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兩款siRNA管線與GSK達(dá)成獨(dú)家授權(quán)許可協(xié)議，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　2026年2月23日，公司公告與全球生物制藥企業(yè)葛蘭素史克（GSK）達(dá)成一項(xiàng)獨(dú)家授權(quán)許可協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，GSK將獲得兩款siRNA管線產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的獨(dú)家開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化權(quán)利，其中一款候選藥物已進(jìn)入新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)階段，另一款為臨床前候選藥物。考慮到公司2025年無(wú)類似2024年處置子公司股權(quán)所產(chǎn)生的投資收益，以及未來(lái)布局小核酸所帶來(lái)的研發(fā)費(fèi)用投入等，我們維持收入預(yù)測(cè)為1.43/1.69/2.01億元，下調(diào)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)，預(yù)計(jì)分別為-2.57/-2.08/-1.99億元（不含上述首付款及里程碑付款等款項(xiàng)，原預(yù)計(jì)-1.76/-1.71/-1.64億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PS為59.3/50.2/42.1倍，同時(shí)我們持續(xù)看好公司小核酸管線研發(fā)布局帶來(lái)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　攜手GSK推進(jìn)全球臨床開(kāi)展，交易總金額最高可達(dá)10.03億美元
　　合作方面，公司將負(fù)責(zé)其中一款產(chǎn)品在中國(guó)的I期臨床試驗(yàn)推進(jìn)，并完成另一款產(chǎn)品的IND支持性研究；GSK將負(fù)責(zé)兩款產(chǎn)品之后所有的全球臨床開(kāi)發(fā)、監(jiān)管申報(bào)及商業(yè)化活動(dòng)。交易金額方面，公司將獲得4,000萬(wàn)美元首付款及1,300萬(wàn)美元近期里程碑付款；公司還將額外在兩個(gè)項(xiàng)目中累計(jì)獲得最高9.5億美元的基于成功開(kāi)發(fā)、監(jiān)管及商業(yè)化里程碑的付款，同時(shí)享有兩款產(chǎn)品全球凈銷售額的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)。此次合作的達(dá)成，體現(xiàn)了公司在小核酸藥物研發(fā)領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力與平臺(tái)價(jià)值正獲得國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可，為后續(xù)拓展全球合作奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　siRNA管線布局持續(xù)豐富，未來(lái)可期
　　siRNA管線方面，公司已有用于治療IgA腎病的FB7013（補(bǔ)體系統(tǒng)單靶點(diǎn)，2025/12/31國(guó)內(nèi)IND申請(qǐng)獲CDE受理）、FB7011（補(bǔ)體系統(tǒng)雙靶點(diǎn)，IND enabling階段）；FB7023（治療ASCVD），已確定臨床前候選分子（PCC），并啟動(dòng)了在自發(fā)性高血脂獼猴模型上的藥效研究；FB7033（治療MASH），作用于不同效應(yīng)因子并確定PCC；此外還有治療高尿酸血癥與痛風(fēng)、腫瘤等管線在臨床前階段。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期等。