>> 東吳證券-食品飲料行業(yè)深度報告：AKK菌深度報告，腸道管家，有益共生-260128
| 上傳日期： |
2026/1/29 |
大小： |
5181KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
蘇鋮，鄧潔 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資要點
AKK菌（AKKermansia muciniphila，嗜黏蛋白阿克曼菌)是一種定植于腸道粘液層的有益共生菌（占腸道菌群的1%-5%）。AKK菌能在腸道粘液層中生長，靠降解腸道粘液生存，并通過競爭性排斥的方式保護腸道免受病原體的侵害，現(xiàn)常應(yīng)用于改善肥胖和糖尿病、改善結(jié)腸炎預(yù)防腸癌、改善“漸凍癥”癥狀等場景中。AKK現(xiàn)已于美國實現(xiàn)準(zhǔn)入，滅活型于歐盟、日本獲批，中國大陸申請受理中。2025年11月14日中國衛(wèi)健委受理一款滅活A(yù)KK菌申報新食品原料，目前未獲批，市售產(chǎn)品主要通過跨境電商形式銷售。
本篇報告通過研讀益生菌領(lǐng)域核心期刊的論文，印證分析：（1）腸道菌群失調(diào)是導(dǎo)致肥胖的成因之一：①單向移植實驗證明了腸道菌群本身是導(dǎo)致肥胖的獨立因素（因果性），為基礎(chǔ)發(fā)現(xiàn)；②共飼實驗證明了健康的“瘦菌群”具有競爭優(yōu)勢和治療潛力。當(dāng)環(huán)境允許時，瘦菌群中的關(guān)鍵細(xì)菌可以入侵并改造胖鼠的菌群，從而逆轉(zhuǎn)其致胖趨勢；（2）B420菌能夠降低能量及脂肪攝入，改善腸道通透性、降低炎癥及體脂：B420益生菌通過降低脂肪及能量攝入來降低體脂（提升瘦體重），與益生元配合使用效果更加，6個月為期體脂均降4.5%（組間差值約-1.4kg）；同時能夠改善腸道通透性（預(yù)防腸漏）、減緩炎癥；（3）AKK輔助調(diào)節(jié)食欲、全身炎癥及糖脂代謝：AKK能通過降解粘蛋白產(chǎn)生乙酸鹽，對促進代謝效果顯著，具備更好的胰島素敏感性、更健康的脂肪分布和肝臟功能，同時高AKK人群在飲食干預(yù)中，減肥效果更好。AKK不是孤立存在，而是“有益菌聯(lián)盟”的一部分，健康的腸道環(huán)境是益生菌發(fā)揮最大作用的基石；（4）滅活A(yù)KK于胰島素抵抗及改善腸道屏障的效果更佳：經(jīng)過巴氏殺菌（滅活）的AKK在預(yù)防肥胖、胰島素抵抗和改善腸道屏障的效果甚至比活菌更好。（5）AKK的補充效果高度依賴于基線腸道中該菌的水平，在基線水平低的患者中AKK能夠有效定植并顯著改善體重、體脂、血糖等代謝指標(biāo)；而在基線水平高的患者中定植效率低，且未顯示出顯著的代謝改善效果，動物實驗中也未觀察到額外代謝益處。
重視板塊效應(yīng)，關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭。益生菌為百億長青保健賽道，零售額增速領(lǐng)先于行業(yè)。（1）2023年我國益生菌補充劑零售規(guī)模約137億元，2010-2023年零售額CAGR=23%，同期保健品（狹義保健品定義，膳食營養(yǎng)補充劑）零售額CAGR僅9%。益生菌品類日益功能化，以2023年為例，抗過敏、兒童口腔、減脂及提高代謝等功能類別展現(xiàn)出高潛屬性；（2）據(jù)QYResearch統(tǒng)計，2024年全球AKK菌市場銷售額為3.25億美元，作為提高代謝的核心菌株，景氣領(lǐng)先；參考B420，我們預(yù)計AKK菌市場規(guī)模空間較大；（3）AKK產(chǎn)業(yè)鏈分為原料端、代工/制劑生產(chǎn)端及品牌端三個環(huán)節(jié)，由于AKK菌具備較為嚴(yán)格的厭氧性、生產(chǎn)技術(shù)及滅活要求，頭部廠商具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈毛利率亦較普通益生菌與保健食品更高。
投資建議：AKK板塊β效應(yīng)明顯，推薦產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)龍頭，同時密切關(guān)注政策動態(tài)：（1）品牌端：頭部品牌入局，推薦H&H國際控股及若羽臣；（2）原料端：需求走強，上游彈性佳，推薦重視原料龍頭倍加潔；（3）代工制劑：仙樂健康具備AKK one菌株，訂單亦具備彈性。
風(fēng)險提示：市場競爭的風(fēng)險，原材料成本上漲的風(fēng)險，產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險，跨境電商監(jiān)管政策風(fēng)險。
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