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事項(xiàng)：
　　2026年2月11日，新銳股份與慧聯(lián)電子及其主要股東簽署《框架性協(xié)議》，擬以不超過7億元收購慧聯(lián)電子70%股權(quán)，同時(shí)以不超過2800萬元收購WINWINHITECH(THAILAND) CO.,LTD.70%股權(quán)。
　　評(píng)論：
　　慧聯(lián)電子：擁有“棒材-涂層-PCB鉆針/銑刀-設(shè)備”解決方案能力。慧聯(lián)電子是PCB刀具細(xì)分領(lǐng)域國家級(jí)專精特新“小巨人”，其銑刀技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先&產(chǎn)銷量全球第一，產(chǎn)品覆蓋PCB鉆針、PCB銑刀等全系列，掌握PVD、TAC、金剛石涂層等技術(shù)，主要客戶包括富士康、勝宏科技、深南電路、滬電股份、鵬鼎控股等?；勐?lián)電子2025年收入3.3億元，凈利潤0.4億元。
　　PCB鉆針：核心耗材，AI助推鉆針“量價(jià)齊升”。根據(jù)新銳股份公告，在AI算力、數(shù)據(jù)中心、高端通信、汽車電子與半導(dǎo)體封裝需求驅(qū)動(dòng)下，PCB向高多層、HDI、IC載板、高頻高速方向升級(jí)，帶動(dòng)超微徑、高長徑比、高耐磨PCB鉆針與精密刀具需求快速增長，行業(yè)呈現(xiàn)“量價(jià)齊升”特征。全球PCB行業(yè)正迎來以M7/M8向M9材料迭代為核心的技術(shù)升級(jí)浪潮，M9+Q布材料使鉆針壽命從500-1000孔驟降至100-200孔，損耗速度提升4-5倍；同時(shí)，PCB層數(shù)增加與長徑比提升使鉆針損耗加大。
　　展望：新銳股份收購慧聯(lián)電子是強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，布局AI高增長賽道的重要戰(zhàn)略舉措。本次擬收購有助新銳股份快速補(bǔ)齊PCB專用刀具產(chǎn)品線，與現(xiàn)有數(shù)控刀片、整硬刀具等形成全品類矩陣，提升切削工具板塊的全場(chǎng)景覆蓋能力。同時(shí)，新銳股份將借此切入AI服務(wù)器PCB鉆針等高增長領(lǐng)域，通過整合慧聯(lián)電子在PCB刀具領(lǐng)域的成熟業(yè)務(wù)與自身在硬質(zhì)合金材料、精密制造及資金方面的優(yōu)勢(shì)，搶抓5G與人工智能產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，加速國產(chǎn)替代進(jìn)程，從而培育新的利潤增長點(diǎn)。
　　投資建議：考慮鎢等原材料漲價(jià)、金屬價(jià)格上漲有望致礦企資本開支增加等因素，我們調(diào)整公司業(yè)績預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營收分別為26.12億元（前值23.64億元）、37.98億元（前值28.27億元）、52.16億元（前值33.89億元），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.35億元（前值2.29億元）、3.86億元（前值2.82億元）、5.15億元（前值3.38億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.93元、1.53元、2.04元。參考可比公司估值水平，基于公司為國內(nèi)礦用鑿巖工具領(lǐng)先企業(yè)，具有產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)，給予2026年48倍PE，目標(biāo)價(jià)調(diào)整為73.44元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：未完成慧聯(lián)電子收購或整合不及預(yù)期、制造業(yè)景氣度不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭加劇、出口不及預(yù)期、原材料波動(dòng)、收購標(biāo)的業(yè)績不及預(yù)期、匯率波動(dòng)。