>> 東吳證券-星圖測控(920116)航天測控“小巨人”，乘商業(yè)航天東風(fēng)揚帆起航-260212
| 上傳日期： |
2026/2/13 |
大?。?/td>
| 2288KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱潔羽，易申申，余慧勇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
公司專注太空管理服務(wù)，商業(yè)航天賽道驅(qū)動業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。公司于2016年成立，是一家以太空管理服務(wù)為核心，專業(yè)從事航天測控管理、太空態(tài)勢感知、航天數(shù)字仿真等業(yè)務(wù)的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，2025年正式登陸北交所，成為全國首家商業(yè)航天測控上市企業(yè)。2025Q1-3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤1.89/0.63億元，同比增長15.57%/25.28%。
衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)加速建設(shè)，需求全面爆發(fā)：1）航天測控與仿真助力航天發(fā)展。在各國爭奪太空資產(chǎn)趨于白熱化的背景下，航天測控和航天數(shù)字仿真已成為支撐未來航天發(fā)展的關(guān)鍵。2）美國衛(wèi)星部署先發(fā)優(yōu)勢顯著，中國加碼追趕。截至2025年底SpaceX累計部署衛(wèi)星已超9000顆，占全球約60%，確立全球領(lǐng)先地位，同時SpaceX目標(biāo)累計部署4.2萬顆衛(wèi)星，太空資源爭奪迫切。我國衛(wèi)星申報數(shù)量超25萬顆，但實際發(fā)射不足千顆，與美差距顯著，在頻軌資源有限及ITU規(guī)則限制下，太空資源爭奪愈發(fā)激烈，其中GW星座需在2029年底發(fā)射約1300顆，千帆星座計劃在2030年完成約15000顆衛(wèi)星發(fā)射，2026-2030年我國衛(wèi)星發(fā)射需求迫切。3）軌道資源爭奪加劇，驅(qū)動航天測控與仿真技術(shù)升級。航天測控正向“更遠、更快、更精”智能化演進，并以標(biāo)準(zhǔn)化支撐星座時代的規(guī)模化應(yīng)用。特種領(lǐng)域等傳統(tǒng)應(yīng)用方向的仿真需求增加，新興技術(shù)進一步推動仿真市場需求，航天數(shù)字仿真技術(shù)也持續(xù)優(yōu)化。
公司航天領(lǐng)域核心產(chǎn)品自主可控，橫向拓展構(gòu)建多元增長：1）核心團隊深耕航天領(lǐng)域，技術(shù)研發(fā)實力雄厚。公司核心團隊深耕航天領(lǐng)域20余年，承擔(dān)過多項國家自然科學(xué)基金、863專項、973專項等重大科研項目，與特種領(lǐng)域單位、相關(guān)科研院所、商業(yè)航天企業(yè)建立了長期合作關(guān)系，技術(shù)壁壘堅實。2）不斷開拓民商領(lǐng)域，核心產(chǎn)品自主可控，國產(chǎn)替代趨勢強。公司業(yè)務(wù)發(fā)端于特種領(lǐng)域，同時不斷拓展民商領(lǐng)域并與頭部企業(yè)合作，核心產(chǎn)品洞察者系列平臺自主可控，是國際主流軟件STK的核心國產(chǎn)替代選擇，國產(chǎn)替代趨勢強。3）布局“星眼”太空感知星座，在鞏固衛(wèi)星測控主業(yè)的同時積極向產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)領(lǐng)域延伸。公司形成軟硬件一體化布局，同時布局“星眼”太空感知星座，商業(yè)化前景廣闊，在鞏固衛(wèi)星測控主業(yè)同時未來有望延伸至商業(yè)火箭測控、深空探測服務(wù)，打造公司新增長曲線。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為1.06/1.34/1.74億元，同比24.3%/26.4%/30.5%。公司為測控仿真系統(tǒng)重要國產(chǎn)替代廠商，同時提供航天任務(wù)全周期服務(wù)，考慮衛(wèi)星發(fā)射需求爆發(fā)，行業(yè)處于0-1高增長階段，公司成長空間廣闊。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、需求增長不及預(yù)期、技術(shù)迭代風(fēng)險。
|
|
