>> 中航證券-非銀金融行業(yè)周報(2026年第六期)：關注券商并購重組主線，行業(yè)迎來估值業(yè)績雙修復-260214
| 上傳日期： |
2026/2/14 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭 |
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市場表現(xiàn):
本期（2026.2.9-2026.2.13)非銀（申萬）指數(shù)-1.59%，行業(yè)排26/31，券商I指數(shù)-1.19%，保險Ⅱ指數(shù)-2.48%;
上證綜指+0.41%，深證成指+1.39%，創(chuàng)業(yè)板指+1.229%。
個股漲跌幅排名前五位:錦龍股份(+6.85%)、浙江東方(+4.89%)、華金資本(+3.16%)、華南華鐵(+0.98%)、永安期貨（+0.92%) ;
個股漲跌幅排名后五位:九鼎投資(-14.46%)、華林證券(-8.11%)、國盛證券(-4.80%)、華鑫股份(-4.40%)、中國太保（-4.28%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點:
證券:
市場層面，本周，證券板塊下跌1.19%，跑輸滬深300指數(shù)1.55pct，跑輸上證綜指數(shù)1.60pct。當前券商板塊PB估值為1.34倍。
本周，西南證券2月13日披露60億元定增預案，成為滬深北交易所2月9日推出優(yōu)化再融資一攬子措施后，首家披露大額定增預案的上市券商。募集資金擬投向證券投資、財富管理、資管、投行、信息技術與合規(guī)風控建設等七大領域。2025年，資本市場交投活躍度提升疊加政策紅利持續(xù)釋放，上市券商業(yè)績實現(xiàn)全面高質量增長，呈現(xiàn)頭部穩(wěn)增、并購重組加速、中小突圍的發(fā)展格局。2025年上市券商業(yè)績全面高增，核心源于市場環(huán)境、業(yè)務結構、政策紅利三重因素協(xié)同發(fā)力，同時并購重組成為部分券商業(yè)績增長的關鍵抓手，推動行業(yè)資源優(yōu)化配置與集中度提升。進入2026年，行業(yè)整合進程持續(xù)提速，監(jiān)管導向愈發(fā)清晰，中小券商差異化發(fā)展成為破局關鍵，行業(yè)正步入估值與業(yè)績雙修復的黃金發(fā)展窗口期，中長期發(fā)展價值凸顯。2026年作為“十五五”開局之年，券商行業(yè)整合進程將持續(xù)提速，監(jiān)管層明確“防風險、強監(jiān)管、促高質量發(fā)展”主線，行業(yè)發(fā)展邏輯從規(guī)模擴張轉向質量提升，頭部券商與優(yōu)質重組標的具備明確的中長期配置價值，中小券商需依托差異化發(fā)展實現(xiàn)突圍。從行業(yè)整體格局來看，并購重組仍是行業(yè)發(fā)展的重要主線，行業(yè)資源將進一步向優(yōu)質頭部券商集中，頭部券商的規(guī)模優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢和協(xié)同優(yōu)勢將持續(xù)凸顯，行業(yè)集中度有望進一步提升。同時，當前券商板塊估值仍位于歷史低位，疊加政策持續(xù)利好與市場環(huán)境向好，估值業(yè)績雙修復邏輯清晰、確定性強，行業(yè)正步入雙修復的黃金窗口期。
綜合來看，目前監(jiān)管明確鼓勵行業(yè)內整合，在政策推動證券行業(yè)高質量發(fā)展的趨勢下，并購重組是券商實現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對提升行業(yè)整體競爭力、優(yōu)化資源配置以及促進市場健康發(fā)展具有積極作用，同時行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應。建議關注有潛在并購可能的標的，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。
保險:
本周，保險板塊下跌2.48%，跑輸滬深300指數(shù)2.85pct，跑輸上證綜指數(shù)2.89pct。
近日，多家保險公司陸續(xù)披露2025年四季度償付能力報告，2025年國內保險行業(yè)整體呈現(xiàn)“利潤回升、業(yè)務穩(wěn)增、償付穩(wěn)健”的發(fā)展態(tài)勢，投資收益成為行業(yè)盈利回暖的核心驅動力，頭部險企表現(xiàn)突出，同時，行業(yè)償付能力雖有小幅下滑，但整體仍符合監(jiān)管要求。分類型來看，人身險公司中，泰康人壽以271.6億元凈利潤大幅領先行業(yè)，招商信諾人壽、工銀安盛人壽等銀行系險企均實現(xiàn)凈利潤猛增;中信保誠人壽、泰康養(yǎng)老成功扭虧為盈，分別實現(xiàn)凈利潤50億元、18.46億元。財產險公司中，中國人壽財險、英大財險、中華財險凈利潤位居前列，盈利穩(wěn)定性較強。償付能力方面，全年綜合償付能力充足率與核心償付能力充足率“雙增”的保險公司有30余家，“雙降”的保險公司約80家，部分公司下滑存在明確具體原因。2025年險企凈利潤大幅增長，是資產端與負債端協(xié)同改善的結果。資產端,A股市場結構性行情活躍，險資主動提升權益?zhèn)}位，有效增厚了投資收益;負債端，“報行合一”政策的持續(xù)推行，使行業(yè)相關渠道平均傭金水平較此前降低30%，顯著減少手續(xù)費及傭金支出，同時預定利率下調也進一步降低了人身險公司負債成本，實現(xiàn)降本增效。
保險板塊當前的不確定性主要基于資產端面臨的壓力，后續(xù)估值修復情況仍需根據(jù)債券市場、權益市場、以及房地產市場表現(xiàn)進行判斷。建議關注綜合實力較強，資產配置和長期投資實力較強，攻守兼?zhèn)鋵傩缘碾U企，如中國平安、中國人壽。
風險提示:行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風險加劇、市場波動
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