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近日我國一次性向國際通信聯(lián)盟提交了超20萬顆衛(wèi)星的部署計劃、SpaceX向美國聯(lián)邦通信委員會提交了100萬顆衛(wèi)星發(fā)射申請。作為衛(wèi)星主流的電源形式，本篇報告重點從三個方面討論太空光伏：1）太空算力的產業(yè)趨勢；2）太空光伏的市場前景；3）中國太空光伏相關企業(yè)的發(fā)展機遇。
　　從低軌通信到算力上天，是天馬行空還是事在人為？
　　短期來看，太空衛(wèi)星基礎設施的“頻軌資源排他性”和“行業(yè)國際壟斷性”決定了其在大國科技競爭中“先到先得”和“贏者通吃”的特征，有望推動衛(wèi)星市場規(guī)模從數(shù)十MW級邁向百MW、GW級。長期來看，隨著AI應用的指數(shù)級增長，每年100GW算力需求的時代或不再遙遠。若要在地面上實現(xiàn)這一目標，意味著需要在幾年內再造一個美國電網(wǎng)，而美國傳統(tǒng)公共電網(wǎng)體系新建一條輸電線路或一座氣電站就需要5年以上；在太空中，實現(xiàn)這一算力建設規(guī)模意味著讓星艦每小時發(fā)射一次，現(xiàn)在看是天馬行空，但隨著私營部門技術的進步或也是事在人為。太空算力更是“資源之爭”，地面算力中心隨著土地資源占用+能源資源消耗+隱性成本抬高，或導致“規(guī)模不經(jīng)濟”，而太空算力中心在光照資源無限+衛(wèi)星安全間距充足+發(fā)射技術進步的背景下，或迎來“規(guī)模經(jīng)濟”，太空算力最終有望成為百GW級市場。
　　太空光伏，從小眾市場走向星辰大海對產業(yè)意味著什么？
　　太陽能是宇宙空間中取之不盡用之不竭的資源，而光伏發(fā)電在輻照強度更大、光照小時更長的宇宙中亦有望發(fā)揮它的最大價值。當前太空光伏市場規(guī)模僅為30MW，產值相當于地面光伏市場的2%，我們基于三個情景預測市場空間：1）通信衛(wèi)星密集發(fā)射，GW級太空光伏市場對應產值達到地面光伏的40%；2）算力小批量上天，算力星座初步組網(wǎng)或帶來10GW級太空光伏需求，對應產值或反超地面光伏；3）算力衛(wèi)星占據(jù)主導，有望達到100GW級太空光伏需求，也將推動產值達到地面光伏的9倍。
　　中國光伏若實現(xiàn)從地球領先邁向太空領先，對產業(yè)鏈意味著什么？
　　衛(wèi)星規(guī)?；l(fā)射時代或將到來，推動衛(wèi)星降本訴求持續(xù)增加，因此光伏技術和太陽翼結構迭代或將圍繞降本展開，為產業(yè)鏈帶來發(fā)展機遇和投資機遇：
　　1)從光伏技術路線來看，太空環(huán)境導致當前主宰地面的N型技術（非美市場）和碲化鎘技術（美國市場）在太空中均面臨衰減過快的問題，因此太空光伏技術當前以三五族砷化鎵（非美市場）和P-PERC（美國市場）為主流。全球鍺年產量僅支持300~500MW/年的太空砷化鎵光伏供應，意味著隨著市場規(guī)模的擴容P型晶硅、鈣鈦礦疊層等替代技術有望實現(xiàn)更大的滲透率彈性，低軌衛(wèi)星更短的壽命預期也給予了晶硅和鈣鈦礦技術發(fā)展機會。相關標的：鈞達股份，天合光能，明陽智能。
　　2)從供應鏈環(huán)節(jié)來看，太空光伏用封裝材料（前板玻璃，膠膜/硅膠，基板等）的價值量是地面光伏的百倍到千倍，銀漿等輔材的消耗量亦是地面的數(shù)倍，有望受益于價值量通脹。從太陽翼形態(tài)來看，減重目標下柔性太陽翼或逐步替代剛性太陽翼，帶動UTG玻璃、CPI膜需求。相關標的：藍思科技，凱盛科技，瑞華泰，福斯特，海優(yōu)新材，賽伍技術。
　　我們與市場觀點的不同之處
　　市場對太空光伏的研究以科普居多，缺乏產業(yè)邏輯梳理和市場空間測算。本報告詳細討論太空算力的可行性和必要性，具體給出太空光伏市場規(guī)模的情景預測，并提出產業(yè)鏈技術迭代和價值量通脹兩大主線下的投資機會。
　　風險提示：火箭技術進步不及預期，算力衛(wèi)星技術進步不及預期，太空光伏產業(yè)化不及預期、不可抗力風險。本研報涉及的未上市或未覆蓋個股內容，均系對其客觀信息的整理，并不代表團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。