>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】可轉(zhuǎn)債周報：歷史上春節(jié)后權(quán)益及轉(zhuǎn)債有哪些季節(jié)性？-260224
| 上傳日期： |
2026/2/24 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南，張文星 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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權(quán)益春節(jié)后普遍不弱，小盤、成長相對占優(yōu)。權(quán)益市場春節(jié)后萬得全A普遍走強(qiáng)，往年節(jié)后普遍還有15-20個交易日左右的上漲，平均上漲約5個點。風(fēng)格上，春節(jié)后小盤明顯占優(yōu)，該優(yōu)勢普遍持續(xù)約30個交易日，成長在多數(shù)年份也有約15個交易日左右的相對優(yōu)勢。節(jié)后科技成長或依然是權(quán)益市場主要的交易方向，小盤雖季節(jié)性看強(qiáng)但當(dāng)前估值偏高交易或更偏短線。
轉(zhuǎn)債春節(jié)后表現(xiàn)不弱，估值則以消化為主。受益于節(jié)后權(quán)益的走強(qiáng)，尤其是正股占比較高的中證2000還相對占優(yōu)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)節(jié)后整體并不弱。但在經(jīng)歷每年12月底至春節(jié)前的估值拉升后，節(jié)后轉(zhuǎn)債普遍以消化偏高的估值為主，尤其今年節(jié)前轉(zhuǎn)債估值再創(chuàng)新高，后市建議以擇機(jī)止盈為主。
條款季節(jié)性不明顯，強(qiáng)贖二季度頻次偏少。強(qiáng)贖概率在月度分布上無明顯季節(jié)性，頻次分布上二季度明顯偏少。下修概率及頻次則均無明顯季節(jié)性，更與當(dāng)時權(quán)益行情相關(guān)。近期需要重點關(guān)注3月可能面臨的強(qiáng)贖潮。
發(fā)行端季節(jié)性明顯，主要集中在年報和半年報前后。預(yù)案發(fā)布的只數(shù)月度分布特別集中在年報和半年報披露后的兩個月，而監(jiān)管審批在月度分布上相對均勻。最后從上市結(jié)果看季節(jié)性依然明顯，但主要集中在年報和半年報披露前的窗口。考慮到2025年以來開始恢復(fù)的轉(zhuǎn)債發(fā)行節(jié)奏，預(yù)計今年4月前后將有較密集的轉(zhuǎn)債上市。
轉(zhuǎn)債策略：3月以擇機(jī)止盈為主，均衡配置不變
整體倉位上，建議以擇機(jī)止盈為主。節(jié)后權(quán)益及轉(zhuǎn)債市場的季節(jié)性顯著，預(yù)計有15-20交易日左右的平價上漲推動階段，但轉(zhuǎn)債估值處歷史高位或難再有正向貢獻(xiàn)，而4月后年報、評級報告披露都對轉(zhuǎn)債市場形成部分壓力，3月建議在上漲過程中擇機(jī)止盈為主。
轉(zhuǎn)債期限結(jié)構(gòu)上，上市3年以內(nèi)的轉(zhuǎn)債估值上行幅度明顯高于上市超過3年的轉(zhuǎn)債，尤其上市不足1年的新券節(jié)前最后一周百元溢價率上漲2.16 pcts至62.28%，大幅偏離理性區(qū)間，新券及次新券參與仍需保持審慎；溢價率收斂明顯且仍有強(qiáng)轉(zhuǎn)股訴求的臨期轉(zhuǎn)債反而值得進(jìn)一步挖掘。平價結(jié)構(gòu)上，節(jié)前最后一周中、低平價轉(zhuǎn)債出現(xiàn)明顯的補(bǔ)漲，70-90、90-110元平價轉(zhuǎn)債擬合溢價率分別上行2.06、1.99 pcts。展望后市，此前平價結(jié)構(gòu)的小幅走勢差異或已部分抹平，建議以均衡配置為主，適當(dāng)關(guān)注中低平價中尚未補(bǔ)漲的個券。
上周3只轉(zhuǎn)債公告強(qiáng)贖，百潤轉(zhuǎn)債董事會提議下修
截至2月13日，力諾、信服、眾和轉(zhuǎn)債公告提前贖回，雙良轉(zhuǎn)債觸發(fā)贖回條件但尚未公告；聚隆、煜邦、京源、姚記、潔美轉(zhuǎn)債公告不提前贖回；優(yōu)彩、友發(fā)、億田、華亞、冠中、海優(yōu)、集智、浩瀚、宏柏、松霖、航宇、中環(huán)轉(zhuǎn)2、安集、恒逸轉(zhuǎn)債公告預(yù)計滿足強(qiáng)贖條件。
截至2月13日，上周百潤轉(zhuǎn)債發(fā)布董事會提議向下修正議案的公告，龍大轉(zhuǎn)債（基本到底）公告下修結(jié)果；3支轉(zhuǎn)債公告不下修，包括芳源轉(zhuǎn)債、萬青轉(zhuǎn)債、江山轉(zhuǎn)債，10只轉(zhuǎn)債公告預(yù)計觸發(fā)下修，包括仙樂、聞泰、僑銀、通22、宏圖、寶萊、冠宇、壘知、洽洽、藍(lán)帆轉(zhuǎn)債。
上周無轉(zhuǎn)債發(fā)行，總新增推進(jìn)規(guī)模約247.5億
上周無轉(zhuǎn)債發(fā)行，龍建轉(zhuǎn)債上市，規(guī)模10.0元。
上周5家新增董事會預(yù)案、1家新增股東大會通過、3家新增發(fā)審委審批通過、無新增證監(jiān)會核準(zhǔn)，較去年同期分別+4、+1、+2、-2。
截至2月13日，共有7家上市公司拿到轉(zhuǎn)債發(fā)行批文，擬發(fā)行規(guī)模53.63億元。4家新增通過發(fā)審委，規(guī)模合計69.66億元，5家新增董事會預(yù)案，合計規(guī)模124.20億元。
風(fēng)險提示：
正股波動較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、正股業(yè)績增長不及預(yù)期、外圍市場波動等。
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