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資金面擾動出清，全力鞏固資本市場穩(wěn)中向好勢頭。1）政策面——堅定資本市場定位，全力鞏固向好勢頭：資本市場“十五五”規(guī)劃上市公司座談會上表示，吳清主席明確證監(jiān)會將高質量編制和實施好資本市場“十五五”規(guī)劃，全力鞏固資本市場穩(wěn)中向好勢頭。2）市場表現(xiàn)——2026年A股活躍度再上新臺階。2026年初至今，A股市場日均股票成交額近3萬億，較2025全年日均成交額增長72.58%；截至2026年2月4日，兩融余額2.56萬億，較上年平均余額增長30.89%；據(jù)上交所，2026年1月A股新開戶491.58萬戶，環(huán)比去年12月的259.67萬戶增長89%，同比2025年1月的157萬戶增長213%。A股市場情緒高漲，活躍度再上新臺階，同時監(jiān)管逆周期調(diào)節(jié)下遠未到情緒過熱階段，資本市場整體保持活躍度健康提升。3）資金面——交易壓制進入尾聲：為增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，防止市場大起大落，前期監(jiān)管在市場逆周期調(diào)節(jié)過程中，券商及保險板塊受到交易層面的擾動，目前市場整體恢復平穩(wěn)運行，對板塊的資金面制約因素逐漸出清。
　　非銀板塊整體業(yè)績與估值均具備強beta屬性，全面看好非銀板塊。
　　保險：資負共振，壽險景氣度提升新周期確立。1）資產(chǎn)端：長端利率企穩(wěn)、資本市場穩(wěn)中向好，保險投資端全面向好，具備業(yè)績彈性，且頭部公司利差損風險大幅緩解釋放估值修復空間。2）負債端：開門紅表現(xiàn)為全年新單奠定良好基調(diào)，有望提振2026年負債端整體表現(xiàn)，壽險行業(yè)長期持續(xù)受益于銀行存款搬家趨勢，除銀行存款外，保險也是具備剛性兌付特征的金融產(chǎn)品。多元化的理財儲蓄、醫(yī)療、養(yǎng)老等保險需求將推動行業(yè)持續(xù)擴容。隨著頭部險企產(chǎn)品結構轉向分紅險，投資環(huán)境的向好進一步提升保險產(chǎn)品的競爭力，實現(xiàn)資產(chǎn)負債兩端正向循環(huán)。
　　券商：慢牛環(huán)境下，基本面與估值嚴重錯配，配置性價比高。2025年全年A股市場股基日均成交額2.08萬億，同比增長70.36%；IPO審核通過家數(shù)同比大增109.43%，募資金額增長208.01%；全年上證指數(shù)上漲18.41%、滬深300指數(shù)上漲17.66%、創(chuàng)業(yè)板指上漲49.57%。已發(fā)布業(yè)績預告的上市券商合計歸母凈利潤同比增長約60%左右，頭部券商穩(wěn)健增長，部分中小券商業(yè)績彈性凸顯。在資本市場長期健康發(fā)展、活躍度持續(xù)提升的環(huán)境下，券商基本面將持續(xù)受益，但目前估值與基本面嚴重錯配，券商行業(yè)整體PB僅1.36倍，前期顯著滯漲，當前位置配置性價比高。
　　投資建議：
　　1）保險：監(jiān)管穩(wěn)定A股相關舉措對資金面和情緒面帶來短期壓制，但中長期資負共振邏輯沒有變化，繼續(xù)積極看好保險板塊。
　　2）證券：市場風險偏好抬升、交投活躍度維持高位，券商從估值到業(yè)績均具備β屬性，全面受益。
　　3）建議關注中國平安、中國人壽、新華保險、國泰海通、中信證券。
　　風險提示：
　　1）權益市場大幅波動對凈利潤的影響；2）政策落地情況不及預期；3）壽險需求疲弱導致新單、NBV增速不及預期；4）長端利率超預期下行帶來的利差損風險。