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核心觀點：
　　成都白酒市場跟蹤：春節(jié)臨近旺季顯現(xiàn)，國窖普五動銷加速。五糧液經銷商：當前回款進度如期推進，發(fā)貨較快，普五降價后，終端動銷預計好于去年同期。瀘州老窖經銷商：近20天動銷流速加快，廠家貫徹挺價策略，按動銷補貨，保持經銷商庫存良性。成都煙酒店：普五貨齡較新，高度國窖成交價在870-950元/瓶，普五成交價在800-850元/瓶，二者消費者品牌粘性較強，價差對于消費者購買決策的影響有限。
　　成都調味品市場跟蹤：旺季動銷改善，消費力回升。醬油：鋪貨中千禾、海天較為強勢，調改商超自有品牌增加。旺季貨齡健康，KA商超買贈和捆綁銷售力度加強，醬油動銷同比去年改善。榨菜：鋪貨上烏江和吉香居在區(qū)域領先，烏江市占率回升，整體貨齡屬于正常水平?；疱伒琢希夯疱伒琢贤句佖泟愉N，好人家、名揚區(qū)域表現(xiàn)較優(yōu)，貨齡正常，搭贈力度加強，增加導購人員。厚火鍋動銷良好，居民消費意愿加強。其他復調：中式復調品類較多，動銷平穩(wěn)。
　　投資建議。（1）白酒：板塊歷經四年調整期，2026年有望迎來新一輪發(fā)展周期。核心推薦：瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業(yè)、貴州茅臺、今世緣、古井貢酒。（2）大眾品：2022年開始行業(yè)進入調整期，今年以來部分子賽道已率先企穩(wěn)，展望2026年，行業(yè)噸價有望溫和上漲，看好新品、新渠道帶來的個股超贏機會。核心推薦：安井食品、立高食品、安琪酵母、燕京啤酒、千禾味業(yè)、東鵬飲料、新乳業(yè)、鍋圈、天味食品。
　　風險提示。宏觀經濟不及預期；消費力恢復不及預期；食品安全問題。