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投資要點：
　　食飲基金重倉比例延續(xù)下降趨勢，重倉比例排名下降至第六名。根據(jù)2025Q4基金重倉持股數(shù)據(jù)（本文剔除港股標的），食品飲料行業(yè)重倉比例為2.61%，環(huán)比下降0.20pcts，延續(xù)下行趨勢，遠低于2018年以來歷史均值水平6.77%。在31個申萬一級行業(yè)中，食飲重倉比例排名環(huán)比下降一名至第六名。
　　分板塊來看，除酒類外的細分板塊重倉比例有所回升。白酒重倉比例自2020Q4高點后回落，波動下行，2025Q4延續(xù)大幅回落態(tài)勢，重倉比例為2.26%，環(huán)比-0.23pcts；大眾品板塊：非白酒板塊重倉比例回落，下降0.02pcts至0.04%，其余子板塊均上升，其中，調(diào)味發(fā)酵品重倉環(huán)比上升0.01至0.05%，飲料乳品重倉環(huán)比上升0.01pcts至0.16%，休閑食品重倉比例環(huán)比上升0.01pcts至0.06%，食品加工重倉比例環(huán)比上升0.01pcts至0.04%。
　　分個股來看，食品飲料重倉比例TOP10白酒個股占據(jù)7個席位，重倉比例高的白酒龍頭下降幅度也較大。2025Q4，食品飲料板塊重倉比例前十個股合計重倉比例為2.37%（環(huán)比-0.22pcts），貴州茅臺、山西汾酒、五糧液居食品飲料基金重倉比例前3名，TOP10中白酒個股占據(jù)7個席位；基金重倉比例環(huán)比上升幅度前5個股中1家白酒個股口子窖，此外還有4家非白酒個股伊利股份、安井食品、西麥食品、萬辰集團；基金重倉比例下降幅度前5個股中均為白酒個股，分別是貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒（均為重倉比例TOP10的白酒）。
　　投資建議：2025Q4食飲重倉比例大幅下降，其中酒類板塊重倉比例持續(xù)萎縮，而非酒類板塊重倉比例有所回升，行業(yè)筑底修復為主線，同時還可關(guān)注結(jié)構(gòu)分化的投資機會。
　　（1）白酒行業(yè)：處于筑底修復階段，低估值+高分紅為股價提供強支撐。股價向下空間有限，我們判斷白酒渠道去庫存周期延續(xù)至2026年上半年，拐點可能在2026年下半年出現(xiàn)，可以靜待投資機會。
　?。?）大眾品行業(yè)：①啤酒：我國啤酒消費總量增長有限，成長主要來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，且當前已步入結(jié)構(gòu)升級的下半場，行業(yè)整體的升級紅利正在消退，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏低的啤酒企業(yè)如燕京啤酒、珠江啤酒升級空間更大。②乳制品：預計2026年原奶供給過剩壓力緩解，主要乳企因噴粉損失導致的資產(chǎn)減值損失有望減少，企業(yè)盈利能力有望改善。中長期來看，我國傳統(tǒng)乳制品類供給過剩，但部分細分品類如低溫奶、深加工乳制品仍存在增長空間，乳企有望開辟新的增長曲線。③調(diào)味品：原料成本仍處低位區(qū)間，為行業(yè)利潤釋放提供支持，中長期來看，餐飲連鎖化和強勢終端的崛起，推動調(diào)味品行業(yè)向定制化趨勢演進，能夠挖掘定制化需求并給出解決方案的調(diào)味品企業(yè)將率先綁定頭部客戶。④速凍食品：預計餐飲復蘇帶動速凍食品經(jīng)營業(yè)績向好發(fā)展，以安井為代表的各大企業(yè)正在積極擁抱新渠道，有望借助山姆會員店、零食量販店等新興渠道擴展銷路，同時價格戰(zhàn)無法延續(xù)，行業(yè)盈利能力有望恢復。⑤飲料：我國軟飲料市場的增長主要是由功能性飲料、包裝飲用水、茶飲料驅(qū)動，其中功能飲料具備“剛需+成癮+高粘性”的品類屬性，是軟飲中最具彈性的高景氣賽道，建議關(guān)注在高景氣賽道具備競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。⑥零食：2025年多數(shù)零食企業(yè)陷入“增收不增利”的境地，渠道方（量販、山姆、抖音直播等）掌握流量入口和供應鏈，話語權(quán)由品牌轉(zhuǎn)向渠道，展望2026年，量販龍頭盈利有望繼續(xù)抬升，而零食企業(yè)盈利能否改善需跟蹤原料成本、費效優(yōu)化情況、大單品持續(xù)性及擴品類能力等指標。
　　風險因素：1.政策風險；2.食品安全風險；3.經(jīng)濟增速不及預期風險。