>> 招銀國際-美國經濟：就業(yè)企穩(wěn)，經濟維持“金發(fā)姑娘”狀態(tài)-260212
| 上傳日期： |
2026/2/12 |
大小： |
795KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
劉澤暉 |
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美國1月新增非農就業(yè)大幅超出市場預期，薪資增速反彈，失業(yè)率連續(xù)下降，印證勞動力市場正進一步企穩(wěn)。但新增就業(yè)主要集中在醫(yī)療及教育等公共事業(yè)部門，裁員人數(shù)升至2009年以來同期新高，職位空缺降至近5年低點，顯示就業(yè)市場結構性疲軟。展望2026年，就業(yè)市場可能震蕩修復，擴張性財政政策將帶動需求回暖，但AI滲透可能加速替代基礎性崗位。上半年，美國經濟可能呈“金發(fā)姑娘”狀態(tài)，就業(yè)企穩(wěn)同時通脹放緩，降息預期推升市場風險偏好。就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場仍預計全年有2次降息空間，但首次降息時間從6月推遲至7月。我們預計美聯(lián)儲2026年僅6月降息一次25個基點，作為新任主席的政治表態(tài)。新主席可能不會急于重啟縮表，因銀行業(yè)“充足準備金”約束。
非農就業(yè)大幅增長，年度基準下修符合市場預期。1月新增非農就業(yè)人數(shù)13萬人，大幅超出市場預期的6.5萬人。私人部門新增就業(yè)從12月的6.4萬人升至1月的17.2萬人。商品生產新增3.6萬人，其中建筑業(yè)新增3.3萬人。制造業(yè)新增5千人，為對等關稅以來首次，其中耐用品制造新增9千人。服務業(yè)就業(yè)從7.6萬人新增至1月的13.6萬人，增長主要來自于醫(yī)療及教育服務的13.7萬人。其他服務業(yè)包括批發(fā)、運輸、信息技術和金融等行業(yè)就業(yè)人數(shù)均有所減少，顯示就業(yè)市場的結構性疲弱。政府部門就業(yè)減少4.2萬人，其中聯(lián)邦政府減少3.4萬人。聯(lián)邦政府就業(yè)自25年以來已累計減少32.3萬人，超過30萬人的裁員目標，未來可能會逐漸企穩(wěn)。薪資環(huán)比增速從12月的0.1%升至1月的0.4%，同比增速保持在3.7%，工資放緩速度走平，可能拖累通脹回落速度。QCEW基準修正將2024年4月至2025年3月的新增就業(yè)崗位數(shù)減少了86萬人，基本符合市場預期，平均每月減少7萬至7.6萬人。
失業(yè)率延續(xù)下降，青壯年勞動參與率創(chuàng)新高。1月失業(yè)率從12月的4.4%下降至4.3%，好于市場預期的4.4%，其中家庭調查口徑下就業(yè)人口1月新增52.8萬人，失業(yè)人口減少14.1萬人，勞動力市場明顯企穩(wěn)。勞動參與率從62.4%升至1月的62.5%，其中25-54歲勞動參與率從83.8%升至84.1%，創(chuàng)近25年來新高，可能是因生活成本上升導致家庭雙職工化緩解財務壓力。
就業(yè)市場釋放企穩(wěn)信號，但仍結構性疲軟。本月就業(yè)數(shù)據(jù)進一步印證勞動力市場正在底部企穩(wěn)，但修復呈結構性：新增就業(yè)主要集中在醫(yī)療及教育等公共事業(yè)部門，同時1月企業(yè)裁員人數(shù)升至2009年以來同期新高，12月職位空缺降至近5年低點，顯示企業(yè)用工需求仍偏弱。盡管25年新增就業(yè)較24年大幅下降，但失業(yè)率僅小幅上升，因本輪就業(yè)走弱既有供給端收縮也有需求端放緩影響，導致維持失業(yè)率穩(wěn)定所需的新增就業(yè)“平衡中樞”有所下降。展望2026年，就業(yè)市場可能震蕩修復，一方面AI滲透可能加速替代基礎性崗位，造成就業(yè)市場結構性疲軟；另一方面，擴張性財政政策有望托底并帶動整體需求回暖。數(shù)據(jù)公布后，市場仍預計全年有2次降息空間，但首次降息時間從6月推遲至7月。我們預計美聯(lián)儲2026年僅6月降息一次25個基點，作為新任主席的政治表態(tài)。新主席不會急于重啟縮表，因銀行業(yè)“充足準備金制度”約束
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