>> 申萬(wàn)宏源-金屬&新材料行業(yè)周報(bào)：避險(xiǎn)情緒升級(jí)，貴金屬價(jià)格強(qiáng)勢(shì)-260224
| 上傳日期： |
2026/2/24 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
郭中偉，馬焰明，陳松濤 |
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本期投資提示：
一周行情回顧：據(jù)iFind，2月13日環(huán)比上周1）上證指數(shù)上漲0.41%，深證成指上漲1.39%，滬深300上漲0.36%，有色金屬（申萬(wàn)）指數(shù)上漲1.70%，跑贏滬深300指數(shù)1.34個(gè)百分點(diǎn)。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬下跌1.06%，鋁下跌1.88%，能源金屬上漲2.66%，小金屬上漲6.66%，銅上漲1.10%，鉛鋅上漲1.38%，金屬新材料上漲4.35%。
價(jià)格變化：環(huán)比上周，1 ）工業(yè)金屬及貴金屬（ 2月20日）：據(jù)iFind，LME銅/鋁/鉛/鋅/錫/鎳價(jià)格0.64%/0.81%/0.26%/1.35%/-0.31%/2.15%，COMEX黃金價(jià)格1.31%、白銀9.45%。2）能源材料（2月13日）：據(jù)上海有色網(wǎng)和百川盈孚，鋰輝石+10.53%，電池級(jí)碳酸鋰+7.41%，工業(yè)級(jí)碳酸鋰+7.58%，電池級(jí)氫氧化鋰-0.52%，金屬鋰不變；電解鈷+2.64%，電解鎳+2.79%；干法隔膜不變，濕法隔膜不變；六氟磷酸鋰-2.31%；6um鋰電銅箔加工費(fèi)不變。3）黑色金屬（2月13日）：據(jù)iFind，鐵礦石價(jià)格-0.68%。
貴金屬：美國(guó)2025Q4實(shí)際GDP年化增長(zhǎng)1.4%，預(yù)期為2.8%，前值為4.4%。美國(guó)最高法院6:3推翻特朗普基于IEEPA的互惠關(guān)稅，認(rèn)定總統(tǒng)無(wú)權(quán)單方面征稅，判決后特朗普立即推出新10%全球關(guān)稅，一天后又將稅率提升至15%。1月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在3.50%-3.75%，鮑威爾表示通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)和就業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)都已減弱；沒(méi)有太多數(shù)據(jù)表明外國(guó)投資者正在對(duì)其美元資產(chǎn)進(jìn)行大規(guī)模對(duì)沖。短期貴金屬價(jià)格震蕩，長(zhǎng)期看貨幣信用格局重塑持續(xù)，大而美法案通過(guò)后美國(guó)財(cái)政赤字率將提升，當(dāng)前我國(guó)黃金儲(chǔ)備偏低，我們認(rèn)為央行購(gòu)金為長(zhǎng)期趨勢(shì)，金價(jià)中樞將持續(xù)上行，此外降息后實(shí)際利率下行將吸引黃金ETF流入；同時(shí)金銀比處于偏高水平，邊際需求修復(fù)預(yù)期下金銀比有望收斂，建議關(guān)注白銀。當(dāng)前貴金屬板塊估值處于歷史中樞下沿，板塊具備持續(xù)修復(fù)的動(dòng)力及空間，建議關(guān)注山東黃金、山金國(guó)際、招金礦業(yè)、中金黃金、赤峰黃金、株冶集團(tuán)、盛達(dá)資源。
工業(yè)金屬：1）銅：需求層面，本周電解銅桿/再生銅桿/電線電纜開(kāi)工率分別為56.6%/7.4%/56.0%，環(huán)比-12.4/-7.5/-4.1pct（2026/02/12）；庫(kù)存層面，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存35.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.8萬(wàn)噸（2026/02/12）；交易所庫(kù)存合計(jì)105.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.0萬(wàn)噸（2026/02/21）；供給層面，本周銅現(xiàn)貨TC-50.1美元/干噸，環(huán)比增加0.3美元/干噸（2026/02/13）。