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事項(xiàng)：
　　2026年2月3日世界先進(jìn)發(fā)布2025年Q4季度報(bào)告，并召開法人說明會(huì)。公司財(cái)務(wù)季度FY2025Q4截至2025年12月31日，即自然季度CQ2025Q4。2025Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收125.94億新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)9.0%，環(huán)比增長(zhǎng)2.0%；毛利率為27.5%，同比下滑1.2pct，環(huán)比增長(zhǎng)0.7pct。
　　評(píng)論：
　　1.業(yè)績(jī)總覽：2025Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入新臺(tái)幣125.94億元（QoQ+2.0%，YoY+9.0%），其中正向因素包括美元計(jì)價(jià)ASP季增約5%及新臺(tái)幣兌美元平均貶值約4%，負(fù)向因素主要為客戶季節(jié)性需求減緩及年底庫存調(diào)整導(dǎo)致晶圓出貨量季減約7%；實(shí)現(xiàn)毛利率27.5%（QoQ+0.7pct，YoY-1.2pct），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)新臺(tái)幣17.48億元（QoQ+2.6%，YoY-5.4%）。
　　2.出貨情況：25Q4公司出貨量為626,000片8英寸晶圓，環(huán)比減少7%，同比增長(zhǎng)13%。出貨量下滑主要因傳統(tǒng)淡季及客戶年底庫存調(diào)整，但ASP環(huán)比提升約5%，疊加匯率因素，對(duì)整體營(yíng)收形成有效對(duì)沖，符合預(yù)期。
　　3.業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)：1）制程角度，25Q40.18μm制程占整體營(yíng)收的比重為61%；0.25、0.35與0.5μm分別占營(yíng)收比重約13%、13%、13%。2）產(chǎn)品角度，電源管理芯片（PMIC）需求持續(xù)增長(zhǎng)，Q4營(yíng)收占比環(huán)比增加約4pct，占整體營(yíng)收約78%；面板驅(qū)動(dòng)IC部分，大尺寸營(yíng)收占比分別減少4pct小尺寸環(huán)比持平，占整體營(yíng)收約13%及6%；其余類別產(chǎn)品則維持穩(wěn)定。
　　4.公司需求情況：公司認(rèn)為隨著電視與e-paper相關(guān)應(yīng)用進(jìn)入備貨與補(bǔ)庫存階段，面板驅(qū)動(dòng)IC晶圓需求有望逐步回溫；與此同時(shí)，伺服器、車用、工控及電腦等領(lǐng)域的電源管理產(chǎn)品需求仍維持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在制程結(jié)構(gòu)上，受應(yīng)用結(jié)構(gòu)變化影響，0.25μm制程營(yíng)收比重預(yù)計(jì)回升；在應(yīng)用平臺(tái)上，各類別產(chǎn)品營(yíng)收結(jié)構(gòu)將與25Q4大致相當(dāng)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，PMIC仍是公司最主要的增長(zhǎng)支柱，其營(yíng)收占比預(yù)計(jì)維持高位，對(duì)整體出貨量穩(wěn)定與毛利率表現(xiàn)形成支撐。
　　5.公司產(chǎn)能規(guī)劃：1）2026年全年產(chǎn)能規(guī)劃：2026年全年，公司將逐步淘汰并升級(jí)部分粗線寬產(chǎn)能，預(yù)計(jì)全年可供產(chǎn)能約為330.6萬片8英寸晶圓，同比減少約4%，系公司主動(dòng)進(jìn)行產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化而非需求轉(zhuǎn)弱；2）26Q1產(chǎn)能規(guī)劃：因部分晶圓廠年度檢修、短月效應(yīng)及產(chǎn)品組合調(diào)整影響，季度產(chǎn)能預(yù)計(jì)降至約266,000片8英寸晶圓，環(huán)比下降約9%。
　　6.公司資本支出計(jì)劃：2026年公司預(yù)計(jì)資本支出規(guī)模維持在新臺(tái)幣600-700億元區(qū)間，與2025年大致相當(dāng)。其中約85%將用于VSMC新加坡12英寸晶圓廠廠房建設(shè)及設(shè)備投資，其余15%用于既有八英寸廠區(qū)的年度例行維修與產(chǎn)能優(yōu)化。新加坡12英寸廠將于2026年進(jìn)行產(chǎn)品驗(yàn)證，并于2026年底試產(chǎn)、2027年Q1量產(chǎn)，未來將為客戶提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的成熟制程12英寸產(chǎn)能，同時(shí)與既有8英寸平臺(tái)形成互補(bǔ)。
　　7.公司業(yè)績(jī)指引：公司預(yù)計(jì)在25年底庫存調(diào)整結(jié)束后、需求逐步回溫的背景下，假設(shè)新臺(tái)幣平均匯率為31.3元兌1美元，公司預(yù)計(jì)晶圓出貨量將環(huán)比增長(zhǎng)約1%-3%。受產(chǎn)品組合變化及價(jià)格調(diào)整影響，產(chǎn)品平均銷售單價(jià)預(yù)計(jì)環(huán)比減少約3%-5%，但在產(chǎn)能利用率回升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善的支撐下，毛利率仍有望維持在28%-30%區(qū)間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，終端需求不及預(yù)期，貿(mào)易摩擦。