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公司介紹
　　根據(jù)公司公告，天山鋁業(yè)專注鋁行業(yè)三十年,形成了從鋁土礦、氧化鋁到電解鋁、高純鋁、鋁箔研發(fā)制造的上下游一體化，并配套自備電廠和預(yù)焙陽極的完整鋁產(chǎn)業(yè)鏈布局。
　　核心業(yè)務(wù)
　　1）、電解鋁業(yè)務(wù)：根據(jù)公司2025年中報(bào)，公司擁有140萬噸電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)，已建成120萬噸電解鋁產(chǎn)能，公司正在對(duì)電解鋁產(chǎn)能進(jìn)行綠色低碳能效提升改造，完成后年產(chǎn)量將提升至140萬噸左右。
　　2）、自備電廠&預(yù)焙陽極&氧化鋁基地：根據(jù)公司2025年中報(bào)，公司擁有6臺(tái)350MW自備發(fā)電機(jī)組，年發(fā)電量可滿足現(xiàn)有電解鋁生產(chǎn)80%-90%的需求。公司合計(jì)建成60萬噸預(yù)焙陽極碳素產(chǎn)線，可滿足現(xiàn)有電解鋁產(chǎn)能的需求。同時(shí)公司在廣西百色建成250萬噸氧化鋁產(chǎn)線。
　　3）、高純鋁&鋁箔深加工基地：根據(jù)公司2025年中報(bào)，公司建成6萬噸高純鋁，對(duì)外銷售給電子光箔及航空板制造廠商；公司目前具備18萬噸鋁箔坯料年化產(chǎn)能，已進(jìn)入規(guī)模生產(chǎn)階段，一期鋁箔深加工生產(chǎn)線設(shè)計(jì)產(chǎn)能16萬噸/年，2025年將完成全部設(shè)備安裝調(diào)試及產(chǎn)能爬坡。
　　增量項(xiàng)目進(jìn)展
　　1）、電解鋁擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目：據(jù)公司2025年11月27日公告，公司140萬噸電解鋁綠色低碳能效提升項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利，已于2025年11月底實(shí)現(xiàn)首批電解槽通電，2026年2季度力爭(zhēng)完成全部電解槽通電并達(dá)產(chǎn)。
　　2）、印尼氧化鋁及鋁土礦項(xiàng)目：據(jù)公司2025年10月28日投資者關(guān)系管理信息公告，氧化鋁項(xiàng)目規(guī)劃總產(chǎn)能200萬噸，一期規(guī)劃產(chǎn)能100萬噸，項(xiàng)目總投資約60億元，該項(xiàng)目已完成環(huán)評(píng)工作，當(dāng)前正在有序推進(jìn)港口碼頭工程設(shè)計(jì)等前期工作。
　　投資建議
　　考慮到1）、公司電解鋁產(chǎn)能將由120萬噸增長至140萬噸；2）、鋁價(jià)中樞有望穩(wěn)步上移，公司盈利有望持續(xù)增長，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤48.0/60.2/68.5億元，對(duì)應(yīng)2月2日收盤價(jià)PE為17.4/13.8/12.2倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　電解鋁供給超預(yù)期放量、下游消費(fèi)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、海外項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。