中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)段紹甫在新聞發(fā)布會(huì)上表示，除了儲(chǔ)備精煉銅之外，也可研究將貿(mào)易量大、容易變現(xiàn)的銅精礦納入儲(chǔ)備范圍，同時(shí)，將擴(kuò)大國(guó)家銅戰(zhàn)略儲(chǔ)備規(guī)模，探索進(jìn)行商業(yè)儲(chǔ)備機(jī)制，通過(guò)財(cái)政貼息等方式選擇國(guó)有骨干企業(yè)試行商業(yè)儲(chǔ)備。據(jù)金十?dāng)?shù)據(jù)，美國(guó)和歐盟將在未來(lái)30天內(nèi)簽署一份諒解備忘錄，以加強(qiáng)關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈的安全保障。短期銅礦生產(chǎn)擾動(dòng)較大、非美庫(kù)存緊張下預(yù)計(jì)銅價(jià)偏強(qiáng)，基本面支撐扎實(shí)，長(zhǎng)期電網(wǎng)投資增長(zhǎng)、AI數(shù)據(jù)中心增長(zhǎng)等，疊加銅供給相對(duì)剛性，價(jià)格中樞有望持續(xù)抬高，建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、銅陵有色、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)、河鋼資源。2）鋁：2月13日當(dāng)周，鋁下游加工企業(yè)開(kāi)工率下降至52.80%；國(guó)內(nèi)電解鋁（鋁錠+鋁棒）社會(huì)庫(kù)存119.80萬(wàn)噸，周環(huán)比累庫(kù)8.90萬(wàn)噸。展望后市國(guó)內(nèi)產(chǎn)能天花板限制下供需格局持續(xù)趨緊，電解鋁價(jià)格有望延續(xù)長(zhǎng)期上行趨勢(shì)，建議關(guān)注一體化布局完備標(biāo)的（天山鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、新疆眾和），以及成本改善的彈性標(biāo)的（云鋁股份、神火股份、中孚實(shí)業(yè)）。
鋼鐵：供給端，本周鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)；需求端，下游需求環(huán)比下降；庫(kù)存端，鋼材庫(kù)存環(huán)比增長(zhǎng)；螺紋鋼價(jià)格環(huán)比持平。鐵礦石方面，供應(yīng)端海外發(fā)運(yùn)量有所下降，需求端鐵水產(chǎn)量維持低位，鐵礦石價(jià)格環(huán)比上漲。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注供給端產(chǎn)量調(diào)控情況及旺季需求情況，關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定的紅利屬性標(biāo)的（寶鋼股份、南鋼股份、中信特鋼）以及破凈央國(guó)企的估值修復(fù)（華菱鋼鐵、新鋼股份、山東鋼鐵）、高端特鋼標(biāo)的（久立特材）。
小金屬：1）鈷：剛果金出口鈷產(chǎn)品受限，供給端整體偏緊，本周鈷價(jià)高位震蕩，關(guān)注華友鈷業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、力勤資源、寒銳鈷業(yè)。2）鋰：鋰下游需求保持景氣，本周碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比有所回升，關(guān)注中礦資源、永興材料、國(guó)城礦業(yè)、大中礦業(yè)、盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)。3）鎳：供給端擾動(dòng)持續(xù)，本周鎳價(jià)環(huán)比上漲。4）稀土：本周氧化鐠釹價(jià)格環(huán)比上漲，關(guān)注供給端政策以及相關(guān)下游出口政策變化。
成長(zhǎng)周期投資分析意見(jiàn)：降息后估值中樞有望上移，推薦供需格局穩(wěn)定的新能源制造業(yè)，建議關(guān)注華峰鋁業(yè)、寶武鎂業(yè)、鉑科新材、博威合金。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟(jì)變化、下游需求不及預(yù)期、大宗商品價(jià)格變化
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