>> 東吳證券-偉隆股份(002871)“小而美”的水閥領先供應商，將受益中東城市化、工業(yè)化與IDC液冷系統(tǒng)需求提升-260212
| 上傳日期： |
2026/2/12 |
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| 2985KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙，韋譯捷 |
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投資要點
偉隆股份：小而美的水閥龍頭，增速穩(wěn)健盈利優(yōu)秀：偉隆股份成立于1992年，深耕給排水閥門三十余年，海外營收占比長期保持75%左右，且以歐、美高端市場為主。2017年深交所上市。上市以來，公司業(yè)績增速穩(wěn)健，2017-2024年營業(yè)總收入由2.9億元增長至5.8億元，CAGR為10.6%；歸母凈利潤由0.6億元增長至1.3億元，CAGR為11.5%，盈利能力表現(xiàn)優(yōu)秀，毛利率穩(wěn)定于40%左右，銷售凈利率穩(wěn)定于20%+。2018年公司開始為數(shù)據(jù)中心基礎設施建設提供閥門，產品應用于印尼、北美等數(shù)據(jù)中心；2021年底，公司成功被沙特阿美公司認定為消防閥門領域合格供應商，成為亞洲唯一此類閥門供應商。新下游、新客戶的拓展將打開公司中長期成長空間。
水處理閥門：弱周期的千億級市場，AIDC+新興市場城建帶來新增量：水處理為工業(yè)閥門市場第二大下游，2024年市場規(guī)模約1200億元。水處理閥門主要應用于城鎮(zhèn)排水、消防給水、空調暖通、污水處理、海水淡化等環(huán)節(jié)，覆蓋民用、商業(yè)和公用領域，市場規(guī)模一方面隨著住宅投資、城市化建設、工業(yè)基礎設施投資的增長而增加，另一方面有著穩(wěn)定的存量維保需求，周期性弱。海外領先的水處理閥門廠商包括沃茨水工業(yè)（2024年營收162億元人民幣）、AVK（2024年營收94億元人民幣）及穆勒水務（2024年閥門類營收59億元人民幣）等，營收增速穩(wěn)健，后市場服務占比近六成，且盈利表現(xiàn)均優(yōu)秀。國產水閥廠商營收體量仍較小，且自有品牌出海份額、后市場服務占比低，中長期成長空間廣闊。2024年偉隆股份營收約6億元，全球市場份額不足1%，成長可期。當前時點水閥行業(yè)具備兩大新增驅動力：1）AI服務器算力需求爆發(fā)，液冷方案需求快速提升。閥門為液冷系統(tǒng)核心零部件，需求將快速增長，我們預計2026年液冷閥門市場規(guī)模約84億元。2）中東與北非等新興市場城市化、工業(yè)化推進將帶動水閥需求增長。根據(jù)GlobalData，截至2025年末，全球約有6309億美元的水務和污水處理建設項目（統(tǒng)計口徑涵蓋前期規(guī)劃到執(zhí)行階段），其中約69%（4375億美元）的項目處在執(zhí)行或執(zhí)行前期（設計、招標和授標）階段。中東和北非占比最高，達到40%（約2500億美元，其中GCC成員國占主導地位），這些區(qū)域對海水淡化、廢水處理依賴度極高，以滿足飲用水供應需求。按閥門占項目投資額2%~4%，中東與北非未來將撬動50億~100億美金的新增需求。
出海渠道先發(fā)優(yōu)勢明顯，產能擴張保障中長期成長：中高端水閥市場準入資質、銷售渠道壁壘較高：（1）資質認證壁壘：水務為民生大事，歐美等發(fā)達國家對水閥均根據(jù)不同行業(yè)制定了不同的標準，對供應商生產流程、產品質量等要求嚴格，且審核周期較長。部分業(yè)主方還要求閥門廠進入供應商名單，如沙特要求供應商通過沙特阿美的9COM認證或SWCC供應商預審，阿布扎比要求供應商進入ADSSC或EWEC的供應商名冊，才可參與投標。（2）銷售渠道壁壘：水處理閥門行業(yè)參與者眾多，成熟的品牌、完善的銷售網絡和高響應的售后服務為壁壘之一。此外，沙特的IKVA計劃鼓勵企業(yè)在當?shù)赝顿Y，于沙特本地有投資、雇傭和售后的廠商更容易中標。在此背景下，我們看好偉隆股份成長性：①公司海外資質認證完備、渠道建設較成熟，于泰國、沙特已有產能，先發(fā)優(yōu)勢明顯。隨海外工廠產能釋放，關稅等壓制公司外銷的因素逐步消解，公司將充分受益于新興市場水閥需求的增長。②公司2018年切入數(shù)據(jù)中心領域，目前已有成熟產品向微軟數(shù)據(jù)中心等供貨，主要銷往北美和東南亞。公司的液冷閥門覆蓋一二次側，冷卻塔、管路以及CDU環(huán)節(jié)均有。相較海外供應商，公司具備交期短等優(yōu)勢，隨客戶認可度提升，液冷閥門有望成公司又一增長極。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤為1.3/1.7/2.2億元，當前市值對應PE分別為37/28/22倍。公司為水處理閥門細分賽道龍頭，有望持續(xù)受益于液冷閥門放量、中東等海外市場拓展，業(yè)績增長確定性強，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：國際貿易政策變化風險、國內市場競爭加劇的風險、原材料價格波動風險、匯率波動風險
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