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核心觀點(diǎn)：
　　本期觀察區(qū)間：2025/12/29-2025/12/31。本文數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)。
　　板塊表現(xiàn)方面：本期（2025/12/29-2025/12/31），Wind全A上漲2.8%，銀行板塊整體下跌0.9%，排在所有行業(yè)第29位，跑輸萬得全A。國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行變動幅度分別為-0.71%、-0.42%、-1.81%、-1.55%。恒生綜合指數(shù)上漲0.4%，H股銀行漲幅1.6%，跑贏恒生綜合指數(shù)，跑贏A股銀行。
　　個(gè)股表現(xiàn)方面：Wind數(shù)據(jù)顯示A股銀行漲幅前三為瑞豐銀行上漲3.27%、浦發(fā)銀行上漲0.26%、興業(yè)銀行上漲0.24%，跌幅靠前為寧波銀行下跌2.64%、杭州銀行下跌2.62%。H股銀行漲幅前三為農(nóng)業(yè)銀行上漲2.19%、渤海銀行上漲2.17%、招商銀行上漲1.08%，跌幅前三為廣州農(nóng)商銀行下跌4.35%、民生銀行下跌2.72%、交通銀行下跌1.69%。
　　銀行轉(zhuǎn)債方面：Wind數(shù)據(jù)顯示本期銀行轉(zhuǎn)債平均價(jià)格下跌0.31%，跑輸中證轉(zhuǎn)債1.96個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)券方面，漲幅靠前為常銀轉(zhuǎn)債（+0.15%）、紫銀轉(zhuǎn)債（+0.06%），跌幅靠前為重銀轉(zhuǎn)債（-0.49%）。
　　盈利預(yù)期方面：本期共2家銀行25年業(yè)績增速一致預(yù)期有變化。
　　投資建議：我們10月12日指出“板塊進(jìn)入筑底期，預(yù)計(jì)將延續(xù)至四季度”，年底前板塊行情演繹符合我們當(dāng)時(shí)的判斷，那么過了筑底期，板塊行情如何演繹？
　　通常而言，考慮到年初全社會流動性供求關(guān)系寬松以及低估值板塊估值切換，且由于年初增量配置資金需求，春季躁動推動板塊絕對收益空間擴(kuò)大。另外，在風(fēng)偏上升、資金正在向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移的過程中，春季躁動效應(yīng)影響將更加明顯。
　　同時(shí)考慮到四季度基數(shù)及債券投資收益減少，市場需要消化年報(bào)的平淡預(yù)期，考慮實(shí)體行業(yè)ROIC的回升趨勢，橫向比較而言，行業(yè)相對業(yè)績趨勢減弱，因此板塊獲得相對收益可能性較弱。結(jié)合春躁與業(yè)績影響，年初板塊有望獲得絕對收益，但相對收益可能跑輸。
　　板塊內(nèi)部而言，2026年板塊內(nèi)部可能進(jìn)一步分化，非銀化、理財(cái)化、脫媒化加劇，預(yù)計(jì)大型銀行、財(cái)富管理銀行進(jìn)一步占優(yōu)，年初板塊投資主線可能沿著這一中期趨勢展開。繼續(xù)推薦核心個(gè)股：寧波銀行、招商銀行、青島銀行，非息依賴度較低的大型國有銀行及滬農(nóng)商行、成都銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期；（2）金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；（3）政策落地不及預(yù)期；（4）利率波動超預(yù)期，其他非息收入表現(xiàn)不及預(yù)期；（5）國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。