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核心觀點(diǎn)
　　公募基金食飲板塊減配，超配比例持平。4Q2025季末基金食品飲料板塊重倉持股比例為6%，環(huán)比下降0.3pct。全行業(yè)中，食飲板塊重倉比例位列第7，位次后退1位。板塊繼續(xù)處于超配狀態(tài)，超配2.5pct，超配比例環(huán)比基本持平。分基金類型來看，主被動(dòng)基金均環(huán)比減配，被動(dòng)基金減配幅度較大。主動(dòng)權(quán)益基金持倉比例環(huán)比下降-0.2pct至3.9%，被動(dòng)指數(shù)基金持倉比例環(huán)比下降0.6pct至8.4%。
　　白酒減配超配下降，大眾品迎來增配。4Q2025白酒持倉比例環(huán)比下降0.4pct至5.1%，超配進(jìn)一步下降。4Q2025大眾品持倉比例為0.9%，環(huán)比增加0.1pct，仍處低配狀態(tài)但幅度收縮，其中飲料乳品、食品加工、休閑食品、調(diào)味品等板塊均環(huán)比增配，啤酒環(huán)比減配。
　　白酒龍頭減配，大眾品個(gè)股增倉亮眼。截至4Q2025季末，基金重倉持股市值前20名中，食品飲料股僅有貴州茅臺(tái)。白酒板塊普遍減配，其中龍頭茅五瀘汾均迎來減配，而口子窖增倉幅度較大。大眾品板塊重點(diǎn)個(gè)股迎來增倉，其中牧業(yè)、休閑食品、乳制品等板塊個(gè)股增倉亮眼，牧業(yè)龍頭優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)持倉市值分別環(huán)比增加256.7%、80.5%；休閑食品板塊中，西麥?zhǔn)称烦謧}市值環(huán)比增加170.4%；乳制品龍頭伊利股份、蒙牛乳業(yè)持倉市值環(huán)比增加25.9%、48.2%。
　　投資建議：關(guān)注餐供和零食板塊：1）餐飲供應(yīng)鏈方面，我們認(rèn)為，年貨節(jié)階段短期數(shù)據(jù)疊加中長期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，有望支撐行業(yè)持續(xù)改善；2）休閑零食方面，部分標(biāo)的具有成本、渠道和產(chǎn)品等方面的邊際變化，如西麥?zhǔn)称费帑溨鳂I(yè)、勁仔食品鵪鶉蛋品類、甘源食品健康豆新品等具備潛力。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)錨定年貨節(jié)，由于錯(cuò)期和基數(shù)影響，Q1整體彈性預(yù)期積極，建議關(guān)注餐飲鏈（安井食品、安琪酵母、立高食品、巴比食品、鍋圈、寶立食品）和零食（萬辰集團(tuán)、衛(wèi)龍美味、有友食品、甘源食品）。全年維度當(dāng)前可關(guān)注白酒（貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、今世緣、金徽酒）和大健康賽道（仙樂健康、西麥?zhǔn)称贰⒊抗馍铮?。此外，低估值背景下，部分高分紅的龍頭標(biāo)的股息率走高，凸顯紅利屬性：伊利股份、蒙牛乳業(yè)、天味食品、頤海國際、青島啤酒、重慶啤酒等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，食品安全問題等。