>> 國投證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)染料更新②：關(guān)鍵中間體H酸供應(yīng)緊張，活性染料潛在漲價彈性或釋放-260130
| 上傳日期： |
2026/1/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
王華炳 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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事件：
據(jù)百川盈孚，1月29日，大柴旦樂青科技有限公司1萬噸H酸裝置停車檢修、大柴旦和信科技有限公司H酸暫不報價，年產(chǎn)0.5萬噸裝置停車檢修。同日H酸市場均價+0.63%（+250元/噸）至4.03萬元/噸）活性染料市場均價+4.55%（+1000元/噸）至2.30萬元/噸。
活性染料生產(chǎn)必需H酸，環(huán)保及安全生產(chǎn)壓力大
活性染料用于棉、麻、羊毛、蠶絲等織物染色，據(jù)Industry Research咨詢，全球65%的棉質(zhì)服裝、家紡制品依賴活性染料。H酸則是生產(chǎn)活性、酸性和直接染料的關(guān)鍵中間體原料之一，覆蓋品類廣泛，如活性艷紅K2BP、活性紫K-3R、活性溶藍(lán)K-R、酸性品紅6B、酸性黑10B、直接黑等90余種。但由于H酸生產(chǎn)過程中廢水難以處理（廢水COD高達(dá)30000mg/L）且涉及高?；腔?、硝化反應(yīng)，長期以來行業(yè)環(huán)保及安全生產(chǎn)壓力較大，較多中小型落后產(chǎn)能陸續(xù)淘汰。2025年以來，部分企業(yè)執(zhí)行檢修計(jì)劃、H酸大廠內(nèi)蒙古烏海市亞東精細(xì)化工廠發(fā)生火災(zāi)事故，疊加中央第二生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察組督察內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)現(xiàn)烏海市大氣污染防治工作不力，問題多發(fā)，或持續(xù)加劇H酸供給壓力。
活性染料成本傳導(dǎo)有效，H酸趨緊有望推高價格中樞
活性染料價格盤整已久，2021年起價格長期維系在2.1萬元/噸左右，2024Q3起受下游印染需求不振影響，向下跌至1.9萬元/噸。此后，因主要原料H酸、對位酯出口旺盛，于成本端形成支撐，活性染料價格逐步修復(fù)。以史為鑒，2019Q1響水事件發(fā)生時H酸價格曾達(dá)8萬元/噸，彼時活性染料價格迅速達(dá)到3.3萬元/噸的相對高點(diǎn)，或主要系活性染料生產(chǎn)中H酸單耗達(dá)0.2噸，且價值量占比較大，約占活性染料生產(chǎn)成本的30-50%，故成本傳導(dǎo)機(jī)制較為有效。據(jù)閏土股份投關(guān)記錄，當(dāng)前H酸有效產(chǎn)能已不足6萬噸，存在10%以上的缺口，而本次兩大H酸廠商停車檢修后，有效產(chǎn)能或再削減25%以上，強(qiáng)化活性染料成本支撐預(yù)期。供應(yīng)大幅緊縮預(yù)期下，H酸價格若追尋前期8萬元/噸階段性高點(diǎn)，或?qū)?yīng)增加活性染料成本8000元/噸，有望加速釋放活性染料價格彈性，推動價格中樞進(jìn)一步抬升。
雙碳與環(huán)保政策持續(xù)加碼，染料格局有望持續(xù)優(yōu)化
中國是全球最大染料生產(chǎn)國，但由于染料亦為高污染行業(yè)，長期被列為環(huán)保與安全生產(chǎn)監(jiān)管的重點(diǎn)領(lǐng)域。據(jù)中國化信咨詢，中國染料行業(yè)每年產(chǎn)出廢鹽40萬噸，占化工行業(yè)廢鹽總量的20%。近年來隨著環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，部分環(huán)保不達(dá)標(biāo)的企業(yè)陸續(xù)受到處罰，部分中小企業(yè)因此退出市場。據(jù)百川盈孚，活性染料以產(chǎn)能為口徑的CR4達(dá)64.91%；分散染料以產(chǎn)能為口徑的CR4達(dá)70.69%，行業(yè)洗牌已較為充分。此外近期工信部等五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開展零碳工廠建設(shè)工作的指導(dǎo)意見》，明確自2026年起遴選零碳工廠示范項(xiàng)目；2027年在汽車、鋰電池、光伏等領(lǐng)域培育建設(shè)一批零碳工廠；2030年將范圍進(jìn)一步拓展至鋼鐵、有色金屬、石化化工、建材、紡織等領(lǐng)域。其中印染作為紡織業(yè)關(guān)鍵一環(huán)，碳排要求有望同步收緊。我們認(rèn)為，伴隨環(huán)保和雙碳政策持續(xù)加碼，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)容有限乃至長期收緊，同時市場份額有望逐漸向具有節(jié)能環(huán)保生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢和環(huán)保處理能力的企業(yè)集中，強(qiáng)化龍頭企業(yè)優(yōu)勢地位。
建議關(guān)注：錦雞股份（活性染料年產(chǎn)能4.5萬噸，H酸年產(chǎn)能0.5萬噸，另有0.8萬噸產(chǎn)能試生產(chǎn)）、閏土股份（活性染料年產(chǎn)能10萬噸，分散染料年產(chǎn)能11.8萬噸，其他染料年產(chǎn)能近2萬噸）、浙江龍盛（在全球范圍內(nèi)擁有年產(chǎn)30萬噸染料及10萬噸助劑的產(chǎn)能規(guī)模，并具有H酸產(chǎn)能布局）、吉華集團(tuán)(活性染料年產(chǎn)能2萬噸、分散染料年產(chǎn)能7.5萬噸，以及其他染料年產(chǎn)能0.5萬噸，此外擁有2萬噸H酸年產(chǎn)能)、海翔藥業(yè)（活性艷藍(lán)年產(chǎn)能1.5萬噸）。
風(fēng)險提示：環(huán)保督察力度不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原材料價格大幅波動、安全生產(chǎn)風(fēng)險。
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