>> 華泰期貨-原油周報：地緣局勢推動油價走高，基本面利空壓力逐步增大-260223
| 上傳日期： |
2026/2/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
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作者： |
潘翔，康遠寧 |
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市場分析
價格價差：絕對價格方面，春節(jié)期間油價震蕩走高，截至本周一收盤，布倫特原油首行價格升至71美元/桶，WTI原油首行合約升至65.8美元/桶，Dubai原油首行升至70.7美元/桶。
月差方面，近端月差相對平穩(wěn)，遠端月差顯著走強，尤其是首行對六行以及首行對十二行價差，Brent、WTI原油2026年的曲線結(jié)構(gòu)依然維持近月升水，顯示合規(guī)油市場供需相對緊平衡，同時Dubai月差維持偏強，首行對次行升水在0.5美元/桶。目前Brent2028年之前的合約維持較強的近月升水結(jié)構(gòu)。
地區(qū)價差方面，Brent Dubai EFS首行升至2美元/桶維持強勢，WTI-Brent首行價差擴大至5.4美元/桶，布倫特表現(xiàn)依然在三大基準油中最為強勢。
實貨貼水方面，主要異動在西非、拉美原油貼水持續(xù)走弱，ESPO原油貼水再度走弱至-13美元/桶，WTIMidland原油月差轉(zhuǎn)為復制，CPC原油貼水企穩(wěn)，除了中東實貨市場表現(xiàn)相對堅挺外，其他地區(qū)表現(xiàn)疲軟。
成品油裂解價差方面，春節(jié)期間柴油與航煤裂差小幅反彈，石腦油裂差小幅走弱，其他優(yōu)品裂差基本持穩(wěn)。
油輪運費方面，中東到遠東TD3油輪運費大幅飆升至5美元/桶，由于浮倉增加以及合規(guī)油運力偏緊短期提振運價。
庫存：根據(jù)Kpler高頻庫存數(shù)據(jù)，全球海陸原油庫存（不含中國不含美國SPR庫存）維持在30億桶水平，絕對庫存水平處于5年同期高位，若不包含海上庫存，則絕對水平位于歷史低位。中國陸上原油庫存近期持平在12億桶（衛(wèi)星浮頂罐庫存不含地下SPR）。去年12月中國原油進口創(chuàng)新高，但預計由于春節(jié)影響，未來1個月的采購力度將放緩。原油浮倉方面，近期海上在途原油庫存維持在12.7億桶高位，浮倉貨量維持在1.1億桶，較年初有所下降，累庫主要在制裁油側(cè)。制裁油海上在途數(shù)量超過4億桶，合規(guī)油在途庫存近期呈現(xiàn)下降態(tài)勢。
原油船期：全球原油發(fā)貨量春節(jié)假期以來明顯反彈，從4300萬桶/日一下回升至4380萬桶/日，接近年初高位。中東發(fā)貨量顯著增加至1930萬桶/日，沙特原油發(fā)貨回升至720萬桶/日歷史高位，伊拉克原油出口回升至360萬桶/日，隨著科威特阿祖爾煉廠的復產(chǎn)，科威特原油出口回落至120萬桶/日歷史低位，阿聯(lián)酋年初以來原油發(fā)貨量持續(xù)增加，目前已經(jīng)達到350萬桶/日，伊朗原油發(fā)貨量回升至200萬桶/日。俄羅斯原油發(fā)貨量維持在350萬桶/日，遠東發(fā)貨量增加至130萬桶/日，西區(qū)發(fā)貨量小幅下降，CPC原油碼頭恢復后，CPC原油發(fā)貨量從70萬桶/日增加至100萬桶/日，與未受襲擊前的160萬桶/日發(fā)貨水平仍有較大差距。阿爾及利亞近期由于港口天氣問題發(fā)貨量從50萬桶/日下降至30萬桶/日。拉美方面，巴西發(fā)貨量仍未見起色，目前發(fā)貨水平僅在180萬桶/日，較年初250萬桶/日下降80萬桶/日，墨西哥原油發(fā)貨量小幅反彈，厄瓜多爾發(fā)貨下降被哥倫比亞發(fā)貨增加抵消，委內(nèi)瑞拉發(fā)貨量目前已經(jīng)回升至70萬桶/日高位。原油到貨方面，東北亞原油到貨處于1730萬桶/日高位，東南亞原油到貨在340萬桶/日，較年初小幅下降，南亞原油到貨在550萬桶/日高位。美國原油到貨量自年初以來持續(xù)增加至270萬桶/日。歐盟原油到貨量較年初有所下降，目前在880萬桶/日。
煉廠檢修與利潤：截至2月20日當周，全球煉油廠總停產(chǎn)量約為每日600萬桶，較前周下降75萬桶。產(chǎn)能逐漸恢復是主因，美國多個煉廠計劃性檢修結(jié)束，加之近期非計劃停產(chǎn)情況好轉(zhuǎn)。中國煉廠檢修結(jié)束也帶來緩解，非洲方面尼日利亞丹格特煉油廠完成維護后產(chǎn)能逐步恢復。這些進展部分被俄羅斯及部分歐洲地區(qū)新出現(xiàn)的運營中斷所抵消。預計下周全球煉油停產(chǎn)規(guī)模將進一步降至約每日550萬桶，得益于歐美持續(xù)恢復產(chǎn)能，以及中國有限的增量復產(chǎn)。俄羅斯煉油廠停工產(chǎn)能激增22萬桶/日，達到88萬桶/日，主要原因是無人機襲擊影響了盧克石油公司位于伏爾加格勒和烏赫塔的煉油廠。這些煉油廠已停止在圣彼得堡交易所的產(chǎn)品供應。另一次無人機襲擊瞄準了俄羅斯的伊利斯基煉油廠，導致一個石油產(chǎn)品儲罐起火。伏爾加格勒煉油設施在烏克蘭無人機襲擊引發(fā)火災后停止了石油加工，CDU-1裝置受損，該裝置占該煉油廠產(chǎn)能的40%。與此同時，烏赫塔煉油廠于2月12日遭無人機襲擊后仍處于停產(chǎn)狀態(tài)。此外，新沙赫京斯克煉油廠在8月遭無人機襲擊后，于12月25日被風暴之影導彈擊中，至今仍未恢復生產(chǎn)。預測顯示，煉油廠停工產(chǎn)能將維持在每日88萬桶直至2月27日。尼日利亞65萬桶/日的丹格特煉油廠已完成維護后的性能測試，其常減壓裝置和RFCC裝置經(jīng)過72小時驗證運行后已確認達到銘牌產(chǎn)能。隨著核心裝置恢復正常運行以及新增系統(tǒng)進入最后集成階段，該煉廠已具備在近期內(nèi)維持滿負荷原油加工的條件。丹格特煉廠的穩(wěn)定運營將實質(zhì)性緩解大西洋盆地汽油平衡壓力。短期內(nèi)預計不會再有大型檢修計劃。
地緣政治：市場聚焦伊朗局勢。伊朗方面，美伊談判仍未出現(xiàn)明顯進展，雙方在取消制裁、限制鈾濃縮等問題上分歧明顯，美軍繼續(xù)加大中東軍力部署，截止目前伊朗石油供應以及霍爾木茲海峽均未受到影響，但部分航路的AIS信號出現(xiàn)干擾。俄烏局勢方面，
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