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市場(chǎng)分析
　　國(guó)內(nèi)春節(jié)假期期間，海外地緣風(fēng)險(xiǎn)不斷。首先是美伊關(guān)系緊張，美伊于2月17日在日內(nèi)瓦舉行第二輪間接談判，雙方承認(rèn)分歧仍存，但同意繼續(xù)接觸。伊朗外長(zhǎng)阿拉格齊表示正在制定談判框架，計(jì)劃在2-3天內(nèi)完成核協(xié)議草案起草。美國(guó)總統(tǒng)特朗普公開(kāi)表示考慮對(duì)伊朗進(jìn)行“初步的有限軍事打擊”，并給出約10-15天的“最后期限”，否則將面臨嚴(yán)重后果。其次是美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”被宣布違法，2月20日，美國(guó)最高法院以6票對(duì)3票的投票結(jié)果裁定，1977年出臺(tái)的《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）并未賦予總統(tǒng)在未經(jīng)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)時(shí)征收關(guān)稅的權(quán)力。在關(guān)稅裁決結(jié)果公布后，特朗普宣布將依據(jù)《1974年貿(mào)易法》第122條，對(duì)全球商品加征15%的進(jìn)口關(guān)稅，為期150天。最高法院的裁決并未改變關(guān)稅抬升全球通脹的趨勢(shì)。
　　國(guó)內(nèi)春節(jié)日歷效應(yīng)來(lái)看，國(guó)內(nèi)股指的假期季節(jié)性特征顯著：整體國(guó)內(nèi)股指在節(jié)后首月內(nèi)呈現(xiàn)持續(xù)走高態(tài)勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板、中證500、中證1000錄得上漲概率均不低于60%，其中中證1000（IM）表現(xiàn)突出。商品分板塊：假期期間的消費(fèi)對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品中的谷物、軟商品、油脂油料有一定支撐，節(jié)后首日樣本上漲概率接近70%?；久鎭?lái)看，受政府停擺影響，美國(guó)2025年四季度GDP環(huán)比折年率錄得1.4%，低于預(yù)期的2.5%，此外，美國(guó)2月PMI初值也有所承壓。國(guó)內(nèi)1月社融開(kāi)門紅，顯示穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望超前發(fā)力。
　　商品分板塊，關(guān)注節(jié)后的逢低配置機(jī)會(huì)。有色板塊長(zhǎng)期供給受限仍未緩解，確定性仍高；貴金屬同樣在本輪調(diào)整過(guò)后，再次具備配置價(jià)值。能源方面，繼續(xù)關(guān)注短期伊朗局勢(shì)演變，油價(jià)受地緣因素驅(qū)動(dòng)的同時(shí)，也需要警惕“賣事實(shí)”的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期委內(nèi)增產(chǎn)對(duì)油價(jià)仍存威脅。特朗普表示，他已告知內(nèi)塔尼亞胡，如果能夠達(dá)成協(xié)議，這將是他們的首選方案?；ぐ鍓K中，PTA、PVC等品種的“反內(nèi)卷”及股商聯(lián)動(dòng)下，相對(duì)抗跌。農(nóng)產(chǎn)品仍需關(guān)注天氣預(yù)期，以及短期生豬疫病情況。黑色則關(guān)注國(guó)內(nèi)政策預(yù)期，以及低估值的修復(fù)可能。
　　策略
　　商品和股指期貨：貴金屬逢低做多。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。