>> 招銀國際-美國經(jīng)濟：PMI顯示經(jīng)濟穩(wěn)健-260205
| 上傳日期： |
2026/2/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
劉澤暉，葉丙南 |
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美國1月服務業(yè)PMI保持較快擴張速度，商業(yè)活動和新訂單延續(xù)擴張，就業(yè)指數(shù)放緩，物價指數(shù)回升，PMI調(diào)查報告中的受訪者稱數(shù)據(jù)中心建設需求旺盛。制造業(yè)PMI大幅反彈，產(chǎn)需兩端走強，自有庫存和客戶庫存收縮幅度加劇，供應商交付時間上升，進出口訂單回升，企業(yè)庫存周期可能即將反轉(zhuǎn)。我們預計美聯(lián)儲今年僅6月降息一次25個基點。上半年通脹基本走平但仍顯著高于目標，鮑威爾任期內(nèi)可能不再降息。今年5月美聯(lián)儲主席正式換屆，6月可能降息一次作為新任主席政治表態(tài)。美聯(lián)儲主席任期超過總統(tǒng)任期，美聯(lián)儲新主席上任后比候選人階段將更加政治中立。今年將輪換4位新任票委，其中2人偏鷹，1人中立，1人偏鴿。由于房租通脹下降對商品通脹反彈的抵消作用逐漸減弱，下半年通脹可能回升，美聯(lián)儲降息窗口期將再次關(guān)閉，美元流動性收緊預期可能升溫，美元指數(shù)轉(zhuǎn)強，風險資產(chǎn)價格可能回調(diào)。近期沃什被提名為美聯(lián)儲新主席引發(fā)的市場波動可能只是小型預演。
服務業(yè)PMI保持快速擴張，通脹反彈，就業(yè)放緩。ISM服務業(yè)PMI從12月的54.4降至11月的53.8，超出市場預期的53，仍保持較快擴張速度。根據(jù)歷史經(jīng)驗，服務業(yè)PMI超過48.1預示經(jīng)濟擴張，本月服務業(yè)PMI對應年化GDP增速為1.8%。生產(chǎn)保持高度景氣，商業(yè)活動從12月的56升至1月的57.4。新訂單指數(shù)擴張速度放緩，從57.9降至1月的53.1。通脹壓力有所回升，物價指數(shù)從64.3升至1月的66.6。就業(yè)放緩但仍在擴張，就業(yè)指數(shù)從52降至50.3。分行業(yè)來看，公用事業(yè)、醫(yī)療、建筑、公司管理與支持、信息技術(shù)和金融與保險等11個行業(yè)擴張，與上月持平。其他服務、運輸與倉儲和娛樂與休閑等3個行業(yè)則處于收縮狀態(tài)，較上月減少2個。來自公用事業(yè)和建筑等行業(yè)受訪者均提到數(shù)據(jù)中心建設需求的旺盛，來自零售行業(yè)受訪者提到消費支出在1月延續(xù)了圣誕節(jié)的火熱表現(xiàn)。
制造業(yè)PMI重回擴張。制造業(yè)PMI從12月的47.9大幅升至1月的52.6，高于市場預期的52。制造業(yè)PMI高于47.5預示經(jīng)濟擴張，本月制造業(yè)PMI值對應GDP增速約為1.7%。產(chǎn)需大幅走強，生產(chǎn)和新訂單指數(shù)分別從51和47.7升至1月的55.9和57.1。價格指數(shù)小幅上升0.5至59，較對等關(guān)稅以來有所下降但仍顯著高于疫情后平均水平。就業(yè)指數(shù)有所回升，從44.9升至48.1。自有庫存和客戶庫存收縮幅度加劇，供應商交付時間上升，進出口訂單回升，預示企業(yè)庫存周期可能即將反轉(zhuǎn)。分行業(yè)來看，印刷、皮革服飾、金屬制品、初級金屬、運輸設備、機械和化工制品等9個行業(yè)擴張，較上月增加7個。紡織、木制品、非金屬礦物制品、電氣設備和石油&煤炭等8個行業(yè)收縮，較上月減少7個。受訪者提到近期再次與歐盟的關(guān)稅爭端影響商業(yè)情緒和資本開支計劃，很多受訪者提到正在將供應鏈移出中國。
美國經(jīng)濟增長先升后降，通脹先穩(wěn)再升。上半年美國經(jīng)濟增長可能回升，因為去年4季度聯(lián)邦政府暫時停擺帶來低基數(shù)和支出延后，今年1季度大美麗法案減稅政策開始帶來刺激效應，但通脹可能暫時不會顯著反彈，因為房租通脹仍在下降將抵消商品通脹反彈，美元流動性將保持平穩(wěn)偏松，美元指數(shù)可能偏弱，對經(jīng)濟周期敏感的股票板塊、大宗商品和新興市場貨幣將延續(xù)較高表現(xiàn)，非美股市將延續(xù)跑贏美股。下半年，政策刺激效應逐漸遞減，中期選舉帶來不確定性可能導致企業(yè)投資推遲，經(jīng)濟增長可能小幅放緩，但通脹可能回升，因為房租通脹將降至低于疫情前10年均值，對商品通脹的抵消作用減退，美元流動性收緊預期升溫，美元指數(shù)可能轉(zhuǎn)強，對利率敏感的股票板塊、大宗商品和新興市場貨幣將迎來調(diào)整。我們預計美聯(lián)儲今年僅6月降息一次25個基點。今年5月美聯(lián)儲主席將正式換屆，6月可能降息一次作為新任主席政治表態(tài)。由于美聯(lián)儲主席任期超過總統(tǒng)任期，美聯(lián)儲新主席上任后為建立公信力可能更加政治中立。今年將輪換4位新任票委，其中2人偏鷹，1人中立，1人偏鴿。由于大宗商品價格大幅上漲，下半年通脹可能回升，美聯(lián)儲降息窗口期將再次關(guān)閉。近期全球市場波動劇烈，因被提名為美聯(lián)儲新任主席的沃什在次貸危機后曾反對QE2和QE3，市場將其貼上鷹派標簽而做出劇烈反應。時過境遷，美國當前經(jīng)濟金融形勢與中期選舉前敏感窗口期并不支持美聯(lián)儲縮表。但市場劇烈反應可能是資產(chǎn)估值升至高位后，投資者對未來通脹反彈潛在不確定性的過早反應。
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