>> 中航證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點(diǎn)：商品預(yù)期行至農(nóng)產(chǎn)品，“一號(hào)文”漸進(jìn)-260131
| 上傳日期： |
2026/1/31 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
陳翼，彭海蘭 |
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本期行情(1.24-1.31)
申萬(wàn)農(nóng)林牧漁行業(yè)(1.82%)，申萬(wàn)行業(yè)排名(5/31) ;
上證指數(shù)(-0.44%)，滬深300 (o.08%)，中小100 (-3.78%) ;
簡(jiǎn)要回顧觀點(diǎn)
行業(yè)周觀點(diǎn):《養(yǎng)殖利潤(rùn)回至盈利，產(chǎn)能去化趨勢(shì)或不改》、《非瘟疫苗試驗(yàn)推進(jìn)，關(guān)注技術(shù)審批領(lǐng)先企業(yè)》、《豬價(jià)旺季企穩(wěn)，飼料價(jià)格普漲影響?zhàn)B殖利潤(rùn)》
◆本周核心觀點(diǎn)
【核心觀點(diǎn)】商品行情輪番演繹，糧食價(jià)格周期預(yù)期有所抬升?！耙惶?hào)文”漸進(jìn)，關(guān)注種植板塊多重預(yù)期催化。
【核心標(biāo)的】種植板塊:【北大荒】、【蘇墾農(nóng)發(fā)】等;種業(yè)板塊:【隆平高科】、【大北農(nóng)】、【登海種業(yè)】、【荃銀高科】等。
糧食農(nóng)產(chǎn)品周期預(yù)期有所抬升。近期，受科技產(chǎn)業(yè)需求驅(qū)動(dòng)、逆全球化浪潮和全球貨幣偏寬松等多重因素，金銀有色等大宗商品周期預(yù)期輪番抬升，糧食農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周期預(yù)期也有所抬升。截至1月30日當(dāng)周，申萬(wàn)種植業(yè)指數(shù)周漲9.44%。從歷史看，商品周期與糧食價(jià)格周期有較強(qiáng)的相關(guān)性，一是商品周期背后反應(yīng)了宏觀經(jīng)濟(jì)周期預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)繁榮期，工業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張、居民收入增加，對(duì)糧食的食用、飼用及工業(yè)加工需求可能上升，推動(dòng)糧價(jià)上漲;二是商品周期背后往往是全球流動(dòng)行寬松，資金可能流入大宗商品市場(chǎng)，包括糧食，推高糧價(jià);三是部分商品漲價(jià)推高糧食成本和需求，比如能源價(jià)格上漲會(huì)增加糧食生產(chǎn)、運(yùn)輸和加工成本，推動(dòng)糧價(jià)上升;同時(shí)，能源價(jià)格波動(dòng)還可能影響生物燃料的生產(chǎn)成本和需求，間接影響糧食市場(chǎng)。此外，玉米全球庫(kù)銷比行至近年低位。據(jù)USDA，截至26年1月，全球玉米庫(kù)銷比為22.4%，處于2019以來(lái)的低位，玉米供需處于歷年偏緊的位置，進(jìn)一步支撐糧價(jià)預(yù)期。
“一號(hào)文”漸進(jìn)，中央農(nóng)村工作會(huì)議指引。從歷史看，中央農(nóng)村工作會(huì)議是中央每年底研究部署新一年“三農(nóng)”工作重要會(huì)議，會(huì)議為“一號(hào)文”出臺(tái)把準(zhǔn)方向、奠定基礎(chǔ)。25年中央農(nóng)村工作會(huì)議繼續(xù)重視糧食安全，要求“毫不放松抓好糧食生產(chǎn)，促進(jìn)良田良種良機(jī)良法集成增效，提升農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力和質(zhì)量效益。要提高強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)富農(nóng)政策效能，促進(jìn)糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保持在合理水平，促進(jìn)農(nóng)民穩(wěn)定增收”;強(qiáng)調(diào)“要穩(wěn)定糧油生產(chǎn)，加力實(shí)施新一輪千億斤糧食產(chǎn)能提升行動(dòng)，推動(dòng)糧食品種培優(yōu)和品質(zhì)提升?！?br> 我們認(rèn)為，種植板塊迎來(lái)多重預(yù)期的催化期。一是商品周期預(yù)期行至農(nóng)產(chǎn)品，種植板塊獲益;二是“一號(hào)文”前政策預(yù)期抬升，糧食安全直接指向種植、種業(yè)與耕地;三是部分糧食品種全球供需基本面處于近年偏緊的位置，或?qū)Z價(jià)預(yù)期形成進(jìn)一步支撐。
【養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)】
