tuán)、三美股份等公司。
風(fēng)險(xiǎn)提示：氟化工產(chǎn)品需求不及預(yù)期；政策風(fēng)險(xiǎn)（氟制冷劑環(huán)保政策趨嚴(yán)、升級(jí)換代進(jìn)程加快、配額發(fā)放政策變更等）；全球貿(mào)易摩擦及出口受阻；地產(chǎn)周期景氣度低迷；各公司項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；化工安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。
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