>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(bào)(2026年第四期)：2025券商業(yè)績(jī)整體向好，關(guān)注券商估值修復(fù)-260131
| 上傳日期： |
2026/1/31 |
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| 2374KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
薄曉旭 |
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市場(chǎng)表現(xiàn):
本期(2026.1.26-2026.1.30)非銀（申萬）指數(shù)+1.04%，行業(yè)排7/31，券商I指數(shù)-0.69%，保險(xiǎn)Ⅱ指數(shù)+5.50%;
上證綜指-0.44%，深證成指-1.62%，創(chuàng)業(yè)板指-0.09%
個(gè)股漲跌幅排名前五位:中國(guó)人壽(+8.73%)、中國(guó)太保（+8.48%)、新華保險(xiǎn)(+8.40%)、華鑫股份(+4.53%)、中國(guó)平安(+4.46%) ;
個(gè)股漲跌幅排名后五位:拉卡拉(-9.93%)、越秀資本(-8.00%）、浙江東方(-6.37%)、華金資本(-6.18%）、海南華鐵(-6.14%）。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點(diǎn):
證券:
市場(chǎng)層面，本周，證券板塊下跌0.69%，跑輸滬深300指數(shù)0.77pct，跑輸上證綜指數(shù)0.25pct。當(dāng)前券商板塊PB估值為1.36倍。
本周，券商密集發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)及預(yù)增報(bào)告，截至1月30日，已有中信證券為代表的四家上市券商披露業(yè)績(jī)快報(bào)，另有國(guó)泰海通、國(guó)聯(lián)民生、申萬宏源等13家券商披露業(yè)績(jī)預(yù)增快報(bào)。中信證券全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入748.3億元，同比增長(zhǎng)28.75%;歸母凈利潤(rùn)300.51億元，同比增長(zhǎng)38.46%，刷新自身盈利紀(jì)錄。國(guó)泰海通2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)275.33億元至280.06億元，同比增長(zhǎng)111%至115%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)210.53億元至215.16億元，同比增長(zhǎng)69%至73%。根據(jù)目前已披露的數(shù)據(jù)來看，上市券商2025業(yè)績(jī)整體實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量高增長(zhǎng)，呈現(xiàn)頭部穩(wěn)增、中小突圍的梯隊(duì)格局。從增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素來看，核心源于三大方面:一是市場(chǎng)環(huán)境顯著改善，A股日均股基交易額增長(zhǎng)，交投活躍度的提升直接增厚經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入，同時(shí)兩融余額穩(wěn)步擴(kuò)張，帶動(dòng)信用業(yè)務(wù)利息收入增長(zhǎng)。二是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，頭部券商全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同發(fā)力，中小券商聚焦特色領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)兩大核心業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)主引擎，貢獻(xiàn)主要盈利增量。三是政策紅利持續(xù)釋放，資本市場(chǎng)改革深化推動(dòng)IPO、再融資及并購重組業(yè)務(wù)活躍，進(jìn)一步拓寬券商盈利渠道。此外，并購重組成為部分券商業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的關(guān)鍵抓手，行業(yè)資源加速向優(yōu)質(zhì)主體集中，集中度持續(xù)提升，券商行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展成效愈發(fā)凸顯。
綜合來看，目前監(jiān)管明確鼓勵(lì)行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動(dòng)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢(shì)下，并購重組是券商實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對(duì)提升行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展具有積極作用，同時(shí)行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。建議關(guān)注有潛在并購可能的標(biāo)的，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。
保險(xiǎn):
本周，保險(xiǎn)板塊上漲5.50%，跑贏滬深300指數(shù)5.42pct，跑贏上證綜指數(shù)5.94pct。
近日，中國(guó)人壽接連發(fā)布兩則公告，宣布擬投資設(shè)立一只養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金和一只長(zhǎng)三角私募基金，直接認(rèn)繳出資額合計(jì)近125億元。近年來，受低利率環(huán)境持續(xù)、固收類資產(chǎn)收益收窄、利差損壓力加大等多重因素影響，險(xiǎn)資逐步調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，將私募股權(quán)基金作為優(yōu)化組合、增厚收益、服務(wù)主業(yè)的重要抓手。監(jiān)管政策的持續(xù)松綁，進(jìn)一步為險(xiǎn)資布局私募股權(quán)基金拓寬了空間，推動(dòng)險(xiǎn)資從被動(dòng)配置向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，成為私募股權(quán)市場(chǎng)不可或缺的核心資金來源之一。監(jiān)管層逐步放寬險(xiǎn)資權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限，明確允許險(xiǎn)資通過私募股權(quán)基金參與產(chǎn)業(yè)升級(jí)、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域投資，先后出臺(tái)多項(xiàng)政策支持險(xiǎn)資發(fā)揮長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)，服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略。當(dāng)前私募股權(quán)市場(chǎng)面臨募資難、資金短期化等問題，險(xiǎn)資作為規(guī)模龐大、久期漫長(zhǎng)的長(zhǎng)期資金，其持續(xù)入場(chǎng)能夠有效緩解市場(chǎng)募資壓力，為私募股權(quán)基金提供穩(wěn)定的資金來源，推動(dòng)資金向硬科技、實(shí)體經(jīng)濟(jì)等重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜。
保險(xiǎn)板塊當(dāng)前的不確定性主要基于資產(chǎn)端面臨的壓力，后續(xù)估值修復(fù)情況仍需根據(jù)債券市場(chǎng)、權(quán)益市場(chǎng)、以及房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行判斷。建議關(guān)注綜合實(shí)力較強(qiáng)，資產(chǎn)配置和長(zhǎng)期投資實(shí)力較強(qiáng)，攻守兼?zhèn)鋵傩缘碾U(xiǎn)企，如中國(guó)平安、中國(guó)人壽。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)規(guī)則重大變動(dòng)、外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇、市場(chǎng)波動(dòng)
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