>> 國信證券-石化化工行業(yè)2026年2月投資策略：推薦油氣、煉油煉化、鉀肥、磷化工的投資方向-260202
| 上傳日期： |
2026/2/3 |
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| 2886KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊林，薛聰，余雙雨 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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石化化工行業(yè)2026年2月投資觀點：
石化化工是周期性行業(yè)，現(xiàn)階段石化化工行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭問題突出，低質(zhì)量、同質(zhì)化的無序競爭導(dǎo)致企業(yè)普遍面臨增產(chǎn)不增利困境，全行業(yè)營業(yè)收入利潤率從2021年的8.03%持續(xù)降至2024年的4.85%，2025年以來部分子行業(yè)率先復(fù)蘇，前三季度行業(yè)歸母凈利潤同比增長10.56%，行業(yè)盈利逐漸企穩(wěn)復(fù)蘇。
供給端：化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)投資固定資產(chǎn)累計投資額于2025年6月開始轉(zhuǎn)負，SW基礎(chǔ)化工行業(yè)及多個細分子行業(yè)的資本開支連續(xù)多個季度轉(zhuǎn)負，此輪行業(yè)擴產(chǎn)周期接近尾聲；7月“反內(nèi)卷”政策正式出臺，旨在治理企業(yè)低價無序競爭、推動落后產(chǎn)能有序退出，農(nóng)藥、石化、有機硅、PTA聚酯等子行業(yè)相繼響應(yīng)“反內(nèi)卷”出臺或正在制定行業(yè)指導(dǎo)文件。我們認為，后續(xù)將會看到更多化工產(chǎn)品新產(chǎn)能審批趨嚴、落后產(chǎn)能（如規(guī)模小、能耗高、污染大）將加速出清，石化化工行業(yè)供給過剩問題將得到有效緩解。
需求端：傳統(tǒng)需求方面，伴隨著全球央行進入降息周期及暫?？s表，在貨幣政策及財政政策刺激下我們看好石化化工傳統(tǒng)需求有望實現(xiàn)溫和復(fù)蘇；新興需求方面，從新能源到AI，關(guān)鍵化學(xué)品材料始終是支撐產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級的重要推手。
海外化工產(chǎn)能出清：受能源成本高企、裝置老舊等因素影響，2025年以來歐洲化工產(chǎn)業(yè)迎來裝置關(guān)停潮，目前我國化工產(chǎn)品銷售額約占全球的40%以上，國內(nèi)石化化工產(chǎn)業(yè)鏈完善，相當(dāng)多化工品在全球極具市場競爭力，在海外產(chǎn)能加速出清及預(yù)期需求復(fù)蘇背景下，我們認為中國化工企業(yè)在全球的市場份額將持續(xù)提升，過剩產(chǎn)能將得到加速消化。
宏觀及化工產(chǎn)品價格，2026年1月，我國綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為49.8%，比上月下降0.9個百分點，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體較上月有所放緩；其中，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.3%，比上月下降0.8個百分點，制造業(yè)景氣水平有所回落。2026年1月30日，中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)CCPI報4120點，較去年底的3930點下降4.83%，主要化工品出廠價有所上漲。
原油價格，1月地緣風(fēng)險增加，國際油價震蕩上漲。俄烏博弈進入新階段、委內(nèi)瑞拉、伊朗局勢升溫，地緣風(fēng)險增加，同時OPEC+成員國將進行補償性減產(chǎn)、嚴寒天氣影響美國石油生產(chǎn)、國際貨幣基金組織上調(diào)了今年全球經(jīng)濟增長預(yù)估，以上等諸多因素疊加，使得1月份國際油價震蕩上行。截至1月30日，WTI、布倫特原油價格期貨結(jié)算價分別為65.21、70.69美元/桶，分別較去年底上漲13.57%、16.17%。
展望2026年2月，部分化工產(chǎn)品海外需求復(fù)蘇，內(nèi)需也有望進一步發(fā)力，我們重點推薦中長期供需格局改善以及具有稀缺資源屬性的化工品投資方向，重點推薦油氣、煉油煉化、鉀肥、磷化工等領(lǐng)域投資方向。
油氣板塊，近期全球外部環(huán)境急劇變化，同時俄烏、美伊以及美國“對等關(guān)稅”政策均存在較大不確定性，但考慮到OPEC+較高的財政平衡油價成本，以及美國頁巖油較高的新井成本，預(yù)計2026年布倫特油價中樞在55-65美元/桶，2026年WTI油價中樞在52-62美元/桶。重點推薦【中國海油】、【中國石油】、【衛(wèi)星化學(xué)】、【海油發(fā)展】。
煉油煉化板塊，我國煉油行業(yè)老舊裝置產(chǎn)能龐大，老舊裝置以主營煉廠居多。石化行業(yè)啟動產(chǎn)能摸底評估工作，獨立煉廠裝置或受影響較重。產(chǎn)能整體過剩的行業(yè)背景，疊加“反內(nèi)卷”政策信號明確有力的推動，預(yù)計煉油煉化行業(yè)供給側(cè)將得到有力優(yōu)化，建議關(guān)注【中國石油】、【榮盛石化】。
鉀肥板塊，重點推薦【亞鉀國際】，公司目前擁有老撾甘蒙省263.3平方公里鉀鹽礦權(quán)，折純氯化鉀資源總儲量約10億噸，2025年前三季度氯化鉀產(chǎn)量149.86萬噸、銷量152.43萬噸。公司179#礦第二、第三個百萬噸正在建設(shè)，有望于2025年投產(chǎn)，預(yù)計公司2025、2026年氯化鉀產(chǎn)量分別為200萬噸、400萬噸，前三個百萬噸完全滿產(chǎn)有望達到500萬噸產(chǎn)量。
磷化工板塊，儲能對磷礦石需求的邊際拉動效應(yīng)有望增強，磷礦石價值重估且稀缺屬性持續(xù)強化，中長期磷礦石價格將維持高位，推薦【川恒股份】。
本月投資組合：
【中國石油】國內(nèi)綜合性能源龍頭，天然氣產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢地位鞏固；
【中國海油】經(jīng)營管理優(yōu)異的海上油氣巨頭；
【榮盛石化】煉化利潤有望修復(fù)，硫磺提供業(yè)績增量；
【亞鉀國際】國內(nèi)稀有鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能持續(xù)擴張凸顯規(guī)模優(yōu)勢。
【川恒股份】磷酸鹽主業(yè)穩(wěn)根基，磷礦石資源增量明顯；
【百龍創(chuàng)園】國內(nèi)阿洛酮糖正式獲批，膳食纖維需求高速增長。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，產(chǎn)品價格波動，下游需求不及預(yù)期等。
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