>> 中信證券(香港)-凱德投資(CLI.SP)2025財(cái)年業(yè)績：初步解讀-260211
| 上傳日期： |
2026/2/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券（香港） |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李昊謙 |
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中信證券財(cái)富管理與中信里昂研究觀點(diǎn)一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年2月11日發(fā)布的題為《FY25 results -First thoughts》的報(bào)告，凱德投資（CLI）2025財(cái)年核心稅后歸屬股東凈利潤為5.39億新元，較市場一致預(yù)期低10%。費(fèi)用收入（同比+6%）由上市基金與私募基金驅(qū)動(dòng)，但不動(dòng)產(chǎn)投資業(yè)務(wù)（REIB）收入同比下降7%。公允價(jià)值虧損4.36億新加坡元主要由中國（虧損5.45億新加坡元）引領(lǐng)，末期股息維持在12新分，資產(chǎn)管理規(guī)模（FUM）同比增長7%至1,250億新元，但顯然需通過外延增長實(shí)現(xiàn)2028年的2,000億新元目標(biāo)。集團(tuán)計(jì)劃通過更多Reits上市來擴(kuò)大管理資產(chǎn)規(guī)模，預(yù)計(jì)將來自更多中國Reit上市。
營收21.33億新元，同比下降24%，達(dá)市場一致預(yù)期的96%；
費(fèi)用收入12.34億新元，同比增長6%——較預(yù)測低5%；
o上市基金（Reits）：3.44億新元，同比增長8%；
o私募基金（Reits）：1.51億新元，同比增長24%；
o酒店管理（Reits）：3.5億新元，同比增長2%——目標(biāo)2028年達(dá)5億新元；
o商業(yè)管理（Reits）：3.89億新元，同比增長1%；
不動(dòng)產(chǎn)投資業(yè)務(wù)（REIB）收入10.21億新元，在CLAS并表解除后同比下降7%；
公允價(jià)值損失4.36億新元（2024財(cái)年2.3億新元）主要來自中國（-5.45億新元）及英國/歐洲（-6,200萬新元），印度（+9,800萬新元）、東南亞（+5,900萬新元）及澳日韓（+1,700萬新元）的改善形成部分對(duì)沖；
核心稅后歸屬股東凈利潤同比增長5.7%至5.39億新元，達(dá)市場一致預(yù)期低10%；
末期核心股息維持12分不變——符合預(yù)期；
基金管理
管理資產(chǎn)規(guī)模1,250億新元，同比增長7%；
整體全包費(fèi)率維持85個(gè)基點(diǎn)不變；
資產(chǎn)管理規(guī)模費(fèi)后收益率為52個(gè)基點(diǎn)（2024財(cái)年48個(gè)基點(diǎn)）；
資產(chǎn)管理規(guī)模息稅折舊攤銷前利潤率36%（2024財(cái)年37%）；
資產(chǎn)循環(huán)
總處置額15億新元同比增3倍（2024財(cái)年4億新元），投資額37億新元同比增長68%；
資產(chǎn)負(fù)債表
資產(chǎn)負(fù)債表健康——凈負(fù)債權(quán)益比維持0.43倍健康水平，債務(wù)空間64億新元。賬面資產(chǎn)39億新元，其中約30億新元位于中國。
催化因素
該股的催化因素包括利率暫?；蚪迪⑼苿?dòng)資產(chǎn)循環(huán)環(huán)境加速，使集團(tuán)能夠?qū)①~面資產(chǎn)剝離至Reits或私募基金以降低杠桿并改善股東權(quán)益回報(bào)率。利率環(huán)境寬松亦有望推動(dòng)上市Reits以更高估值或賬面溢價(jià)交易。中國房地產(chǎn)市場回暖亦是關(guān)鍵催化因素，由于集團(tuán)近三分之一資產(chǎn)位于中國，且正重點(diǎn)推進(jìn)該市場的資產(chǎn)循環(huán)。
投資風(fēng)險(xiǎn)
估值面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括長期高利率環(huán)境延緩資產(chǎn)循環(huán)進(jìn)程，導(dǎo)致管理資產(chǎn)規(guī)模增長放緩及股東權(quán)益回報(bào)率表現(xiàn)不及預(yù)期。新一輪疫情可能拖累酒店業(yè)務(wù)增長——該業(yè)務(wù)是盈利能力與股東權(quán)益回報(bào)率的重要支柱。最后，任何稀釋性投資或低于賬面價(jià)值的處置行為亦將構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的全球前景進(jìn)一步惡化可能延緩資產(chǎn)循環(huán)。
公司概況
凱德投資有限公司（CLI）前身為2000年由DBSLand與百騰置地（Pidemco Land）的合并實(shí)體。2021年集團(tuán)通過剝離住宅開發(fā)業(yè)務(wù)完成重組，專注基金管理業(yè)務(wù)。集團(tuán)主要經(jīng)營兩大業(yè)務(wù)板塊：涵蓋寫字樓、零售、酒店、商務(wù)園區(qū)、工業(yè)物流、綜合開發(fā)及數(shù)據(jù)中心的基金管理業(yè)務(wù)與投資性房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。截至2023年末，旗下管理6只上市Reits及38只私募基金，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1,000億新元，并計(jì)劃于2028年前翻倍至2,000億新元。
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