>> 東海證券-食品飲料行業(yè)周報：旺季預(yù)期積極，關(guān)注春節(jié)備貨行情-260203
| 上傳日期： |
2026/2/3 |
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| 734KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
姚星辰，吳康輝 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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周觀點：關(guān)注餐飲板塊底部復(fù)蘇機會。根據(jù)馬上贏，2025年Q4，食飲各類目整體表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，速凍食品銷售額同比+6.5%，環(huán)比改善。分品類來看，火鍋丸料、速凍腸和蝦滑占比提升，銷售額同比增長約15%、45%和55%，披薩和速凍調(diào)理牛肉銷售額同比增速超過35%、25%，小酥肉銷售額同比增長約20%，增長較快。安井在C端火鍋丸料、速凍腸發(fā)力，市場份額進一步增長。餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)公司估值已處于歷史低位，基本面觸底改善，價格競爭趨緩，一季度有望實現(xiàn)“開門紅”，盈利修復(fù)可期。
鳴鳴很忙上市催化板塊關(guān)注度。1月28日鳴鳴很忙于港股上市，上市首日開盤漲幅69.06%，表現(xiàn)亮眼，催化零食板塊關(guān)注度。按2024年休閑食品飲料產(chǎn)品GMV計，鳴鳴很忙是中國最大的連鎖零售商。公司是量販模式的引領(lǐng)者，近年來保持高速增長，截止2025年11月，公司門店數(shù)量2.1萬家，大部分位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)。公司通過豐富的產(chǎn)品品類、精選與定制、供應(yīng)鏈重構(gòu)提升質(zhì)價比等方式，增強服務(wù)與運營能力，提升市場份額。當前為休閑食品備貨旺季，春節(jié)錯期下需求集中釋放，2026年Q1業(yè)績值得期待。
原奶價格企穩(wěn)反彈，肉奶周期共振。截至1月23日生鮮乳均價3.04元/公斤，周環(huán)比+0.01元/公斤，原奶價格處于2010年10月水平。2025年下半年以來，原奶價格維持在3.02-3.04元/公斤震蕩，價格持續(xù)低位，牧場產(chǎn)能加速去化。截至1月23日，淘汰母牛價格20.2元/公斤，較年初+3.9%，行業(yè)周期趨勢向上。此外，乳制品及牛肉進口政策落地提振國內(nèi)需求替代，利好2026年肉奶價格，關(guān)注上游牧業(yè)公司及頭部乳企。
二級市場表現(xiàn)：白酒板塊表現(xiàn)較好。上周食品飲料板塊上漲1.56%，跑贏滬深300指數(shù)1.48個百分點，食品飲料板塊在31個申萬一級板塊中排名第6位。子板塊方面，上周白酒表現(xiàn)較好，上漲3.86%。個股方面，上周漲幅前五為皇臺酒業(yè)、李子園、中信尼雅、金種子酒、瀘州老窖，分別為22.92%、15.98%、14.83%、10.48%、9.23%。
行業(yè)動態(tài)：（1）2025年全國酒飲茶利潤下降9.1%。國家統(tǒng)計局發(fā)布2025年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收數(shù)據(jù)，2025年，酒、飲料和精制茶制造業(yè)實現(xiàn)營收14689.3億元，同比下降4.4%，實現(xiàn)利潤總額2812.9億元，同比下降9.1%。（2）我國批發(fā)和零售業(yè)增加值同比增長5%。2025年我國批發(fā)和零售業(yè)增加值14.6萬億元，同比增長5%，占GDP比重為10.4%，創(chuàng)歷史新高。從零售業(yè)看，2025年我國商品零售額44.3萬億元，同比增長3.8%，增速較2024年擴大0.6個百分點。限額以上零售業(yè)單位中，便利店、超市、專業(yè)店、百貨店零售額同比分別增長5.5%、4.3%、2.6%、0.1%，倉儲會員店、集合店、無人值守商店零售額保持兩位數(shù)增長。
投資建議：在擴內(nèi)需政策下，消費潛力不斷釋放，渠道變革引領(lǐng)新需求，關(guān)注行業(yè)結(jié)構(gòu)性機會，一是困境反轉(zhuǎn)方向：（1）餐飲供應(yīng)鏈：CPI企穩(wěn)回升，餐飲需求有望邊際回暖，龍頭公司競爭趨緩，建議關(guān)注燕京啤酒、安井食品、千味央廚。（2）乳業(yè)：商務(wù)部對歐盟的進口乳制品實施臨時反補貼措施，對進口牛肉采取“國別配額及配額外加征關(guān)稅”措施，2026年肉奶周期有望共振，建議關(guān)注優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、新乳業(yè)、伊利股份。二是新消費方向：悅己化、健康化、質(zhì)價比趨勢下，關(guān)注零食、茶飲、寵物等賽道，建議關(guān)注鳴鳴很忙、萬辰集團、鹽津鋪子；古茗、蜜雪集團；乖寶寵物、中寵股份。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；競爭加劇的影響；食品安全的影響
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