>> 廣發(fā)證券-家用電器行業(yè)雙周研究觀點：把握龍頭α，治理提效和海外擴張-260213
| 上傳日期： |
2026/2/13 |
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| 2034KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾嬋，張云添，蘆家寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
行情回顧：2月初以來（2月1日~2月12日），家電板塊跑贏上證指數(shù)1.6 pct。分板塊看，月初以來黑電表現(xiàn)最好（漲幅3.37%），其次為家電零部件（漲幅1.98%）、白電（漲幅1.72%）。
白電：雖然經(jīng)營環(huán)境整體有壓力，但是當前仍然是白電龍頭兌現(xiàn)治理改革紅利的時間段，美的集團通過效率領(lǐng)先深化頭部集中的優(yōu)勢，B端和海外打開新增長極；海爾智家和海信系深化改革提升運行效率，盈利持續(xù)增長。當下應(yīng)當重視行業(yè)龍頭在白電行業(yè)的話語權(quán)和定價權(quán)，關(guān)注頭部效應(yīng)集中。
黑電：通過日韓企業(yè)的財報可以看出三星、LG等普遍營收增長和盈利能力均承壓，中國黑電企業(yè)全球擴張進程持續(xù)推進。在國內(nèi)市場，隨著國補的推進，Mini LED銷量占比自年初以來同比提升，看好國內(nèi)競爭格局改善和新品迭代紅利兩大周期共振的紅利。TCL與索尼戰(zhàn)略合作開啟全球擴張的新通路。
小家電：掃地機行業(yè)線上銷售額同比+10%，我們認為增速修復(fù)主要由于去年1月國補真空期導(dǎo)致基數(shù)較低+春節(jié)錯期影響。掃地機行業(yè)零售額CR2達到60%，科沃斯、石頭1月銷售額份額同比提升，我們認為行業(yè)競爭格局改善邏輯仍在演繹。
投資建議：（1）白電業(yè)績穩(wěn)健增長，具備穩(wěn)定ROE及高分紅優(yōu)勢，有望受益以舊換新政策拉動，推薦美的集團、海爾智家（A/H）、格力電器、海信家電（A/H）。（2）黑電龍頭享受產(chǎn)品迭代紅利、國內(nèi)競爭格局改善、海外份額擴張的三重共振，推薦TCL電子、海信視像。（3）清潔電器競爭格局改善邏輯持續(xù)，看好2026年利潤率修復(fù)的彈性，推薦石頭科技、科沃斯。（4）推薦兩輪車龍頭九號公司、雅迪控股、愛瑪科技。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲；匯率大幅波動；行業(yè)需求趨弱；行業(yè)競爭加劇。
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