>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(2026年第一期)：基金降費(fèi)讓利，券商財富管理轉(zhuǎn)型提速-260110
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
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| 2424KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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市場表現(xiàn):
本期(2026.1.5-2026.1.9)非銀（申萬）指數(shù)+2.60%，行業(yè)排21/31，券商IⅡ指數(shù)+1.90%，保險Ⅱ指數(shù)+3.58%;
上證綜指+3.82%，深證成指+4.40%，創(chuàng)業(yè)板指+3.89%
個股漲跌幅排名前五位:越秀資本（+24.45%）、亞聯(lián)發(fā)展（+20.72%）、華林證券（+16.11%)、新華保險（+15.32%）、浙江東方(+12.65%) ;
個股漲跌幅排名后五位:拉卡拉(-2.88%)、瑞達(dá)期貨（-2.55%)、興業(yè)證券（-2.43%)、國聯(lián)民生(-2.26%)、中信建投（-1.73%）。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點(diǎn):
證券:
市場層面，本周，證券板塊上漲1.90%，跑輸滬深300指數(shù)0.89pct，跑輸上證綜指數(shù)1.92pct。當(dāng)前券商板塊PB估值為1.41倍。
本周，截至1月8日，包括華商基金、銀河基金、泰康基金等在內(nèi)的19家基金管理人密集推出費(fèi)率優(yōu)惠活動，主動權(quán)益類產(chǎn)品成為讓利主力。2026年1月1日《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》正式實(shí)施，疊加前期全鏈條費(fèi)率改革，公募基金行業(yè)年累計向投資者讓利超500億元。本次降費(fèi)對券商行業(yè)形成""短期收入承壓、長期生態(tài)重塑"的核心格局，代銷收入、分倉傭金等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)直面沖擊，同時倒逼行業(yè)加速向買方投顧與綜合財富管理轉(zhuǎn)型。降費(fèi)打破了傳統(tǒng)'賣產(chǎn)品賺傭金"的盈利模式，倒逼券商財富管理業(yè)務(wù)從"重首發(fā)、重規(guī)模"向"重保有、重服務(wù)"轉(zhuǎn)型。贖回費(fèi)全額計入基金財產(chǎn)切斷了渠道誘導(dǎo)短期交易的利益鏈，持有超1年免銷售服務(wù)費(fèi)的規(guī)則則引導(dǎo)券商聚焦長期客戶服務(wù)，提升客戶保有量。在此背景下，以資產(chǎn)配置、持倉復(fù)盤、市場解讀為核心的買方投顧服務(wù)成為行業(yè)競爭核心。ETF等低費(fèi)率產(chǎn)品競爭力進(jìn)一步凸顯，成為券商代銷布局的重點(diǎn)方向。同時，浮動費(fèi)率基金擴(kuò)容帶來新機(jī)遇，"多賺多收、少賺少收的模式強(qiáng)化了管理人與投資者的利益綁定，也為券商產(chǎn)品代銷提供了差異化選擇。在"扶優(yōu)限劣"監(jiān)管導(dǎo)向與降費(fèi)壓力下，行業(yè)集中度將持續(xù)提升，頭部券商憑借綜合優(yōu)勢進(jìn)一步整合市場份額，中小券商或通過并購重組實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，填補(bǔ)傳統(tǒng)頭部與中小券商之間的斷層。綜合來看，目前監(jiān)管明確鼓勵行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢下，并購重組是券商實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對提升行業(yè)整體競爭力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場健康發(fā)展具有積極作用，同時行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。建議關(guān)注有潛在并購可能得標(biāo)的如中國銀河等，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。
保險:
本周，保險板塊上漲3.58%，跑贏滬深300指數(shù)0.79pct，跑輸上證綜指數(shù)0.24pct。
本周保險板塊表現(xiàn)亮眼,1月5日保險指數(shù)(886055.WI)大漲6.20%，一舉登頂當(dāng)日Wind主題行業(yè)指數(shù)漲幅榜，板塊強(qiáng)勢行情遠(yuǎn)超市場此前預(yù)期。此番亮眼表現(xiàn)，核心得益于負(fù)債端“開門紅”業(yè)績超預(yù)期、資產(chǎn)端配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化、政策端紅利持續(xù)釋放的三重共振效應(yīng)。從行業(yè)基本面來看，保險業(yè)保費(fèi)收入延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局披露數(shù)據(jù)，2025年前11個月，保險業(yè)累計實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入57629億元，同比增幅達(dá)7.6%，行業(yè)發(fā)展韌性凸顯。分險種看，各細(xì)分領(lǐng)域呈現(xiàn)差異化增長格局:人身險公司累計保費(fèi)收入41472億元，同比增長9.1%,在居民儲蓄意愿提升、理財需求轉(zhuǎn)向穩(wěn)健型產(chǎn)品的背景下，人身險產(chǎn)品吸引力持續(xù)增強(qiáng);財險公司累計保費(fèi)收入16157億元，同比增長3.9%，非車險業(yè)務(wù)的擴(kuò)容與車險市場的企穩(wěn)共同支撐財險板塊穩(wěn)步前行。值得關(guān)注的是，銀行存款利率的持續(xù)下行，進(jìn)一步放大了保險產(chǎn)品的相對配置價值。一方面，儲蓄型保險、年金險等產(chǎn)品的預(yù)定利率優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，成為居民資產(chǎn)保值增值的重要選擇;另一方面，2026年將迎來銀行定期存款的集中到期高峰，屆時釋放的巨量存量資金，有望為保險產(chǎn)品銷售注入充足動能，為負(fù)債端保費(fèi)增長提供堅實(shí)支撐。在負(fù)債端保費(fèi)規(guī)模穩(wěn)步攀升的同時，保險資金的資產(chǎn)端配置也正在發(fā)生深刻變革。當(dāng)前險資入市的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，配置結(jié)構(gòu)更趨多元優(yōu)化，不僅加大了對優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)的布局力度，同時在另類資產(chǎn)、長期限債券等領(lǐng)域的配置比例也穩(wěn)步提升，資產(chǎn)端收益穩(wěn)定性與成長性的平衡能力不斷增強(qiáng)，為保險行業(yè)的長期健康發(fā)展筑牢基礎(chǔ)。保險板塊當(dāng)前的不確定性主要基于資產(chǎn)端面臨的壓力，后續(xù)估值修復(fù)情況仍需根據(jù)債券市場、權(quán)益市場、以及房地產(chǎn)市場表現(xiàn)進(jìn)行判斷。建議關(guān)注綜合實(shí)力較強(qiáng)，資產(chǎn)配置和長期投資實(shí)力較強(qiáng)，攻守兼?zhèn)鋵傩缘碾U企，如中國平安、中國人壽。
風(fēng)險提示:行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風(fēng)險加劇、市場波動
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