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投資要點(diǎn)
　　事件：天風(fēng)證券公告收到三項(xiàng)處罰或立案調(diào)查，包括：
　　1）證監(jiān)會(huì)下發(fā)《行政處罰事先告知書》：因2020-2022年違規(guī)為原大股東提供融資及未披露關(guān)聯(lián)交易，證監(jiān)會(huì)擬對(duì)公司處罰1500萬元，相關(guān)責(zé)任人合計(jì)被罰3480萬元，余磊、許欣被終身禁入市場(chǎng)。
　　2）湖北證監(jiān)局下發(fā)《湖北證監(jiān)局關(guān)于采取暫停相關(guān)業(yè)務(wù)及出具警示函行政監(jiān)管措施的事先告知書》和《湖北證監(jiān)局關(guān)于采取暫停相關(guān)業(yè)務(wù)、責(zé)令處分有關(guān)人員及監(jiān)管談話行政監(jiān)管措施的事先告知書》通知：擬對(duì)公司采取暫停開展代銷私募產(chǎn)品業(yè)務(wù)2年、對(duì)子公司天風(fēng)天睿采取暫停新設(shè)私募基金產(chǎn)品1年及出具警示函等監(jiān)管措施，問題涉及私募產(chǎn)品運(yùn)作、代銷業(yè)務(wù)開展、內(nèi)控管理等多個(gè)方面。
　　3）證監(jiān)會(huì)下發(fā)《立案告知書》：公司因涉嫌永安林業(yè)持股變動(dòng)信息披露違法違規(guī)，收到證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。
　　三項(xiàng)處罰或立案均為公司歷史遺留問題，全部清理后，公司有望輕裝上陣。公司此次行政處罰與公司原民營(yíng)大股東當(dāng)代集團(tuán)通過第三方主體占用公司資金事項(xiàng)有所關(guān)聯(lián)，2022年底該占用資金及利息便已全部歸還。2023年湖北宏泰集團(tuán)正式控股天風(fēng)證券，原大股東當(dāng)代集團(tuán)因債務(wù)危機(jī)已退出天風(fēng)證券股東行列。短期可能有一定聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，但長(zhǎng)期來看此次立案標(biāo)志著困擾天風(fēng)證券多年的歷史包袱將劃上句號(hào)。此外根據(jù)《行政處罰事先告知書》認(rèn)定的情況，公司表示不觸及《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2025年4月修訂）》規(guī)定的其他風(fēng)險(xiǎn)警示、重大違法強(qiáng)制退市情形，無需擔(dān)心退市風(fēng)險(xiǎn)。
　　私募基金規(guī)模小，預(yù)計(jì)對(duì)公司影響有限。截至2025年中期，天風(fēng)天睿管理認(rèn)繳規(guī)模41億元，實(shí)繳規(guī)模30億元，產(chǎn)品全部成立于2023年之前“當(dāng)代系”控股天風(fēng)證券時(shí)期。2025年上半年已完成6個(gè)項(xiàng)目的退出，考慮到基金規(guī)模較小，收入占比低，我們預(yù)計(jì)對(duì)公司影響較小。
　　湖北宏泰多維度支持公司發(fā)展，天風(fēng)證券基本面向好。2023年湖北宏泰集團(tuán)正式控股天風(fēng)證券，宏泰集團(tuán)控股后，積極支持公司發(fā)展，包括①2025年6月，宏泰全額認(rèn)購(gòu)公司40億元定增，鎖定期60個(gè)月。發(fā)行后持股比例由15.9%提升至28.4%；②2025年12月，對(duì)公司在2023年借入的40億元5年期次級(jí)債展期一年，并將利率由5%下調(diào)至4%等。目前天風(fēng)證券基本面向好，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)1.25-1.85億元，同比扭虧為盈。
　　行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。2024年以來，證券行業(yè)進(jìn)入全面從嚴(yán)、精準(zhǔn)穿透、扶優(yōu)限劣的監(jiān)管新階段。以新“國(guó)九條”為統(tǒng)領(lǐng)，監(jiān)管層密集出臺(tái)機(jī)構(gòu)監(jiān)管、風(fēng)控指標(biāo)、分類評(píng)價(jià)、再融資等一系列制度規(guī)則，壓實(shí)看門人責(zé)任、強(qiáng)化資本約束、嚴(yán)控?zé)o序擴(kuò)張。監(jiān)管重點(diǎn)覆蓋投行、經(jīng)紀(jì)、資管、自營(yíng)、場(chǎng)外衍生品等全業(yè)務(wù)鏈條，對(duì)違規(guī)行為保持“零容忍”高壓態(tài)勢(shì)，機(jī)構(gòu)與個(gè)人雙罰制常態(tài)化。根據(jù)《2025年券商監(jiān)管處罰數(shù)據(jù)分析報(bào)告》顯示，2025年監(jiān)管部門共開出388張罰單，同比減少41%，但罰沒金額同比增長(zhǎng)64%，監(jiān)管邏輯已從“廣覆蓋”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)打擊”。此次天風(fēng)證券的從嚴(yán)處罰也體現(xiàn)了監(jiān)管對(duì)加強(qiáng)公司治理和合規(guī)風(fēng)控管理的重視，有望持續(xù)推動(dòng)證券行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，資本市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。