12月豬企銷售增加:量上，從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，12月生豬銷量共計(jì)1691.65萬(wàn)頭，環(huán)比增6.80%。9家豬企月出欄環(huán)比上漲，其中，金新農(nóng)、正邦科技12月出欄環(huán)比漲幅44.0%、18.5%。價(jià)上，12月全國(guó)生豬均價(jià)有所下降。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，12月生豬出欄均價(jià)為11.44元/公斤，環(huán)比降1.96%。出欄均重上，12月生豬出欄均重有所上升。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，12月生豬出欄均重為102.14公斤，環(huán)比上升1.50%。其中，金新農(nóng)、神農(nóng)集團(tuán)12月生豬出欄均重環(huán)比漲幅20.3%、7.3%。養(yǎng)殖利潤(rùn)上，據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至1月30日，自繁自養(yǎng)和外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為25.10元/頭，124.13元/頭。
建議關(guān)注，優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)【牧原股份】、【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張優(yōu)化、成長(zhǎng)潛力的【巨星農(nóng)牧】、【神農(nóng)集團(tuán)】、【華統(tǒng)股份】等。
養(yǎng)殖周期帶動(dòng)動(dòng)保板塊。1)動(dòng)保行業(yè)有望伴隨養(yǎng)殖經(jīng)營(yíng)改善復(fù)蘇。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤(rùn)較好的年份動(dòng)保銷售額都較高。2）動(dòng)保行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)化。近年來(lái)動(dòng)保行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，落后產(chǎn)能望逐步退出，中小企業(yè)加速離場(chǎng)，行業(yè)集中度有望提升，研發(fā)實(shí)力突出的規(guī)模優(yōu)勢(shì)企業(yè)獲益。3）國(guó)內(nèi)動(dòng)保企業(yè)市場(chǎng)空間潛力較大。一是寵物獸藥領(lǐng)域有望加速國(guó)產(chǎn)替代。22年8月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn)上市步伐。政策支持下，國(guó)產(chǎn)疫苗在寵物領(lǐng)域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗審批應(yīng)用不斷推進(jìn)。目前已有動(dòng)保企業(yè)獲得非洲豬瘟亞單位疫苗臨床試驗(yàn)批件，非瘟疫苗上市漸行漸近。
建議關(guān)注:非瘟疫苗研發(fā)審批進(jìn)展的頭部動(dòng)保企業(yè)【生物股份】、【中牧股份】，研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)企業(yè)【瑞普生物】、【普萊柯】、【金河生物】等。
【種植產(chǎn)業(yè)】
地緣政治擾動(dòng)下重視全球糧食供需。根據(jù)USDA報(bào)告對(duì)25/26年度全球糧食供需的最新預(yù)測(cè)，新增2025/26年度小麥、水稻、玉米、大豆預(yù)期產(chǎn)量均有調(diào)整。
【小麥】2025/26年度全球小麥展望為供應(yīng)量、消費(fèi)量、貿(mào)易量和期末庫(kù)存均增加。供應(yīng)量上調(diào)430萬(wàn)噸，至110,220萬(wàn)噸，主要原因是阿根廷和俄羅斯的產(chǎn)量增加抵消了土耳其的產(chǎn)量減少。阿根廷小麥?zhǔn)崭钜淹瓿沙^(guò)90%，產(chǎn)量預(yù)測(cè)上調(diào)350萬(wàn)噸至創(chuàng)紀(jì)錄的2750萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)近50%。根據(jù)俄羅斯聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局公布的初步單產(chǎn)數(shù)據(jù)，俄羅斯小麥產(chǎn)量預(yù)測(cè)亦上調(diào)200萬(wàn)噸，至8950萬(wàn)噸。全球消費(fèi)量上調(diào)90萬(wàn)噸，至82,390萬(wàn)噸，主要是由于俄羅斯、烏克蘭和摩洛哥的使
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