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多重因素共振催化，白酒板塊迎來較強(qiáng)上漲
　　近期白酒板塊迎來強(qiáng)勢上漲，核心驅(qū)動(dòng)源于宏觀政策、估值籌碼、基本面等多重因素的共振疊加，而非單一變量催化。具體來看，宏觀層面，近期地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化、內(nèi)需等托底政策密集出臺(tái)，有效提振了市場對消費(fèi)場景復(fù)蘇的預(yù)期；估值與籌碼端，經(jīng)過前期深度調(diào)整，白酒板塊估值已回落至歷史低位，同時(shí)主動(dòng)權(quán)益公募基金對白酒板塊的持倉比例連續(xù)下降至2025Q4的2.9%，已處于底部區(qū)間，籌碼結(jié)構(gòu)趨于清晰合理；基本面層面，近期行業(yè)龍頭貴州茅臺(tái)酒的批價(jià)、銷量表現(xiàn)超預(yù)期，成為板塊上漲的核心催化，印證了白酒終端需求的真實(shí)復(fù)蘇韌性。
　　周期底部復(fù)蘇邏輯明確，看好白酒板塊可持續(xù)性上漲
　　我們認(rèn)為本輪白酒板塊上漲具備可持續(xù)性，當(dāng)前行業(yè)已處于周期底部區(qū)域，基本面向上修復(fù)邏輯清晰。首先，白酒需求端呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢，高端白酒批價(jià)回落至合理區(qū)間后，有效激發(fā)了真實(shí)消費(fèi)需求，疊加春節(jié)旺季臨近，家庭聚會(huì)、禮品饋贈(zèng)等場景需求集中釋放，價(jià)格下行帶來的消費(fèi)提振效應(yīng)逐步顯現(xiàn)；其次，禁酒令進(jìn)行糾偏后，政策負(fù)面影響邊際遞減，從近期消費(fèi)場景恢復(fù)情況來看，政策對白酒核心消費(fèi)需求的擾動(dòng)持續(xù)減弱，市場預(yù)期趨于穩(wěn)定；再次，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)、促消費(fèi)政策持續(xù)出臺(tái)，整體消費(fèi)市場活力有望修復(fù)，白酒行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升。
　　伴隨后續(xù)需求回暖和政策加碼，多個(gè)子行業(yè)有望復(fù)制底部修復(fù)行情
　　板塊底部修復(fù)邏輯并非白酒板塊獨(dú)有，可延伸至整個(gè)食品飲料行業(yè)。當(dāng)前啤酒、調(diào)味品、速凍食品等多個(gè)子行業(yè)均處于估值與基本面的雙重底部區(qū)域，從驅(qū)動(dòng)邏輯來看，若后續(xù)餐飲行業(yè)需求回暖、消費(fèi)政策加碼等催化因素落地，多個(gè)子行業(yè)有望復(fù)制白酒板塊的修復(fù)行情。建議積極關(guān)注。
　　2026年大眾品投資機(jī)會(huì)聚焦零售、原奶/乳制品及餐飲供應(yīng)鏈
　　聚焦2026年，大眾品方面重點(diǎn)看好零食賽道、原奶/乳制品及餐飲供應(yīng)鏈三大細(xì)分方向的投資機(jī)會(huì)。（1）零食賽道延續(xù)高景氣，頭部企業(yè)憑借大單品戰(zhàn)略、全渠道布局及成本紅利，凈利率持續(xù)提升。疊加春節(jié)時(shí)間錯(cuò)配效應(yīng)，預(yù)計(jì)2026Q1板塊業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)較快增長。衛(wèi)龍美味、甘源食品、鹽津鋪?zhàn)?、西麥?zhǔn)称返葮?biāo)的兼具成長性與估值優(yōu)勢，優(yōu)先推薦。（2）原奶板塊供需格局持續(xù)優(yōu)化，當(dāng)前奶價(jià)處于磨底區(qū)間，奶牛存欄量持續(xù)縮減，牧場虧損推動(dòng)低效產(chǎn)能出清，疊加對歐盟乳制品臨時(shí)反補(bǔ)貼政策落地，2026年奶價(jià)有望企穩(wěn)回升，上游牧場及下游乳企均將受益，受益標(biāo)的包括優(yōu)然牧業(yè)、伊利股份、蒙牛乳業(yè)等。（3）餐飲供應(yīng)鏈?zhǔn)芤嬗诓惋嬒M(fèi)復(fù)蘇，疊加春節(jié)餐飲場景加持，行業(yè)有望迎來量價(jià)齊升，重點(diǎn)推薦天味食品，受益標(biāo)的包括：安井食品、千味央廚、鍋圈等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等