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行情回顧：本周食品飲料（A股和H股）累計(jì)上漲1.68%，其中A股食品飲料（申萬(wàn)食品飲料指數(shù)）上漲1.79%，跑贏滬深300約1.71pct；H股食品飲料（恒生港股通食品飲料）上漲0.25%，跑輸恒生消費(fèi)指數(shù)0.27pct。本周食品飲料板塊漲幅前五分別為皇臺(tái)酒業(yè)(22.92%)、李子園(15.98%)、中信尼雅(14.83%)、金種子酒(10.48%)和瀘州老窖(9.10%)。
　　品類基本面延續(xù)分化，白酒＞食品＞飲料。（1）酒類。白酒：茅臺(tái)價(jià)格穩(wěn)中有升，關(guān)注春節(jié)動(dòng)銷節(jié)奏。投資建議上，首推貴州茅臺(tái)（2026年預(yù)計(jì)錄得獨(dú)立行情，穩(wěn)健穿越、長(zhǎng)期定價(jià)權(quán)）、山西汾酒（產(chǎn)品及區(qū)域alpha支撐，份額逆勢(shì)提升）、瀘州老窖（產(chǎn)品布局縱深，管理賦能全國(guó)化空間），也建議關(guān)注古井貢酒/迎駕貢酒/五糧液/舍得酒業(yè)等。啤酒：行業(yè)庫(kù)存良性，靜待需求回暖。我們預(yù)計(jì)后續(xù)啤酒板塊對(duì)政策發(fā)力、需求回暖的感知較快。優(yōu)先推薦大單品快速增長(zhǎng)、內(nèi)部改革持續(xù)深化、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性強(qiáng)的燕京啤酒。（2）飲料。乳制品：春節(jié)備貨有序推進(jìn)，優(yōu)先推薦龍頭。我們重點(diǎn)推薦具備估值安全邊際的龍頭乳企伊利，關(guān)注低溫奶景氣增長(zhǎng)。飲料：淡季去庫(kù)為主，春節(jié)備貨平穩(wěn)，龍頭目標(biāo)積極。我們持續(xù)推薦經(jīng)營(yíng)加速的農(nóng)夫山泉、加速全國(guó)化和平臺(tái)化的東鵬飲料，同樣建議關(guān)注今年表現(xiàn)較優(yōu)的茶飲龍頭。（3）食品。零食：優(yōu)選確定性強(qiáng)的alpha型個(gè)股，重點(diǎn)關(guān)注魔芋零食品類紅利的滲透。魔芋零食景氣度仍高，兩家龍頭衛(wèi)龍美味、鹽津鋪?zhàn)拥漠a(chǎn)品創(chuàng)新活力較足，有助于打開(kāi)品類天花板，且兩家龍頭公司在此細(xì)分賽道中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，2026年的成長(zhǎng)確定性依然較強(qiáng)。餐飲供應(yīng)鏈：進(jìn)入備貨動(dòng)銷旺季，預(yù)制菜國(guó)標(biāo)將公開(kāi)征求意見(jiàn)。推薦復(fù)調(diào)板塊龍頭頤海國(guó)際和基礎(chǔ)調(diào)味品龍頭海天味業(yè)、產(chǎn)能及渠道布局全國(guó)化的安井食品，并關(guān)注新渠道有望帶來(lái)增量的千味央廚。
　　板塊熱點(diǎn)及近期催化：貴州茅臺(tái)市場(chǎng)化改革、春節(jié)旺季催化、預(yù)制菜政策。
　　展望及投資建議：2026年看多食品飲料板塊，建議關(guān)注四條主線。（1）成本紅利：原奶、糖蜜等部分原材料價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)相對(duì)低位，關(guān)注乳制品、酵母等細(xì)分行業(yè)盈利狀況；（2）效率改善：關(guān)注憑借供應(yīng)鏈優(yōu)化與渠道精耕持續(xù)提升市場(chǎng)份額的東鵬飲料、萬(wàn)辰集團(tuán)等；（3）創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)：關(guān)注具備新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、新渠道拓展及組織活力較強(qiáng)的公司，例如立高食品；（4）困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)：白酒經(jīng)過(guò)調(diào)整，估值已反映悲觀預(yù)期，若需求回暖或出現(xiàn)催化，具備修復(fù)空間。下周推薦組合為安井食品、東鵬飲料、衛(wèi)龍美味、瀘州老窖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)較弱；原材料價(jià)格大幅上漲；食品安全等風(fēng)險(xiǎn)。