>> 華西證券-2026年銀行業(yè)投資策略：凈息差周期拐點(diǎn)與銀行業(yè)資產(chǎn)配置價值重估-260106
| 上傳日期： |
2026/1/6 |
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| 2458KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
呂秀華 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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銀行全年上漲7%，H股、國有行漲幅居前。
銀行指數(shù)跑輸上證指數(shù)11pct。高股息+低估值，共同推動H股股價修復(fù)。A股內(nèi)部：確定性溢價突出。
險資、融資資金、ETF、國資25年貢獻(xiàn)凈資金增量
普通型人身險預(yù)定利率下調(diào)，銀行股等高股息資產(chǎn)的吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)，預(yù)計未來險資繼續(xù)增配銀行股的意愿與能力依然較強(qiáng)。主動權(quán)益基金目前顯著低配銀行股，公募業(yè)績比較基準(zhǔn)新規(guī)落地，有望帶來低配板塊補(bǔ)倉機(jī)遇；人民幣升值背景下外資也有望貢獻(xiàn)潛在增量資金。
盈利持續(xù)向好
生息資產(chǎn)規(guī)模增長是業(yè)績最核心的穩(wěn)定器（普遍貢獻(xiàn)8%-11%的增長），息差對業(yè)績的負(fù)向拖累幅度從24H的高點(diǎn)（-12.85%）趨勢性收窄（25H1：-9.17%）；關(guān)鍵積極變化：手續(xù)費(fèi)由負(fù)轉(zhuǎn)正。ROE的角度，得益于增持國債等低風(fēng)險權(quán)重的資產(chǎn)，銀行“資產(chǎn)/風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)”比率上升，對ROE提升產(chǎn)生了結(jié)構(gòu)性貢獻(xiàn)。
貸款規(guī)模增速放緩，但息差有望企穩(wěn)，核心收入預(yù)期向好
2026年貸款重定價壓力不大；在反內(nèi)卷與穩(wěn)息差的導(dǎo)向下新發(fā)放貸款利率有望企穩(wěn)。2026年為存款到期重定價高峰，推動銀行負(fù)債成本改善。綜合資負(fù)兩端，凈息差預(yù)計在26年企穩(wěn)（與25年比差距不大）。宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、財政政策邊際減弱背景下預(yù)計信貸規(guī)模增速放緩。
看好銀行股配置價值
選股上聚焦股息與成長：低估值股息率較高的，以及經(jīng)營效率高ROE高未來分紅有望增長的標(biāo)的。目前階段受益標(biāo)的：浦發(fā)銀行、齊魯銀行、杭州銀行、招商銀行
風(fēng)險提示：海外黑天鵝風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)失速
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