>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：鄭棉強(qiáng)勢上漲，白糖延續(xù)震蕩-260225
| 上傳日期： |
2026/2/25 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞，李馨，白旭宇 |
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棉花觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2605合約15285元/噸，較前一日變動+545元/噸，幅度+3.70%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價15789元/噸，較前一日變動-31元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+504，較前一日變動-597；3128B棉全國均價16070元/噸，較前一日變動-18元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+785，較前一日變動-594。
近期市場資訊，當(dāng)?shù)貢r間2026年2月20日，美國最高法院作出關(guān)鍵裁定，明確特朗普政府此前依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）實(shí)施的大規(guī)模全球關(guān)稅缺乏合法授權(quán)，判定該舉措屬越權(quán)行為，要求相關(guān)關(guān)稅在切實(shí)可行的范圍內(nèi)盡快停止征收。面對裁定結(jié)果，特朗普隨即宣布將依據(jù)《1974年貿(mào)易法》第122條權(quán)限，對全球輸美商品加征10%臨時關(guān)稅，隨后短期內(nèi)再度加碼，將該臨時關(guān)稅稅率上調(diào)至15%。
市場分析
昨日鄭棉期價強(qiáng)勢上漲。國際方面，USDA展望論壇最新報告顯示，2026/27年度全球棉花總產(chǎn)2526萬噸，同比減少3.2%；全球消費(fèi)量2615萬噸，同比增加1.2%；新年度全球期末庫存1550萬噸，同比減少5.2%。USDA展望預(yù)期偏多，新年度全球棉市供需格局有望收緊，疊加美棉周度簽約量再創(chuàng)新高，春節(jié)假期外盤強(qiáng)勢收復(fù)65美分/磅整數(shù)關(guān)口。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注新季供應(yīng)方面的題材。國內(nèi)方面，本周國內(nèi)紡織市場預(yù)計陸續(xù)復(fù)工，市場交易有望逐步恢復(fù)。中長期看，下游紗錠產(chǎn)能擴(kuò)張帶來棉花消耗提高，本年度國內(nèi)預(yù)計維持高產(chǎn)量和強(qiáng)消費(fèi)預(yù)期，供需預(yù)計偏平衡，由于結(jié)轉(zhuǎn)庫存低位，年度末仍有庫存趨緊的可能性。而且2026/27年度新疆棉花種植面積將迎來結(jié)構(gòu)性壓縮，中長期棉價中樞仍有望上移。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注新年度種植面積縮減幅度、目標(biāo)價格補(bǔ)貼政策發(fā)布情況。
策略
中性。短期來看，金三銀四傳統(tǒng)旺季即將來臨，市場對節(jié)后行情抱有較強(qiáng)信心，受假期外盤上漲及關(guān)稅政策變化的帶動，節(jié)后鄭棉走勢可能震蕩偏強(qiáng)，不過短期漲勢預(yù)計仍將受到內(nèi)外價差的壓制。
風(fēng)險
宏觀及政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2605合約5229元/噸，較前一日變動+18元/噸，幅度+0.35%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5330元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR05+101，較前一日變動-18。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5165元/噸，較前一日變動-5元/噸，現(xiàn)貨基差SR05-64，較前一日變動-23。
近期市場資訊，2025/26榨季截至2月15日，泰國累計甘蔗入榨量為6347.28萬噸，較去年同期的6793.3萬噸減少446.02萬噸，降幅6.57%；甘蔗含糖分12.53%，較去年同期的12.37%增加0.16%；產(chǎn)糖率為10.77%，較去年同期的10.573%增加0.197%；產(chǎn)糖量為683.56萬噸，較去年同期的718.23萬噸減少34.67萬噸，降幅4.83%。其中，白糖產(chǎn)量121.3萬噸，原糖產(chǎn)量535.41萬噸，精制糖產(chǎn)量26.85萬噸。
市場分析
昨日鄭糖期價窄幅震蕩。原糖方面，短中期全球食糖過剩格局仍將持續(xù)壓制原糖期價，暫時看不到反轉(zhuǎn)跡象，關(guān)注13美分附近支撐。長期供應(yīng)端存在潛在利好因素，迪拜糖會中多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期下榨季過剩壓力將有所減弱。鄭糖方面，因本榨季廣西開榨時間較晚，1月廣西累計甘蔗壓榨量和產(chǎn)糖量同比仍落后，不過單月產(chǎn)糖量已同比轉(zhuǎn)增，國內(nèi)食糖產(chǎn)量仍維持增產(chǎn)判斷。當(dāng)前全國銷糖數(shù)據(jù)同比明顯偏低，節(jié)前備貨不及預(yù)期，不過市場預(yù)期進(jìn)口許可有望收緊，帶給盤面一定支撐。
策略
中性。節(jié)后需關(guān)注國產(chǎn)糖增產(chǎn)賣壓情況，累庫壓力下盤面存在再次探底的可能性。此外需關(guān)注進(jìn)口糖政策變化。
風(fēng)險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2605合約5340元/噸，較前一日變動+80元/噸，幅度+1.52%。現(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格5365元/噸，較前一日變動+55元/噸，現(xiàn)貨基差SP05+25，較前一日變動-25。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格4935元/噸，較前一日變動+50元/噸，現(xiàn)貨基差SP05-405，較前一日變動-30。
近期市場資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場價格存趨強(qiáng)走勢。上海期貨交易所主力合約價格有所上漲，進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商近日陸續(xù)返市，部分業(yè)者跟隨盤面略上調(diào)出貨報價，但由于下游紙企采漿積極性暫未顯著提升，市場實(shí)際交投略顯匱乏，山東、江浙滬、廣東、東北、河北、河南市場部分牌號價格上漲20-100元/噸；進(jìn)口闊葉漿市場亦暫乏批量成交跟進(jìn)，基于基差報價邏輯，部分業(yè)者意向出貨價格亦有上探，山東、江浙滬、廣東、東北、河北、河南市場價格上漲30-120元/噸；進(jìn)口本色漿以及進(jìn)口化機(jī)漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商業(yè)者調(diào)價意愿不強(qiáng)，市場尚未恢復(fù)正常交投，價格暫穩(wěn)為主。
市場分析
昨日紙漿期價震蕩上行。供應(yīng)方面，近兩年海外新增產(chǎn)能較少，而海外主要闊葉漿廠相繼公布減產(chǎn)及轉(zhuǎn)產(chǎn)計劃，2026年全球木漿供應(yīng)壓力預(yù)計有所減弱，闊葉漿發(fā)運(yùn)量增速或?qū)⒎啪?。考慮到2026年歐洲經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，有望帶動漿紙消費(fèi)回升，全球發(fā)往歐洲的貿(mào)易漿比例預(yù)
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