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信達(dá)生物
　　近90億美元交易再次驗(yàn)證抗體平臺(tái)，2026年催化劑豐富，維持買入
　　與禮來(lái)第七次達(dá)成合作，潛在交易規(guī)模88.5億美元：根據(jù)協(xié)議，公司將依托自身抗體技術(shù)平臺(tái)及臨床能力，主導(dǎo)相關(guān)項(xiàng)目從藥物發(fā)現(xiàn)至中國(guó)概念驗(yàn)證階段（臨床II期）的研發(fā)工作；禮來(lái)獲得大中華區(qū)以外的全球獨(dú)家開(kāi)發(fā)和商業(yè)化許可。信達(dá)將獲得3.5億美元首付款、最高約85億美元的里程碑付款、梯度銷售分成。我們認(rèn)為，本次交易是對(duì)公司技術(shù)平臺(tái)實(shí)力的再次有力驗(yàn)證，并有望大幅加速公司早期資產(chǎn)的海外開(kāi)發(fā)進(jìn)展、提升全球商業(yè)化確定性。
　　2026年，腫瘤+綜合線雙輪驅(qū)動(dòng)強(qiáng)勁商業(yè)化增長(zhǎng)和重要研發(fā)里程碑：展望2026年，公司預(yù)計(jì)瑪仕度肽、PCSK9、IGF-1R及IL-23p19將持續(xù)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供穩(wěn)定支撐。同時(shí)，IBI363、IBI343和IBI324已經(jīng)/即將進(jìn)入全球III期臨床，其中IBI363與IBI343有望年內(nèi)公布一線PoC數(shù)據(jù)并持續(xù)探索后線適應(yīng)癥上市路徑。管理層預(yù)計(jì)，上述三項(xiàng)資產(chǎn)合計(jì)潛在市場(chǎng)空間超600億美元，其中IBI363貢獻(xiàn)400億美元以上。此外，公司另有近10款臨床早期管線也將自2026年陸續(xù)讀出數(shù)據(jù)，未來(lái)信達(dá)國(guó)清院每年有望產(chǎn)生8-10個(gè)新分子，并在2030年推動(dòng)5款產(chǎn)品進(jìn)入全球III期。
　　維持目標(biāo)價(jià)：我們?cè)谟A(yù)測(cè)中加入禮來(lái)合作的潛在貢獻(xiàn)，同時(shí)對(duì)武田合作首付款確認(rèn)節(jié)奏進(jìn)行調(diào)整，維持目標(biāo)價(jià)105港元和買入評(píng)級(jí)。