>> 國(guó)盛證券-食品飲料行業(yè)一文拆解金星啤酒招股書：“金”釀升級(jí)，成長(zhǎng)新“星”-260129
| 上傳日期： |
2026/1/29 |
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pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李梓語(yǔ)，黃越 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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公司介紹：中式精釀?lì)I(lǐng)軍者，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)價(jià)值增長(zhǎng)
中式精釀?lì)I(lǐng)軍品牌，受益精釀賽道擴(kuò)容紅利
公司成立于1982年，歷經(jīng)四十余年發(fā)展，已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)中式精釀?lì)I(lǐng)軍品牌。產(chǎn)品組合多元化特征顯著，品類覆蓋拉格啤酒與小麥啤酒，具體包含純生、原漿、白啤等系列；在中式精釀賽道，針對(duì)性推出茉莉花茶、金星毛尖等茶風(fēng)味創(chuàng)新單品，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
根據(jù)灼識(shí)咨詢，截至2025Q1-3金星啤酒位列中國(guó)啤酒行業(yè)第八、本土第五大啤酒企業(yè)，并躋身中國(guó)精釀啤酒第三大企業(yè)及本土精釀啤酒第二大企業(yè)。按2022-2024年零售額CACR統(tǒng)計(jì)，公司是中國(guó)啤酒行業(yè)前十大企業(yè)中增長(zhǎng)最快的企業(yè)，零售額CACR為23.7%。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.3億元，同比增長(zhǎng)104.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.25億元，同比飆升約928.0%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)勁；25Q1-3營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)、歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)進(jìn)一步提速
發(fā)展歷程：長(zhǎng)期探索獨(dú)特發(fā)展模式，多元?jiǎng)?chuàng)新籌備上市
原始發(fā)展階段（1982-1991年）：承包酒廠，產(chǎn)能擴(kuò)建。1982年公司成立，原名鄭州東風(fēng)啤酒廠后更名為鄭州金星啤酒廠，承包經(jīng)營(yíng)扭虧，產(chǎn)能提至5萬(wàn)噸，并獲省優(yōu)等榮譽(yù)。
快速發(fā)展階段（1992-1997年）：企業(yè)擴(kuò)營(yíng)，分廠管理。公司更名為河南金星啤酒廠，1993年與美國(guó)明尼蘇達(dá)藍(lán)馬啤酒公司合資成立河南藍(lán)馬啤酒有限公司，1995年組建河南金星啤酒集團(tuán)有限公司，分廠擴(kuò)至6個(gè)，產(chǎn)能達(dá)35萬(wàn)噸并配套原料等公司。
跨越式發(fā)展階段（1998-2006年）：金星模式，戰(zhàn)略擴(kuò)張。更名為金星啤酒集團(tuán)有限公司，以“金星模式”在多省市建16個(gè)分公司，產(chǎn)能提至150萬(wàn)噸，躋身中國(guó)啤酒行業(yè)四強(qiáng)。
品牌管理提升階段（2007-2019年）：品牌整合，持續(xù)升級(jí)。聚焦內(nèi)部管理與品牌整合，實(shí)施名牌戰(zhàn)略，主產(chǎn)品30多個(gè)品種暢銷20余省市及部分東南亞國(guó)家，獲中國(guó)名牌、中國(guó)馳名商標(biāo)等榮譽(yù)。
多元化發(fā)展/上市階段（2020年至今）：多元發(fā)展，籌備上市。2020年完成鄭州、甘肅新廠投產(chǎn)，開(kāi)啟多元化經(jīng)營(yíng)；2022年被集團(tuán)確認(rèn)為籌備上市元年；2025年向“全國(guó)影響力一流啤酒上市企業(yè)”目標(biāo)邁進(jìn)；2026年公司向港交所提交招股書。
股權(quán)結(jié)構(gòu)：股權(quán)高度集中，家族控股穩(wěn)定
