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投資要點
　　春節(jié)期間政策層面，中證協(xié)發(fā)布《證券公司交易結(jié)算系統(tǒng)壓力測試指引（征求意見稿）》，明確關(guān)鍵信息基礎設施單位每年需開展兩次壓力測試，這一要求將進一步強化券商系統(tǒng)穩(wěn)定性與風險防控能力，推動行業(yè)風控標準向更高水平邁進，為業(yè)務規(guī)模擴張與創(chuàng)新發(fā)展筑牢安全底線。資本運作方面，西南證券發(fā)布60億元定增預案，成為再融資新規(guī)落地后的券商定增“第一單”，募資聚焦財富管理、投行等核心業(yè)務，標志著券商資本補充通道進一步暢通，行業(yè)資本競賽有望重啟。
　　基本面方面，當前券商行業(yè)基本面呈現(xiàn)“資金面寬松托底、交易端活性穩(wěn)固、債券市場韌性凸顯”的核心特征，各項核心指標相互印證，為行業(yè)業(yè)績增長提供堅實支撐。當前股債利差水平表明股票市場相對債券市場更具吸引力，但需警惕市場波動和政策變化帶來的風險。后續(xù)需持續(xù)跟蹤利差是否能突破歷史區(qū)間中樞、形成趨勢性上行，這將直接影響權(quán)益市場活躍度及券商經(jīng)紀、自營等業(yè)務的業(yè)績彈性。
　　行業(yè)基本面跟蹤
　?。?）本周（節(jié)前最后一周2月9日至2月13日）Shibor3M利率均維持在1.58%的水平，未出現(xiàn)任何波動。將觀察周期拉長至近一個月（2026年1月27日至今），利率僅在1.58%-1.60%的極窄區(qū)間內(nèi)（2個基點）微幅波動，顯示出異常平穩(wěn)的資金面環(huán)境。
　?。?）本周日均股基交易額為25,608億元，依然屬于非?；钴S的高位。雖然日均成交額絕對值很高，但節(jié)前最后一周出現(xiàn)的“節(jié)前效應”明顯，投資者兌現(xiàn)盈利、降低倉位的傾向增強，導致市場交易熱度在周四和周五持續(xù)降溫。
　?。?）兩融余額維持在26,444億至26,605億元之間的高位水平。比1月底2月初的2.7萬億的兩融余額規(guī)模稍有回落，但與2025年四季度以來的總體上升趨勢相符。這種“溫和回落”是春節(jié)長假前的正常市場行為，投資者為規(guī)避節(jié)假日風險選擇小幅降低杠桿倉位，總體降幅溫和，市場承接良好，未出現(xiàn)恐慌性去杠桿。
　?。?）本周初成交額處于高位，但自周二起連續(xù)四個交易日下滑，周五（2月13日）成交額僅為約2.5萬億元，較周一高點下降超過22%。這種顯著的縮量是典型的“春節(jié)長假效應”，反映了機構(gòu)投資者在節(jié)前降低杠桿、鎖定收益或保持觀望的態(tài)度。
　?。?）節(jié)前中債10年國債到期收益率維持低位運行，2月12日與14日均為1.79%，較前一周小幅下行，延續(xù)了2024年11月以來的震蕩下行趨勢，當前收益率水平處于近五年以來的低位區(qū)間。股債利差方面，本周滬深300與10年期國債的股債利差表現(xiàn)穩(wěn)健，2月12日為4.93%，2月13日升至5.02%，收盤較前一周均值4.98%略有上行，表明股票市場相對債券市場更具吸引力，但需警惕市場波動和政策變化帶來的風險。
　　行情回顧：
　　上周A股申萬證券Ⅱ行業(yè)指數(shù)-1.19%，滬深300指漲0.36%，證券Ⅱ指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)1.55pct。券商板塊（證券Ⅱ）相對1年前漲幅3.7%，遠遜于滬深300指數(shù)18.62%的漲幅。從行業(yè)排名來看，上周A股證券Ⅱ與31個申萬一級行業(yè)比較，排名第23，稍強于非銀金融板塊漲幅。港股證券和經(jīng)紀板塊，與恒生綜合行業(yè)指數(shù)中各指數(shù)相比較，排名第5，-0.204%,強于金融業(yè)整體漲幅。
　　風險提示：
　　后續(xù)成交無法持續(xù)維持高位，市場回調(diào)超預期。