截至2026年1月13日，金星控股(由張鐵山先生及張峰先生分別持有90.00%及10.00%的權(quán)益)持有公司74.56%的權(quán)益；張鐵山先生作為實(shí)際控制人，直接持有公司9.94%的權(quán)益，通過(guò)金星控股間接持有67.10%，合計(jì)共有77.04%；張峰先生則直接持有公司8.95%的權(quán)益；張鐵山先生、張峰先生、金星控股、萬(wàn)財(cái)合壹號(hào)、萬(wàn)財(cái)合管理、萬(wàn)財(cái)合貳號(hào)、萬(wàn)財(cái)合三號(hào)及萬(wàn)財(cái)合伍號(hào)合共持有公司100.00%權(quán)益
公司治理：高管資歷深厚，管理經(jīng)驗(yàn)豐富
公司由張鐵山擔(dān)任非執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)，1966年從業(yè)，歷任啤酒廠總經(jīng)理等職，負(fù)責(zé)集團(tuán)戰(zhàn)略性建議，獲國(guó)務(wù)院特殊津貼等榮譽(yù)。
執(zhí)行董事、總經(jīng)理張峰，負(fù)責(zé)集團(tuán)整體發(fā)展戰(zhàn)略與全面管理，2004年加入金星，獲“河南省優(yōu)秀企業(yè)家”稱號(hào)。
執(zhí)行董事、執(zhí)行副總監(jiān)李鵬（兼職工代表董事），1996年加入金星，歷任多崗位負(fù)責(zé)人，主抓集團(tuán)重大運(yùn)營(yíng)決策與管理，具備“釀酒師”資質(zhì)。
執(zhí)行董事、首席財(cái)務(wù)官羅勤，1993年加入，長(zhǎng)期負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)及資本市場(chǎng)管理，具備中級(jí)會(huì)計(jì)職稱。
聯(lián)席公司秘書王文攀、梁皚欣，負(fù)責(zé)公司治理合規(guī)與投資者關(guān)系維護(hù)，前者有豐富董辦經(jīng)驗(yàn)，后者具備14年香港上市企業(yè)管治經(jīng)驗(yàn)。
整體來(lái)看，公司高管團(tuán)隊(duì)深耕啤酒行業(yè)多年，管理經(jīng)驗(yàn)深厚，支撐集團(tuán)業(yè)務(wù)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)
風(fēng)險(xiǎn)提示
新品推廣不及預(yù)期：公司持續(xù)深耕啤酒品類，布局精釀、果味、低醇等新品類，打造差異化產(chǎn)品矩陣，但啤酒市場(chǎng)消費(fèi)偏好迭代較快，且頭部品牌與區(qū)域競(jìng)品新品推出節(jié)奏頻繁，若新品口味、定位未能精準(zhǔn)匹配目標(biāo)客群需求，或營(yíng)銷推廣策略未能有效觸達(dá)受眾，新品推廣效果可能不及預(yù)期。
渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇：當(dāng)前啤酒行業(yè)渠道變革提速，社區(qū)團(tuán)購(gòu)、即時(shí)零售等新興渠道快速崛起，傳統(tǒng)商超、餐飲渠道則加速優(yōu)化供應(yīng)鏈、壓縮加價(jià)空間，若行業(yè)渠道競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，可能影響公司渠道拓展節(jié)奏與布局策略，同時(shí)對(duì)產(chǎn)品終端定價(jià)及公司利潤(rùn)率形成雙重壓力。
食品安全問(wèn)題：啤酒生產(chǎn)涵蓋麥芽采購(gòu)、發(fā)酵釀造、灌裝殺菌、倉(cāng)儲(chǔ)物流等多個(gè)環(huán)節(jié)，部分特色品類還需添加水果、草本等非標(biāo)原料，若原料驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)把控不嚴(yán)、生產(chǎn)流程合規(guī)性不足或倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸條件不達(dá)標(biāo)，可能引發(fā)食品安全隱患，對(duì)品牌形象造成嚴(yán)重沖擊。
上市進(jìn)程不及預(yù)期：新股上市發(fā)行受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資本市場(chǎng)監(jiān)管政策、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性以及發(fā)行方案落地執(zhí)行等多重因素影響，若任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)不可預(yù)判的重大變化，可能導(dǎo)致公司發(fā)行上市進(jìn)程不及預(yù)期。
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